目前，隨著首批234只A股將正式納入MSCI指數(shù)日期的日益臨近，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放再一次成為了熱議話題。2018年以來(lái)，遵照十九大報(bào)告提出的深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展方針，資本市場(chǎng)開(kāi)啟了對(duì)外開(kāi)放新時(shí)代。
回顧2018年至今資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的成果可謂豐碩。首先是期貨市場(chǎng)打響了資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的頭炮，緊隨其后的是原油期貨和鐵礦石期貨也正式掛牌并引入境外投資者參與交易，后續(xù)還將啟動(dòng)H股全部入市、“滬倫通”等。而在監(jiān)管上，政策放寬了證券期和服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和外資股比，為資本市場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐，使我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了重大變化，國(guó)際影響力不斷提升。“截止目前，全面開(kāi)放的中國(guó)資本市場(chǎng)已見(jiàn)雛形，今后在開(kāi)放深度和廣度上還將繼續(xù)推進(jìn)?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海近日在第十五屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上表示。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在2018金融街論壇年會(huì)上也表示，證監(jiān)會(huì)提出“三個(gè)繼續(xù)”：繼續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能；繼續(xù)牢牢守住不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)底線；繼續(xù)加大資本市場(chǎng)改革開(kāi)放力度。
“PPP模式”被譽(yù)為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”之一，其PPP項(xiàng)目動(dòng)輒上億元的投資規(guī)模更是令很多公司趨之若鶩。數(shù)據(jù)顯示，2015年大力推廣PPP模式發(fā)展至今，累計(jì)投資額近18萬(wàn)億元人民幣。短短三年，取得如此令人舉世矚目的成績(jī)，使得我國(guó)成為了全球規(guī)模最大、最具影響力的PPP市場(chǎng)。與此同時(shí)，隨著PPP模式的深入發(fā)展，各行各業(yè)涌現(xiàn)出一批PPP龍頭公司，其中多數(shù)PPP龍頭為上市公司，巨額的PPP項(xiàng)目訂單為PPP上市企業(yè)帶來(lái)了良好的營(yíng)收業(yè)績(jī)。不過(guò)值得注意的是，PPP模式在給PPP企業(yè)帶來(lái)豐碩營(yíng)收的同時(shí)也埋下了融資風(fēng)險(xiǎn)的種子，5月21日生態(tài)PPP龍頭東方園林債市意外遇冷導(dǎo)致公司股票遭遇六連跌就是一個(gè)佐證。針對(duì)東方園林發(fā)債遇冷事件，各方機(jī)構(gòu)第一時(shí)間發(fā)聲，從公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、債市環(huán)境以及國(guó)家宏觀層面探討力求找到發(fā)債遇冷的原因。其實(shí)，回歸本源導(dǎo)致東方園林發(fā)債失敗的最更本原因是“PPP業(yè)務(wù)模式”。
眾所周知，無(wú)論國(guó)企還是民企參與PPP項(xiàng)目都將面臨著兩大風(fēng)險(xiǎn)：其一是PPP項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)在項(xiàng)目甄選過(guò)程中主要是與地方政府開(kāi)展合作，希望通過(guò)地方政府隱性擔(dān)保、承諾函等舉措來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于項(xiàng)目的盈利前景和現(xiàn)金流考慮相對(duì)不足，因而如果PPP投入資金過(guò)大、投入周期過(guò)長(zhǎng)、現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，將使得企業(yè)面臨自身資金配置的困境；其二是企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的杠桿率過(guò)高。因?yàn)槠髽I(yè)參與PPP項(xiàng)目主要是銀行信貸等債務(wù)資金，自有資金投入相對(duì)不足，這將使得一旦某個(gè)項(xiàng)目發(fā)生違約，將可能擴(kuò)散到整個(gè)企業(yè)，加大整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和債務(wù)壓力。當(dāng)然，對(duì)于PPP隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層并不是無(wú)動(dòng)于衷，2016年起，一系列對(duì)PPP的監(jiān)管政策的出臺(tái)促使監(jiān)管不斷加碼，讓一些不合規(guī)范且已經(jīng)入庫(kù)的PPP項(xiàng)目或被“清出”或被限期整改。
進(jìn)入2018年，ppp從嚴(yán)監(jiān)管和清庫(kù)整改壓力并存，再加上近期受?chē)?guó)家融資收緊和債市上市民企風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)PPP企業(yè)融資難問(wèn)題將進(jìn)一步凸顯。
