2018年可謂“債難”頻發(fā)之年！
繼東方園林發(fā)債遇冷事件導致股價六連跌直至停盤后，又一家生態(tài)PPP公司蒙草生態(tài)發(fā)債也遭遇了“債難”。截止今日收盤，受信用等級下調引發(fā)的市場反應影響，蒙草生態(tài)股價收報于6.44元，跌9.93%。那接下來蒙草生態(tài)償債風險如何？后市到底怎么走？會不會像東方園林一樣來個六連跌呢？所有未知的一切引發(fā)了業(yè)內人士的高度關注。
“債難”有別
談及東方園林和蒙草生態(tài)各自“債難”，還是有本質的不同。簡言之，東方園林是信用等級AA+，但是融資沒怎么融到錢；蒙草生態(tài)是信用等級被調至AA-，干脆不予融資。而兩家生態(tài)PPP上市公司“債難”所面臨的共同點是外界對公司短期融資券到期兌付能力受到的質疑。對于東方園林近期償債能力，6月12日東方園林董秘楊麗晶接受采訪表示，公司已按期兌付了2015年度第一期中期票據，本息合計5.3億元。目前公司資金狀況良好，經營情況正常。而對于蒙草生態(tài)償債能力一度遭受各方的質疑，當然起因還是信用等級下調。
信用等級下調
上清所11日信用評級披露信息顯示，聯合資信下調了內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境(集團)股份有限公司的主體長期信用等級，由AA下調至AA-，評級展望為負面，并終止其擬發(fā)行的2017年度第一期中期票據的信用等級。
對于此次評級下調，一位蒙草生態(tài)證券部人12日表示“公司沒有什么負面，我們也不知道具體原因，公司之前也跟評級機構溝通過。評級公司下調評級可能主要是跟市場環(huán)境有關，應該是評級機構內部有要求?！?/p>
據悉，蒙草生態(tài)原計劃于2017年發(fā)行2017年度第一期中期票據，擬發(fā)行規(guī)模額度為10億，期限為3年，并委托聯合資信進行信用評級。聯合資信曾于2017年6月出具了評級報告，評定公司主體信用為AA級，但該票據尚未發(fā)行。
具體原因
據聯合資信發(fā)布的《聯合資信評估有限公司關于下調內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團）股份有限公司主體信用等級并終止其擬發(fā)行的2017年度第一期中期票據信用等級的公告》稱，根據蒙草生態(tài)最新披露的2017年報告、2018年一季度報告，以及聯合資信對蒙草生態(tài)的實地調查。主要存在三大問題：
1）因PPP項目回款滯后，其應收賬款超速增加，形成對資金占用。
2）短期債務攀升，短期資金（扣除凍結資金）較少，導致短期支付壓力大。
3）財務杠桿率上升快，整體償債能力下降較快。
聯合資信就此認為：蒙草生態(tài)的經營狀態(tài)、融資環(huán)境和未來發(fā)展態(tài)勢已發(fā)生較大變化，到期債務償付存在一定壓力。
蒙草生態(tài)償債情況
據了解，蒙草生態(tài)的主營業(yè)務是生態(tài)修復、種業(yè)科技等，其核心業(yè)務涉及五大板塊，包括生態(tài)修復、節(jié)水園林、現代草業(yè)、草種業(yè)、生態(tài)牧場。近年來，受益PPP模式，蒙草生態(tài)業(yè)績增長迅猛。數據顯示，2017年蒙草生態(tài)新簽訂工程建設施工合同金額172億元，比上年同期增長336%。這些項目主要通過PPP的方式運作。中標項目增多后公司需要融資支持，發(fā)債成為方式之一。
目前，蒙草生態(tài)仍在存續(xù)的債券有兩期超短期融資券“17蒙草生態(tài)SCP001”、“17蒙草生態(tài)SCP002”和一只綠色債券“17蒙草G1”，規(guī)模分別為5億、3億和2.5億元，合計10.5億元。其中“17蒙草生態(tài)SCP001”即將在今年6月19日到期，“17蒙草生態(tài)SCP002”即將在7月17日到期，“17蒙草G1”在2019年進入回售期。
媒體質疑
此前，曾有媒體報道“蒙草生態(tài)短期債務快速上升：短期貸款17億+14億應付票據+其他流動負債12.41億+16.78億應付賬款!如此合計已高達60億!”13日，蒙草生態(tài)就60億債務待償還報道做出說明，公司未來一年內到期的短期貸款為17億元。同時表示，公司與金融機構合作關系穩(wěn)定，短期貸款均屬信用貸款，為良性循環(huán)信用，不會影響公司經營流動性。
對于外界質疑的應收賬款問題，蒙草生態(tài)回應表示，公司PPP項目的投資主體為各級地方政府，信用等級較高，公司所簽PPP項目均納入政府“PPP項目庫”，大部分PPP項目已通過人大決議納入預算，部分正在履行相關手續(xù)，預計2018年PPP項目總回款不低于35億元。
對于蒙草生態(tài)目前經營情況和后續(xù)融資問題，蒙草生態(tài)證券部人表示“公司現金流不存在問題，經營一切正常，后續(xù)即將到期債券的兌付資金已經有準備了，不存在資金壓力。評級下調后，對后續(xù)融資確實可能會有一定影響。不過公司和其他金融機構一直都有長期合作的，除了發(fā)債公司還有其他渠道，比如爭取銀行授信?！?/p>
股市反應
蒙草生態(tài)信用等級下調消息一經公布，公司股價大幅度下跌，主力資金流出明顯。截止13日收盤，股價收報6.44元，跌9.93%，偏離值-8.17%，日跌幅偏離值達到8%榮登龍虎榜數據。
再談PPP
眾所周知，PPP模式以其可以獲得更高的經濟效率、更高的時間效率、增加基礎設施項目的投資、提高公共部門和私營機構的財務穩(wěn)健性、基礎設施/公共服務的品質得到改善、實現長遠規(guī)劃、樹立公共部門的新形象、私營機構得到穩(wěn)定發(fā)展等因素備受重視。自我國2014年大力推廣PPP模式以來，PPP項目庫數量和投資額快速增長，隨著PPP項目的加速落地，PPP項目運作給企業(yè)帶來高回報的同時也蘊藏著潛在風險。就蒙草生態(tài)而言，2017年確實是PPP業(yè)務突飛猛進，但是大量的PPP項目訂單同時導致了公司應收賬款快速遞增，這也許就是蒙草生態(tài)信用等級被下調的最主要原因。
