中國園林網(wǎng)7月10日消息：事件描述
2013年7月8日,東方園林非公開發(fā)行股票方案獲證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)有條件通過。
事件評(píng)論
公司于2011年6月發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案,擬募資不超過22億元,于2012年2月進(jìn)行調(diào)整,擬募資金額下調(diào)至不超過16.5億元;后經(jīng)多次權(quán)益分配調(diào)整,發(fā)行價(jià)格調(diào)整為不低于23.85元/股,發(fā)行數(shù)量不超過6918萬股。
此次發(fā)行順利完成后,公司運(yùn)營資金將得到有效補(bǔ)充,市場(chǎng)擔(dān)心的資金緊張問題將消除。目前二三線城市的大型市政園林項(xiàng)目基本采用BT模式,對(duì)承包方墊資要求較高。東方園林在上市之后,BT業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn),與之相伴的是公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2009年的24.9%大幅上升至2012年的60.12%,作為輕資產(chǎn)公司繼續(xù)增加負(fù)債補(bǔ)充資金的空間逐漸縮小;截至2012年底公司在手貨幣資金為11.2億元,占當(dāng)年?duì)I收的28%,而其它較晚上市的園林公司這一比例多在50%左右。此次發(fā)行成功后,公司資產(chǎn)負(fù)債率將降至49%左右,在手貨幣資金超過20億元,從而大幅緩解當(dāng)前資金壓力,有力支撐BT項(xiàng)目的推進(jìn),并減輕財(cái)務(wù)壓力。
我們認(rèn)為上市園林公司正沿著“市場(chǎng)空間大——資金優(yōu)勢(shì)強(qiáng)——擴(kuò)張壁壘低”的路徑快速成長:在美麗中國建設(shè)的大背景下,市政園林的空間廣闊;業(yè)主的墊資要求進(jìn)一步彰顯上市公司的資金優(yōu)勢(shì);同時(shí)上市公司憑借資金優(yōu)勢(shì)逐漸突破區(qū)域壁壘,從而實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
公司作為市政園林行業(yè)的絕對(duì)龍頭,資金、品牌和設(shè)計(jì)施工一體化優(yōu)勢(shì)突出,當(dāng)前在手訂單和框架協(xié)議充足,地方政府換屆完成后框架協(xié)議在今年開始加速落地;隨著增發(fā)完成,資金得到補(bǔ)充,公司的業(yè)務(wù)推進(jìn)速度將明顯加快,且消除了未來兩年的制約因素。我們維持之前的盈利判斷,預(yù)計(jì)公司2013~2014年EPS分別為1.76元、2.59元(非公開發(fā)行攤薄后為1.58元、2.32元),對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的PE為20倍、14倍(攤薄后為22倍、15倍),維持推薦評(píng)級(jí)。
(來源：長江證券)