中國(guó)園林網(wǎng)9月10日消息：非公開發(fā)行股票申請(qǐng)正式獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)(2013 年9 月6 日):此次公司獲準(zhǔn)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)6918萬(wàn)股,底價(jià)23.85 元,預(yù)計(jì)募集資金16.5 億元,擬投向綠化苗木基地建設(shè)項(xiàng)目(占扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金的40%。6.3 億元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金(30%,4.7 億元)、設(shè)計(jì)中心及管理總部建設(shè)項(xiàng)目(22%,3.5 億元)、園林機(jī)械購(gòu)置項(xiàng)目(6%,1 億元)以及信息化建設(shè)項(xiàng)目(2%,0.2 億元)。
定增將補(bǔ)充產(chǎn)能短板并減輕財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān),助公司迎來(lái)下一輪高增長(zhǎng):中報(bào)顯示園林行業(yè)上半年資金壓力較大,一方面受地方政府等下游業(yè)主資金緊張影響,應(yīng)收賬款回款放慢,2Q13 行業(yè)整體收現(xiàn)比38%,同比下滑5 個(gè)百分點(diǎn)(東方園林35%,同比上升8 個(gè)百分點(diǎn)),為11 年以來(lái)歷史最低水平,資產(chǎn)減值損失/收入1.9%,同比上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)(東方園林2.5%,同比上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)),為11 年以來(lái)歷史最高水平;另一方面,由于園林工程進(jìn)度款比例低且市政項(xiàng)目單體規(guī)模較大,資金是重要的產(chǎn)能,各公司加大融資力度,導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本上升,1H13 行業(yè)整體帶息債務(wù)占凈資產(chǎn)比例為49%,同比上升19個(gè)百分點(diǎn)(東方園林60%,同比上升17 個(gè)百分點(diǎn)),2Q13 財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.8%,同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)(東方園林2.2%,同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn))。增發(fā)將大為減輕公司資金壓力,補(bǔ)充持續(xù)高增長(zhǎng)所需產(chǎn)能。
地方政府投資園林動(dòng)力充沛,地方債務(wù)審計(jì)結(jié)束后若地方融資打開新渠道,行業(yè)景氣有望逐漸提升:由于市政園林建設(shè)一方面是對(duì)中央“生態(tài)文明”政策的具體落實(shí),另一方面可通過(guò)提升周邊區(qū)域房?jī)r(jià)、改善招商引資環(huán)境和帶動(dòng)旅游、養(yǎng)老等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多角度推動(dòng)地方財(cái)政收入和GDP 增長(zhǎng),政府投資動(dòng)力較為充足,多地已制定明確的綠色投資規(guī)劃,13 年積極參評(píng)“國(guó)家森林城市”的城市數(shù)量增多,評(píng)選審核和后續(xù)動(dòng)態(tài)復(fù)查都促使地方政府加大園林投入,只是投資沖動(dòng)目前被債務(wù)問(wèn)題所約束。9 月習(xí)主席和財(cái)政部長(zhǎng)表態(tài)“地方政府債務(wù)處于可控范圍之內(nèi)”,在三中全會(huì)或可能的“城鎮(zhèn)化”規(guī)劃大會(huì)上若地方融資能夠獲得新渠道,行業(yè)景氣或逐漸提升。
維持“增持”評(píng)級(jí):公司通過(guò)采取聚焦全國(guó)GDP50 強(qiáng)城市和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、推進(jìn)土地保障模式、加強(qiáng)考核、探索創(chuàng)新的回款保障模式,有望使全年收現(xiàn)比和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流繼續(xù)好轉(zhuǎn),而增發(fā)再添增長(zhǎng)動(dòng)力。
前段時(shí)間股價(jià)回調(diào)與地方投融資能力受限有關(guān)(公司上半年新簽框架協(xié)議和施工合同分別同比下滑16%和19%),而三中全會(huì)或可能的城鎮(zhèn)化大會(huì)對(duì)地方投融資問(wèn)題如何解決值得期待,或能成為園林板塊的股價(jià)催化劑。維持13/14 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45%/40%的預(yù)測(cè),EPS 為1.49 元/2.08 元(考慮年內(nèi)按25 元增發(fā)6600 萬(wàn)股,則股本攤薄9.8%),對(duì)應(yīng)PE 分別是20.4X 和14.6X,維持 “增持”評(píng)級(jí)。
(來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券)
