中國園林網(wǎng)5月28日消息：2013 年完工項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度較快
14Q1 存貨完成結(jié)算3.03 億元,從年度項(xiàng)目結(jié)算來看,2013 年完工項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度超出預(yù)期,14Q1 當(dāng)季結(jié)算量占2013 年完工項(xiàng)目存貨總量近20%。而2012 年完工項(xiàng)目結(jié)算速度較慢,主要是受大同市文瀛湖景觀工程(2.87 億元)、株洲神農(nóng)城項(xiàng)目(1.06 億元)和烏蘭察霸王河項(xiàng)目(0.64 億元)影響,三項(xiàng)工程合計(jì)約占2012 年完工項(xiàng)目存貨余額50%。
施工項(xiàng)目結(jié)算繼續(xù)維持高位
公司14Q1 在施工重點(diǎn)項(xiàng)目累計(jì)確認(rèn)收入51.63 億元,已結(jié)算金額為24.87億元,已結(jié)算占比為48.17%,與2013 年末49.76%基本相當(dāng),表明公司仍在加快歷史存貨結(jié)算速度,受地方融資平臺沖擊較小?？紤]到結(jié)算高峰臨近,我們預(yù)計(jì)公司2014 年存貨結(jié)算情況仍將好于2013 年。
現(xiàn)金回款繼續(xù)保持上行態(tài)勢
公司傳統(tǒng)類和保障類重點(diǎn)項(xiàng)目在14Q1 分別收到回款1.01 億和1.82 億元,累計(jì)回款金額分別達(dá)到21.70 億元和16.58 億元,其收入占比首次突破40%,達(dá)到40.13%,繼續(xù)保持上行趨勢。公司大部分項(xiàng)目進(jìn)度款回款節(jié)點(diǎn)一般在5月和11 月,我們預(yù)計(jì)14 年全年回款有望再上臺階。
估值:維持盈利預(yù)測及評級
公司在1 季度淡季繼續(xù)維持結(jié)算和回款雙提升,考慮到后期結(jié)算和回款高峰到來,未來盈利質(zhì)量或?qū)⒗^續(xù)改善。我們維持公司14-16 年1.82/2.50/3.34元EPS 預(yù)測和43.20 元目標(biāo)價(jià)不變(基于瑞銀VCAM 模型,WACC 為9.0%),繼續(xù)給予“買入”評級。
(來源：瑞銀證券)