中國園林網(wǎng)11月6日消息：在各項政策推進下，上市公司紛紛投身水生態(tài)治理領域。市政園林類上市公司中，東方園林、鐵漢生態(tài)等均已進軍水生態(tài)治理。盡管園林類公司前三季度的業(yè)績增速較中報下滑，但生態(tài)類業(yè)務正成為不少公司未來的經(jīng)營重點。業(yè)內(nèi)人士認為，我國生態(tài)治理面臨巨大的市場空間，但資金投入仍是一大挑戰(zhàn)，亟待通過生態(tài)金融創(chuàng)新破解資金難題。
拓展水生態(tài)治理版圖
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，前三季度7家園林類上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入125.6億元，同比增長29%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤12.7億元，同比增長6.9%。有5家公司已經(jīng)率先披露了全年業(yè)績預告，除云投生態(tài)預減外，東方園林、棕櫚園林、普邦園林、嶺南園林均預計2014年全年業(yè)績將實現(xiàn)同比增長。
在全年業(yè)績預告中，普邦園林表示，由于全國市場布局基本成型，逐步延伸業(yè)務鏈及開始升級轉(zhuǎn)型，對外投資將逐漸對公司產(chǎn)生利潤貢獻。公司預計2014年凈利潤同比增長20%-50%。
東方園林預計2014年凈利潤同比增長0-30%。公司稱，政府工程項目招投標和新開工情況有望逐步改善。公司將繼續(xù)推進金融保障模式，并通過新市場開拓和費用管控，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的目標。
券商人士認為，對于園林類公司而言，房地產(chǎn)政策放松將推動地產(chǎn)銷量增長，地產(chǎn)園林需求有望穩(wěn)步提升；在生態(tài)文明建設的政策推動下，生態(tài)園林投資力度也有望加大。
目前越來越多的園林類公司投身生態(tài)園林建設。東方園林、鐵漢生態(tài)等公司已經(jīng)進軍水生態(tài)治理。東方園林董事長何巧女近期表示，將從園林景觀全面進軍水生態(tài)治理。
據(jù)了解，2013年東方園林啟動水生態(tài)治理業(yè)務。目前公司建立了水資源管理、水污染治理、水生態(tài)修復及水景觀建設“三位一體”的綜合治理理念和模式，完成了30多個城市的生態(tài)系統(tǒng)設計方案，并在幾個城市開始施工。
中金公司分析師認為，東方園林在金融保障模式上已積累較多經(jīng)驗，具備快速復制的基礎。公司的生態(tài)修復業(yè)務也在大力拓展中，市場空間巨大。
尚需破解資金難題
資料顯示，水生態(tài)治理包括水生態(tài)規(guī)劃、源頭面源污染治理、底泥處置、水利設施改造、兩岸園林濕地生態(tài)景觀等多個層面。業(yè)內(nèi)人士指出，從園林景觀“升級”到水生態(tài)建設，實際上是一種產(chǎn)業(yè)遞進關系。
據(jù)專家介紹，當前我國90%的城市水系受到污染，重點湖泊水庫27.8%富營養(yǎng)，全國重點城市的飲用水水源水質(zhì)達標率僅為72%，農(nóng)村3億人飲用水不達標，水生態(tài)治理迫在眉睫。
“我國如果要解決好氣、水、土污染防治三大問題，需要萬億元規(guī)模的投資，資金是個攔路虎?！币晃婚L期關注生態(tài)治理的專家表示，當前地方政府融資平臺受限，土地財政收縮，使得生態(tài)治理上的資金投入更加緊張。
何巧女表示，生態(tài)金融創(chuàng)新是破解資金難題的現(xiàn)實之路，建議從頂層設計上去完善，如開征生態(tài)資源費或者從財政收入的增長中拿出一定比例的資金用于生態(tài)建設。此外，還應該拿出切實措施鼓勵生態(tài)金融創(chuàng)新、發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)金融等。
“依照現(xiàn)有的生態(tài)技術，不管污染多么嚴重水都能治理好。但最難的是如何用最便宜的辦法讓水變清?！焙吻膳硎?。
附概念股：
東方園林：多元融資助發(fā)展生態(tài)領域闖未來
簽署金融合作協(xié)議，獲200億金融支持：公司9月27日與國開行北京分行簽署《開發(fā)性金融合作協(xié)議》，約定國開行將積極為公司提供多產(chǎn)品和全方位的中間業(yè)務和金融服務總量暫定為200億元，支持公司4大領域戰(zhàn)略布局。考慮業(yè)主端支付壓力，下調(diào)13/14年盈利預測值至1.00、1.34元（原1.20/1.63），給予14年25倍PE（行業(yè)平均），目標價25元（原26.55）。
多元融資方式，推動主業(yè)創(chuàng)新改革：公司框架協(xié)議式發(fā)展模式實現(xiàn)了跑馬圈地，但在地方債務困境下，收款展現(xiàn)出一定程度的困難，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為負值。園林工程項目急需在成長、收益率與現(xiàn)金流端取得一個再平衡的過程。本次公司與國開行北京分行開展合作，約定向公司的項目發(fā)展提供投、貸、債、租、證等多種金融服務，有助于減少東方園林在金融保障類模式創(chuàng)新發(fā)展中的障礙，若效果良好有利于長期示范效應；延續(xù)金融創(chuàng)新，保障回款順暢：公司發(fā)揮自身金融創(chuàng)新的能力，先后在湖州西山和吉林兩大項目上采取金融保障模式，通過證券化工程應收賬款來實現(xiàn)信托融資，以保障公司設計施工相關工作的回款。此次與國開行的合作實際上此前創(chuàng)新模式的延續(xù)，也是保障回款方式的升華。預計公司未來將會與國開行在適當?shù)念I域和項目上開展相關金融活動，實現(xiàn)公司順利回款，銀行獲利的雙贏局面。
助推“二次創(chuàng)業(yè)”，進軍生態(tài)領域：2014年初，公司提出將為政府提供城市水利水資源系統(tǒng)規(guī)劃建設、城市景觀系統(tǒng)構(gòu)建、城市水污染治理三位一體的整體解決方案，將生態(tài)治理與修復領域作為公司“二次創(chuàng)業(yè)”主要領域。公司現(xiàn)已在人才引進、國際合作、技術支持等方面進行初步布局，未來在國開行的大力支持之下，公司生態(tài)板塊將會得以完善，實力將會有所加強，成為首都環(huán)境治理與改善，市區(qū)生態(tài)水利建設的領跑者。
風險提示：金融保障模式落地速度緩慢，單個項目執(zhí)行不力。
棕櫚園林：市政下滑地產(chǎn)穩(wěn)健
事件
公司今日公布2014年三季報：營業(yè)收入33.03億，同增24.65%；歸母凈利2.41億，同增13.18%，扣非后同增12.49%。EPS為0.52元，公司業(yè)績符合預期。此外，公司預計全年歸母凈利同比增速0-30%。
簡評
3季度收入增長放緩，毛利率上升
3季度公司營業(yè)收入11.11億，同比增長7.24%，增長明顯放緩，毛利率23.67%，同比增長1.66個百分點。
收入放緩的主要原因為3季度公司市政項目為主的重大合同實現(xiàn)收入1.31億元，環(huán)比減少54.2%。我們判斷市政項目收入受地方財政壓力及地方債管理加強的負面影響，加之公司在2013年大發(fā)展之后對市政業(yè)務進行了重新審視，開工可能趨于保守。
在市政項目增長不力的情況下毛利率穩(wěn)健上行，顯示了傳統(tǒng)地產(chǎn)園林業(yè)務盈利能力依然良好。
費用率穩(wěn)定
3季度公司綜合費用率11.43%，同比微升0.14個百分點，主要是由于財務費用增長較快所致。資產(chǎn)減值準備環(huán)比增長100萬元，處于合理范圍。
經(jīng)營現(xiàn)金流惡化放緩
3季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-0.93億，較2季度-1.6億環(huán)比改善，主要原因是由于市政項目收入進展較慢，收現(xiàn)比提升至66.5%所致。
盈利預測與評級
公司經(jīng)營狀況穩(wěn)健，傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務毛利率穩(wěn)步提升。關注公司通過棕櫚資本進行產(chǎn)業(yè)鏈整合，以資本運作、產(chǎn)業(yè)整合等方式推動PPP類業(yè)務的開展。
維持公司14/15年EPS為1.18/1.60元的盈利預測，以及增持的投資評級，目標價24元。
普邦園林：業(yè)績符合預期收入維持增速
普邦園林公告2014年3季度業(yè)績，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營收入22.40億元，同比上升38.11%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.55億元，同比上升31.05%；攤薄后每股收益0.46元。公司預計2014年實現(xiàn)歸屬凈利潤在3.66億至4.57億之間，同比增長20%-50%。
簡要評述：
1.前3季度公司業(yè)績增長符合預期，經(jīng)營現(xiàn)金流有所減少，收現(xiàn)比小幅回升。公司第三季度主營收入增長28.77%，歸屬凈利潤同比上升34.15%，基本符合市場預期，主要是公司在保持原有客戶的基礎上，積極爭取到新的優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務規(guī)模擴大所致。前3季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流為凈流出4.21億元，較去年同期的凈流出4.09億元稍有惡化。公司收現(xiàn)比有所改善，前3季度收現(xiàn)比為66.62%，比去年同期上升了7.47個百分點。
2.毛利率小幅下降，財務費用率上升，管理費用率下降，歸屬凈利率略微下降。前3季度公司毛利率為24.14%，同比下降0.72個百分點。受公司控制成本的努力影響，管理費用率為6.59%，同比下降0.83個百分點；財務費用率為0.83%，同比上升0.61個百分點，主要是年初至報告期末公司債券和短期借款產(chǎn)生的利息費用所致；受此影響，前三季度歸屬凈利率同比下降0.62%，達到11.39%。
3.盈利預測及估值。目前公司在手訂單依然充足，尤其是14年新簽的市政業(yè)務大單。保守估計，14-15年eps為0.73和0.97元，給予2014年25倍的動態(tài)PE，目標價格為18.25元，維持“買入”投資評級。
4.主要風險：經(jīng)濟下滑風險；回款風險；訂單推遲風險。
嶺南園林：具有爆發(fā)潛力的園林新星
園林行業(yè)前景廣闊，上市公司市占率快速提升：園林綠化兼具民生和環(huán)保屬性，受到政策持續(xù)支持，在城鎮(zhèn)化建設推進下，未來市場有望持續(xù)快速增長。我們估算當前國內(nèi)園林行業(yè)市場規(guī)模約2800億元，其中市政園林1600億元，地產(chǎn)園林800億元，生態(tài)修復400億元。
園林行業(yè)尚處于高度分散狀態(tài)，上市園林公司憑借資金和品牌優(yōu)勢通過異地擴張快速提高市占率將是未來幾年園林行業(yè)的重要趨勢。
公司品質(zhì)優(yōu)秀，規(guī)模小具有爆發(fā)增長潛力：公司具有較強的品牌實力和較好的客戶口碑，憑借過往優(yōu)異業(yè)績和過硬工程實力，曾多次承接大型項目并獲獎。公司同時從事市政和地產(chǎn)園林業(yè)務，二者收入比約為7：3，具有較好業(yè)務基礎，受制于上市進度滯后導致目前收入規(guī)模遠小于同業(yè)早期已上市園林公司（2013年東方園林、棕櫚園林、普邦園林、鐵漢生態(tài)收入分別約為公司的6、5、3、2倍）。當前較小體量和較強的專業(yè)實力為未來爆發(fā)增長奠定基礎。
資金和品牌實力提升將促業(yè)績加速增長：園林公司在業(yè)務承攬環(huán)節(jié)的核心競爭力在于資金和品牌實力。公司上市后資金和品牌實力大幅增強，業(yè)務承接能力大幅提升，訂單和收入有望迎來加速增長。公司市場網(wǎng)絡正向全國化布局轉(zhuǎn)變，未來異地擴張將促市占率快速提升。
隨著收入規(guī)模增大，公司費用率有望進一步降低，促利潤率提升。此外，公司資金實力增強后橫縱向并購擴張亦具較大潛力。
投資建議：我們預測公司2014、2015和2016年凈利潤分別為1.25億元、1.76億元和2.29億元，對應最新股本攤薄EPS分別為1.46元、2.05元和2.68元，2013~2016年凈利潤CAGR為33%?？紤]到公司體量小、上市后憑借資金實力提升極具爆發(fā)力，給予51.2元的目標價（對應2015年25倍市盈率），給予買入-A評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)大幅波動風險、應收賬款回收風險。
鐵漢生態(tài)：期待四季度發(fā)力
事件：公司公布2014年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入119，591.27萬元，比去年同期增長34.91%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13，888.65萬元，比去年同期增長0.93%。實現(xiàn)每股收益0.27元，略低于我們此前預期。
點評：
業(yè)績略低于我們此前預期，期間費用增長過快擠壓了凈利潤空間。公司前三季度收入同比依然保持了增長，主要來源于生態(tài)修復和園林綠化業(yè)務的增長，大型BT項目持續(xù)拓展，但從凈利潤增長來看，增幅較小，主要是因為期間費用增長較快。前三季度管理費用實現(xiàn)19455萬元，同比增長42.4%，管理費用率為14.36%，同比上升0.76個百分點，主要是公司規(guī)模的擴大，人員的增加，職工薪酬、辦公費用、折舊費用等支出增加所致，再加上股權激勵攤銷費用，造成費用同比大幅增加。財務費用前三季度實現(xiàn)4581萬元，同比增長160.12%，財務費用率為6.64%，同比提升3.2個百分點，主要是是銀行貸款及短期融資券增加相應利息支出增加所致，對公司的凈利潤增長壓力較大。對于公司的業(yè)務發(fā)展情況，前期受到宏觀經(jīng)濟下行以及地方債審計的影響，很多項目訂單落地速度放緩，但從公司前三季度的情況看，這一影響在逐步削弱，項目訂單推進速度加快，加上公司的訂單獲取能力較強，在行業(yè)中地位相對突出，很多BT項目進入正常的施工周期，對公司的業(yè)績貢獻將逐步體現(xiàn)，對項目訂單落地的情況，我們繼續(xù)保持跟蹤，因為訂單的執(zhí)行對公司未來業(yè)績的直接影響較大。另外公司擬進行再融資，一旦融資完成后將大幅度降低財務費用，有利于進一步提升凈利潤的空間。所以后續(xù)我們一方面要關注項目的訂單獲取以及落地速度，另一方面要關注融資進展和費用變化。
大型BT項目進展較為順利，關注四季度項目的推進。從在手的大型BT項目的進展來看，廣東梅縣、新疆伊寧、西河流域、珠海大道、梅縣新城、蘭州新區(qū)、煙臺項目、云南晉寧等項目順利推進，前期已經(jīng)開工執(zhí)行的項目中有郴州項目、衡陽項目、濰坊濱海項目、環(huán)渤海項目進展較為緩慢，主要是受到拆遷滯后、施工方案未定等因素影響，大部分項目進展較為順利，繼續(xù)關注公司在手的訂單在四季度的進展。
回款有所改善，但經(jīng)營性現(xiàn)金流壓力猶存。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)-21849萬元，較去年同期流入增加14872萬元，主要是收到的工程款和工程保證金增加所致，顯示回款情況有所改善，但現(xiàn)金流狀況存在較大的壓力。從應收賬款情況看，前三季度應收賬款實現(xiàn)11484萬元，較年初增加344萬元，主要是前期已經(jīng)結(jié)算的工程款陸續(xù)回收所致，后續(xù)隨著項目回購款的增加有望逐步改善現(xiàn)金流。
維持“推薦”評級。鑒于公司目前在手訂單充足，我們依然維持原來的判斷，維持13、14、15年EPS分別為0.51元、0.68元、0.95元。對應13、14、15年PE分別為28倍、21倍、16倍，我們看好公司未來長期的發(fā)展空間，是值得跟蹤的投資標的，繼續(xù)維持推薦評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行的風險，項目開工進度慢于預期的風險，現(xiàn)金回流不達預期的風險。
(來源：證券日報-資本證券網(wǎng))