中國(guó)園林網(wǎng)11月4日消息：投資要點(diǎn):
對(duì)于東方園林而言,本次收購(gòu)的意義在于:
(1)加速了公司的環(huán)保轉(zhuǎn)型進(jìn)程。前三季度園林上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來看,園林工程行業(yè)的下滑程度已經(jīng)超出我們此前的預(yù)期。公司作為園林工程行業(yè)的龍頭企業(yè),自2013年就提出了環(huán)保的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)。通過本次收購(gòu),公司可快速切入環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域,加速了公司向環(huán)保轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。
(2)與公司后期重點(diǎn)開展PPP 業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。東方園林目前的重要轉(zhuǎn)型方向是PPP業(yè)務(wù)模式。而一般的PPP項(xiàng)目都是綜合性項(xiàng)目,其中包含了項(xiàng)目建設(shè)、景觀修復(fù)、污水處理等等。申能環(huán)保在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的深厚積累將提升東方園林在PPP項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),形成協(xié)同效應(yīng),加速公司PPP項(xiàng)目的落地。
從收購(gòu)價(jià)格來看,本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)于2015年的動(dòng)態(tài)PE為13.56倍,基本與當(dāng)時(shí)普邦園林深藍(lán)環(huán)保的價(jià)格相近(13.81倍),收購(gòu)價(jià)格相對(duì)比較合理。根據(jù)深藍(lán)環(huán)保業(yè)績(jī)承諾,2015至2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.8億元、2.07億元、和2.38億元,按照24.4億元的收購(gòu)總價(jià)計(jì)算,公司收購(gòu)申能環(huán)保的動(dòng)態(tài)PE為13.56倍(對(duì)應(yīng)2015年凈利潤(rùn)目標(biāo)),PB為13.04倍。收購(gòu)估值與當(dāng)時(shí)普邦園林收購(gòu)深藍(lán)環(huán)保(13.81倍)時(shí)的估值相近,收購(gòu)價(jià)格相對(duì)比較合理。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。在不考慮公司并表的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS為0.57元、0.64元和0.72元,對(duì)應(yīng)PE分別為67倍、60倍和54倍;如果考慮公司實(shí)現(xiàn)對(duì)申能環(huán)保并表情況下(假設(shè)2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.57元、0.75元、0.86元,對(duì)應(yīng)PE分別為67倍、51倍、45倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
(來源：興業(yè)證券)