中國園林網(wǎng)1月19日消息：近期我們調研了東方園林,與公司高管進行了深入的溝通和交流,公司目前訂單飽滿,經(jīng)營狀況良好,我們維持增持-A評級。
園林行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。園林工程建設的高峰會持續(xù)十幾年,每年基本能夠保持三、四千億元的規(guī)模。在園林行業(yè)中包括設計、工程、苗木和養(yǎng)護四個部分,目前來看最重要的是工程和苗木,設計雖然毛利率高,但金額相對較小,對利潤貢獻不大,而園林養(yǎng)護目前還沒有對民營企業(yè)放開。園林工程方面,對一線城市來說,新的市政景觀工程的高潮已經(jīng)過了,對二三線城市來說,還會有4-5年的建設高峰期。無論是老城區(qū)改造還是新城區(qū)建設或者經(jīng)濟結構轉型都會帶來大量的園林建設。再差的地級市如果要把城市園林景觀做好也需要7-8億元的投入。園林養(yǎng)護目前還沒有放開,主要是城市園林局負責,如果市場化以后,對民營企業(yè)會有大的機會。
園林工程覆蓋全國。公司成立了6個工程事業(yè)部,包括北方部(內蒙、東三省、河北)、華中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陜甘寧、新疆、西藏)、華東部(山東、江浙滬、福建)、西南部(云貴川、兩廣、海南)和高爾夫事業(yè)部。截止目前,公司的訂單金額已經(jīng)超過55億元(見表1), 主要集中在北方地區(qū),華中、華東、西北和西南地區(qū)也均有涉及,已經(jīng)基本覆蓋全國。
公司將維持快速擴張態(tài)勢,我們預計公司明年訂單金額超過100億元。公司正在完善未來的五年規(guī)劃,在資金和人員方面進行適當?shù)陌才?以適應公司未來快速的發(fā)展模式。
苗木議價能力強。公司今年重點放到了工程拓展方面,苗木基地推進相對較慢,現(xiàn)有苗木基地4000余畝,主要分布在河北、山東和浙江,其他的目前仍在持續(xù)推進中,公司會考慮戰(zhàn)略合作或者收購的方式進行苗木儲備。公司在這方面議價能力相對較強,因為公司每到一個城市,基本能夠壟斷當?shù)氐膱@林工程市場,而上游苗木供應商相對分散。
多途徑保證回款。國內市、縣政府的建設資金主要來自賣地的收入,公司如果發(fā)現(xiàn)當?shù)卣磥砦部钊哪陜榷紱]辦法付清,也可以采取土地支付的方式,作為一個避險手段。此外,公司參與假設的中央公園項目,一般有3%的面積會成為公建項目,公司會提供一攬子方案,政府會以租賃的方式租給我們來運營,一方面增加了公司未來的盈利能力,一方面也可以化解尾款支付的風險。我們認為公司到 2012 年現(xiàn)金流狀況就會顯著好轉,預計2013 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流將轉負為正。
我們長期看好公司的發(fā)展前景,給 予增持-A 評級。隨 著經(jīng)濟的快速發(fā)展和人們生活水平的提高,人們對生態(tài)環(huán)境的要求也越來越高,各城市紛紛加大對園林綠化的投資力度,我國園林綠化行業(yè)未來數(shù)年內仍將繼續(xù)保持快速發(fā)展的趨勢,公司作為行業(yè)龍頭將顯著受益。我們預計公司 2010-2012 年歸屬于母公司凈利潤分別為 2.72、5.32 和7.87 億元,EPS 分別為 1.81、3.54 和5.24 元,公司作為園林行業(yè)的龍頭企業(yè),成長性好,規(guī)模效應將逐步顯現(xiàn),毛利率和凈利潤率有望持續(xù)提升,維持增持-A 的投資評級,6 個月目標價 130 元。
(來源：安信證券股份有限公司)
