中國園林網1月19日消息：股權激勵有利于公司未來發(fā)展增長
公司授予本次股票期權激勵計劃限定的激勵對象378.98 萬份股票期權,行權價格64.89 元,占目前公司股本總額比例為2.52%。激勵對象涵蓋公司骨干中層管理人員共計70 人。股權激勵的實施將有助于發(fā)揮公司管理團隊積極性,更有利于公司未來的增長和發(fā)展。
修訂后的方案與原方案相比,大幅提高行權條件
公司股權激勵方案修訂后,管理層獲得期權的條件更高。首先, 從利潤增長水平看,11-14 年相對10 年的增長水平分別為30%、80%、140%、230%。公司三季報預計2010 年度凈利潤同比變動幅度的預計范圍200%~240%,我們按最低200%來計算,相對于09 年的增長水平分別是290%、440%、620%、890%,要遠高于原方案的140%、225%、340%、500%增長。也就是說公司由原來的5 年5 倍增長的考核提高到了5 年近10 倍的考核指標。
其次,本次方案中,高增長是建立在更大期權費用基礎上得來的, 每年攤銷的期權費用要遠高于上次的方案,如11、12 年各年需要攤銷的費用就超過了09 年全年的利潤。再者,修訂的方案中還新增了凈資產收益水平的指標。
期權費用會帶來報表利潤的變化,但不影響公司的經營和成長
股票期權費用的確認會相應減少公司的當期凈利潤和每股收益。但由于不是公司實際付現(xiàn)的費用,不會直接影響公司的財務狀況。未來報表解讀要注意剔除期權費用后真實利潤的增長變化。
盈利預測和估值
我們預計(暫未考慮股權激勵費用影響)公司2010-2012 年三年收入分別為14.2 億元,29.2 億元和60.2 億元,對應凈利潤分別增長205.51%,124.78%和105.75%。EPS 分別為1.7、3.8、7.9 元。公司目前股價對應2011 年和2012 年的動態(tài)PE 分別為33 倍和16 倍,明顯低于同類園林及裝飾類小建筑公司,具備估值上的優(yōu)勢。我們維持“增持”評級。
(來源：中信建投證券有限責任公司)
