中國(guó)園林網(wǎng)4月25日消息：2011年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元,同比增長(zhǎng)75.9%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-482萬元;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)-859萬元,同比虧損,實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收入-0.057元。
大額訂單不斷,收入增長(zhǎng)顯著。公司09年11月A股上市,募集資金84,970萬元,使公司具備承接大型工程項(xiàng)目的資金實(shí)力。近一年多來,公司已經(jīng)累計(jì)簽訂大單超過80億元,是2010年?duì)I業(yè)收入的近5倍。2011年第一季度公司收入同比增長(zhǎng)了75.9%,其中設(shè)計(jì)收入同比增長(zhǎng)了6.39倍,主要由于北京易地斯埃東方環(huán)境景觀設(shè)計(jì)研究院有限公司納入合并范圍,同時(shí)公司加強(qiáng)了設(shè)計(jì)資源投入所致;受季節(jié)性因素影響,工程收入增長(zhǎng)相對(duì)緩慢,增速為47.53%。公司大量訂單在手,增長(zhǎng)相對(duì)確定,我們維持此前2011年收入增速達(dá)90%的判斷。
毛利率大幅提高,管理費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率同比提高了7.03個(gè)百分點(diǎn)至40.38%,其中設(shè)計(jì)毛利率增長(zhǎng)12.77個(gè)百分點(diǎn),工程毛利率增長(zhǎng)0.34個(gè)百分點(diǎn)。設(shè)計(jì)毛利率增幅較大,主要為設(shè)計(jì)品牌溢價(jià)和規(guī)模效益的作用。
同時(shí)一季度設(shè)計(jì)收入占總收入比重相對(duì)較高,對(duì)公司毛利率貢獻(xiàn)較大,拉高了公司的整體毛利率水平。期間費(fèi)用方面,由于公司尚處于高速成長(zhǎng)期,人員儲(chǔ)備和日常費(fèi)用增長(zhǎng)較快,而一季度為工程施工傳統(tǒng)淡季,使得期間費(fèi)用率大幅增長(zhǎng),同時(shí)期權(quán)費(fèi)用1887萬元也在本期確認(rèn),報(bào)告期內(nèi),公司管理費(fèi)用為6263萬元,費(fèi)用率高達(dá)38.6%。我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)虧損純屬短期波動(dòng),維持11年業(yè)績(jī)?cè)鏊?3%的判斷。
成長(zhǎng)空間巨大。公司主業(yè)為園林綠化,由于行業(yè)巨大的成長(zhǎng)空間,公司目前業(yè)務(wù)主要集中在華北及西北地區(qū),收入占比55%,而西南地區(qū)和東北地區(qū)合計(jì)占比不足2%,隨著西部大開發(fā)的推進(jìn)以及公司業(yè)務(wù)的全國(guó)性擴(kuò)張,未來將逐步向西部地區(qū)滲透,巨大的成長(zhǎng)空間確保公司高成長(zhǎng)性的持續(xù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2012年公司EPS為3.14元和5.25元,以4月19日收盤價(jià)101.86元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍和19倍。近期股價(jià)受市場(chǎng)對(duì)公司現(xiàn)金流的擔(dān)憂而大幅調(diào)整,我們認(rèn)為大股東股權(quán)質(zhì)押貸款能力足以保證公司未來2年的現(xiàn)金流,而2年時(shí)間公司尚未完成融資的可能性較小,我們看好公司高速成長(zhǎng)以及財(cái)務(wù)管理能力,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收。2.氣候?qū)γ缒镜挠绊懸约皩?duì)施工的影響。
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(來源：天相投資顧問有限公司)
