中國園林網8月10日消息：營業(yè)收入同比增長26.36%,凈利潤同比增長42.03%,EPS0.81元
2012年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元,同比增長26.36%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.43億元,同比增長42.03%;EPS0.81元,同比增長42.11%。公司營收增幅小于凈利潤增幅的主要原因是公司業(yè)務結構的優(yōu)化,毛利率相對較高的設計業(yè)務占比提升帶動公司整體毛利率水平提高,公司盈利能力增強,公司業(yè)績符合預期。
全產業(yè)鏈擴張,業(yè)績穩(wěn)步提升
公司全產業(yè)鏈擴張,設計業(yè)務快速發(fā)展,營業(yè)收入和利潤率齊升。報告期內,公司園林設計業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元,同比增長102.76%;毛利率76.49%,同比提升15.14個百分點。工程業(yè)務穩(wěn)步推進,營業(yè)收入和毛利率穩(wěn)健增長。報告期內,公司園林建設業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入13.71億元,同比增長21.98%;毛利率35.94%,同比提升0.48個百分點。苗木銷售業(yè)務毛利雖高(64.62%),但規(guī)模尚小(3.28萬元),不足以對公司業(yè)績產生實質性影響。
但公司苗木資源豐富,擁有13000多畝苗木基地,預計未來3-5年將進入達產期,屆時苗木銷售業(yè)務將成為公司新的業(yè)績增長點。
創(chuàng)新業(yè)務模式,訂單大幅增長
報告期內,公司全面推行土地保障的新業(yè)務模式,提高收款條件,由行業(yè)主流的“5-3-2”收款模式向“6-3-1”、“6-2-2”或“7-2-1”收款模式轉變,完善了工程款回收的保障方法,更大程度上維護了公司業(yè)務發(fā)展的資金安全。業(yè)務模式創(chuàng)新為公司發(fā)展注入了新動力,報告期內公司訂單大幅增長,新簽框架協(xié)議131億元,新簽施工合同29.7億元,分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍,全年訂單成倍增長已成定局,成長性好。
收現(xiàn)比下降,全年或能改善
報告期內公司經營活動凈現(xiàn)金流量為-5.33億元,同比下降45.89%;收現(xiàn)比0.34,較年初下降0.14。經營活動現(xiàn)金凈流出是公司業(yè)務快速擴張的結果,我們認為隨著公司項目逐步竣工驗收,公司將進入回款高峰期,公司經營活動現(xiàn)金流量將逐步改善。同時,公司提高收款條件,竣工驗收時的回款比例增加,公司收現(xiàn)比有望年內逐步改善,未來將逐步提高。
維持公司“增持”評級,目標價63元
預計2012-2014年公司EPS分別是2.52元、3.55元和4.53元,每股凈資產分別是8.75元、12.05元和16.22元,動態(tài)PE分別為22.31倍、15.86倍、12.43倍,PB分別為6.43倍、4.67倍、3.47倍。公司是園林綠化行業(yè)龍頭企業(yè),擁有城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質,業(yè)務模式創(chuàng)新,保障地塊提高公司項目回款的安全性,訂單充足增長明確。我們維持公司“增持”評級,賦予公司2012年25倍的PE,未來3-6個月目標價63元。
風險提示:客戶違約,工程進展緩慢和訂單增長低于預期等風險。
(來源：湘財證券有限責任公司)