中國(guó)園林網(wǎng)7月15日消息：13 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.25%,符合預(yù)期.
2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.74 億元,同比增長(zhǎng)26.29%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8.89 億元,同比增長(zhǎng)29.25%,實(shí)現(xiàn)EPS1.46 元,符合預(yù)期,年內(nèi)公司新簽施工合同63 億元,與去年基本持平。14Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入5.36億元,同比增長(zhǎng)8.22%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.74 億元,低于預(yù)期。
盈利水平穩(wěn)定,關(guān)注生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)進(jìn)展.
2013 年公司綜合毛利率水平小幅提升至38.44%,但受應(yīng)收款增長(zhǎng)帶來(lái)資產(chǎn)減值損失增加影響,公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍維持在20%左右。2013 年公司已搭建起生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)平臺(tái),并開(kāi)始與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)在水污染治理等方面進(jìn)行合作,隨著公司開(kāi)拓力度加大,未來(lái)其有望成為帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一引擎。
項(xiàng)目結(jié)算速度明顯提升,收現(xiàn)比有所改善.
通過(guò)對(duì)應(yīng)收款賬齡和存貨結(jié)構(gòu)拆分,我們判斷公司2013 年已完工未結(jié)算項(xiàng)目收入占比已由2012 年時(shí)近50%回落至21%左右,結(jié)算進(jìn)度明顯加快,現(xiàn)金收入占比也大幅上升至32%,并帶動(dòng)收現(xiàn)比由40%提升至46%。我們認(rèn)為公司已開(kāi)始更注重盈利質(zhì)量的增長(zhǎng),后期公司回款情況有望繼續(xù)改善。
估值:目標(biāo)價(jià)43.2 元,買入評(píng)級(jí).
我們維持43.20 元目標(biāo)價(jià)(基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值,WACC 為9.0%),繼續(xù)給予買入評(píng)級(jí)。
(來(lái)源：瑞銀證券有限責(zé)任公司 )