中國園林網(wǎng)8月10日消息：生態(tài)與景觀雙增長,盈利能力穩(wěn)定:生態(tài)修復(fù)和園林景觀業(yè)務(wù)均保持高速增長,同比分別增長71.77%和91.27%。分地區(qū)看,受益于深圳大運(yùn)會(huì)園林綠化建設(shè),華南地區(qū)收入同比增長134%。上半年綜合毛利率為31.58%,與去年全年持平。其中生態(tài)修復(fù)的同比略降,減少1.18%,園林綠化同比略升,上升1.25%。我們認(rèn)為公司后續(xù)不斷開拓BT項(xiàng)目,將帶動(dòng)毛利率水平穩(wěn)步略升。期間費(fèi)用率為9.39%,略低于2010年的10.73%。
主要原因是超募資金利息所致;管理費(fèi)用率因?yàn)镮PO 承銷費(fèi)用的原因,同比略有上升,管理費(fèi)用率為10.74%,如扣除此因素,管理費(fèi)用率9.39%,低于2010年10.26%,后續(xù)隨著收入規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn),管理費(fèi)用率我們預(yù)計(jì)將穩(wěn)步略降?！ ?/p>
下半年催化劑或?qū)⒉粩囡@現(xiàn),高增長業(yè)績可期:公司中報(bào)披露,下半年公司將借助上市后具備的雄厚資金實(shí)力、專業(yè)技術(shù)、品牌效應(yīng)、行業(yè)影響力等諸多優(yōu)勢,積極探索BT 項(xiàng)目的建設(shè)模式,并加強(qiáng)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)投入,爭取早日實(shí)現(xiàn)風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)乙級(jí)資質(zhì)升為甲級(jí)資質(zhì)。我們預(yù)計(jì),下半年公司以上戰(zhàn)略或?qū)㈥懤m(xù)落實(shí),下半年催化劑或?qū)⒉粩囡@現(xiàn)。同時(shí)公司中報(bào)期末存貨資產(chǎn)為2.5億,同比增加 89.45%,系上半年業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大相應(yīng)未結(jié)算的建造合同形成的資產(chǎn)和購買材料增加所致;而其他應(yīng)收款同比增加135.38%,對(duì)應(yīng)著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張投標(biāo)保證金、履約保證金增長。公司下半年高增長業(yè)績可期,而不斷探索的BT 模式可給明后年帶來穩(wěn)定高增長?！ ?/p>
短看BT 項(xiàng)目增速,長看生態(tài)藍(lán)海開拓:我們在前期公司報(bào)告中不斷闡述這一邏輯:目前景觀園林市場規(guī)模仍遠(yuǎn)大于專業(yè)生態(tài)修復(fù)市場,景觀園林將是公司近幾年的重要收入來源。公司景觀園林主要看點(diǎn)在于,公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)優(yōu)勢順應(yīng)園林景觀生態(tài)化趨勢,而憑借資質(zhì)的健全與資金優(yōu)勢,公司適度接手大中工程總承包BT 項(xiàng)目,可加快公司規(guī)模上的突破。衡陽項(xiàng)目是公司適度BT 大項(xiàng)目增速戰(zhàn)略的開始,而不是結(jié)束。而長期看,我們十分看好礦區(qū)生態(tài)修復(fù)市場的進(jìn)一步開發(fā)。目前我國工礦廢棄地復(fù)墾和生態(tài)恢復(fù)率僅為12%,發(fā)達(dá)國家普遍至少50%以上。在國家政策壓力下,礦區(qū)生態(tài)修復(fù)市場正在啟動(dòng),未來將成為公司業(yè)務(wù)增長的新藍(lán)海?！ ?/p>
維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí):我們預(yù)測公司2011-2012年EPS 預(yù)測,我們預(yù)計(jì)2011-2013年EPS 分別為2.19元、3.85元、和5.29元,按照最新股價(jià),對(duì)應(yīng)的PE 分別為53.x 倍、30.x 倍和22.x 倍。由于公司未來兩年高成長確定,給予2010年35-40倍的PE 估值,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為135-154,維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
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(來源：中財(cái)網(wǎng))