中國園林網(wǎng)9月26日消息：事件：鐵漢生態(tài)22日晚發(fā)布公告，公司與郴州高科投資控股有限公司和衡陽市城市建設(shè)投資有限公司簽署了《林邑公園、西河帶狀公園及生態(tài)治理BT融資建設(shè)工程合同》及《衡陽市蒸水北堤風(fēng)光帶工程項(xiàng)目BT投融資項(xiàng)目合同》，合同總價(jià)分別為3.38億元和3.6億元。
點(diǎn)評(píng)
合同基本情況：郴州項(xiàng)目與衡陽項(xiàng)目工期分別為12月與18個(gè)月，預(yù)計(jì)年內(nèi)開工。項(xiàng)目合同金額分為兩部分，包括前期費(fèi)用與工程施工費(fèi)用。回款條款為，前期費(fèi)用及利息在鐵漢生態(tài)公司前期費(fèi)用到賬滿一年后分三年償還支付4：3：3，工程施工款在竣工當(dāng)年期分三年償還支付4：3：3。 工程盈利能力出眾，對(duì)明后兩年利潤(rùn)影響重大：我們根據(jù)公司公告進(jìn)行測(cè)算，公司這兩個(gè)項(xiàng)目盈利非常出眾，詳細(xì)測(cè)算過程請(qǐng)見后附圖表1與圖表2。項(xiàng)目綜合收益包括資金占用利息、工程施工毛利等，據(jù)我們測(cè)算，郴州項(xiàng)目合同投資額為3.38億元，可帶來1.37億綜合收益，綜合收益率為40.59%。衡陽項(xiàng)目合同投資額為3.6億元，可帶來1.51億綜合收益，綜合收益率為41.89%。
BT項(xiàng)目適度，現(xiàn)金回款逐步改善：公司BT項(xiàng)目戰(zhàn)略是適度而恰當(dāng)?shù)模?xiàng)目規(guī)?？刂圃?-5億之間，工期1年左右，而且未來隨著公司超募資金消化及品牌履歷強(qiáng)化，BT項(xiàng)目會(huì)收緊回款條件，逐步改善。而從公司訂單規(guī)模、工期結(jié)構(gòu)來講，形成三層結(jié)構(gòu)：3月左右的小項(xiàng)目、半年左右金額幾千萬的中型項(xiàng)目、適度控制1年左右金額3-5億的大型項(xiàng)目，這樣的布局十分有利公司持續(xù)發(fā)展。我們?cè)?月1日深度報(bào)告《鐵漢生態(tài)：天時(shí)地利人和，成就光榮與夢(mèng)想》也曾分析鐵漢生態(tài)在園林上市公司中現(xiàn)金回款是最好的，其內(nèi)生性資金可支持其每年60%的增長(zhǎng)速度。
維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 分別為2.19 元、4.06 元、和5.90元，按照最新股價(jià)，對(duì)應(yīng)的PE 分別為47.x倍、25.x 倍和17.x 倍。我們長(zhǎng)期看好公司適度BT項(xiàng)目增速、中型項(xiàng)目為主的發(fā)展戰(zhàn)略，未來幾年高增長(zhǎng)確定而持續(xù)。按照2012年35-36倍PE,其合理股價(jià)范圍為142-146元。在大盤弱勢(shì)環(huán)境中，股價(jià)波動(dòng)調(diào)整難免，把握逢低吸納機(jī)會(huì)。
(來源：第一創(chuàng)業(yè))