中國園林網(wǎng)10月27日消息：研究結論:
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤分別同比增長86.64%和96.65%。其中,第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長92.30%和114.12%。公司前三季度實現(xiàn)每股收益0.75元(按轉(zhuǎn)增后總股本1.17億股折算)。
生態(tài)修復和園林綠化工程帶動公司營業(yè)收入實現(xiàn)高增長。根據(jù)公司披露的信息,公司前三季度施工的項目主要集中在高速公路邊坡、水庫和礦山(主要是采石場)等生態(tài)修復項目和城市公園和景觀道路等園林綠化工程。我們認為這些也是公司未來主要拿單的領域。公司有望憑借其跨市場的綜合實力,分享市政園林和生態(tài)修復巨大的存量市場為公司未來的發(fā)展提供的巨大增長空間。
公司綜合毛利率較上年同期下降 0.67個百分點。我們認為綜合毛利率的下降主要是由于公司前三季度園林工程業(yè)務增速高于生態(tài)修復業(yè)務造成的,生態(tài)修復業(yè)務由于行業(yè)處于初級階段,競爭程度不高,因此毛利率通常要高于園林工程業(yè)務。但從全年看,我們認為公司綜合毛利率有望和去年持平,因為公司兩個BT 項目,衡陽市蒸水北堤風光帶工程和郴州林邑公園、西河帶狀公園及生態(tài)治理項目目前都已進入實施階段,保守估計按平均進度,第四季度這兩個項目有望給公司帶來1個億的營業(yè)收入,而BT 項目的毛利率通常要高于一般的市政園林項目,我們預計在35%以上。
公司管理費用率較上年同期下降 0.17個百分點。如果不考慮公司今年發(fā)行上市支付的相應的發(fā)行費用,公司管理費用率較上年同期下降的幅度還要大,反映出公司對費用支出的控制情況較好,當然其中有部分是由于公司營業(yè)收入快速增長對管理費用增長攤薄的原因。
公司應收賬款周轉(zhuǎn)率較上年同期下將 6.9。應收賬款周轉(zhuǎn)率的下降主要是由于公司營業(yè)收入結構發(fā)生轉(zhuǎn)變,應收賬款周轉(zhuǎn)率較低市政園林業(yè)務的占比提高?？紤]到四季度公司兩個BT 項目開始實施,而根據(jù)BT 項目的屬性,其沒有工程預付款和進度款,所有款項要到工程完工后結算,因此我們預計公司未來的應收賬款周轉(zhuǎn)率將進一步下降。
盈利預測和投資評級:根據(jù)公司三季報的情況,我們小幅上調(diào)公司的盈利預測,預計公司未來三年盈利年均復合增速為66.68%,對應預計2011年至2013年每股收益分別為1.08元、1.78元和2.58元(公司9月26日每10股轉(zhuǎn)增9股)?；诹己玫男袠I(yè)前景和公司未來業(yè)績的高增長,我們給予公司2012年35倍市盈率,對應目標價62.3元,維持公司“買入”評級。
風險因素:應收賬款風險;管理風險;自然災害風險和所得稅優(yōu)惠稅率變動風險等。
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(來源：東方證券股份有限公司)