高層再度強(qiáng)調(diào)把生態(tài)文明建設(shè)放在突出位置為生態(tài)園林發(fā)展提供強(qiáng)大政策支持，特色小鎮(zhèn)第二批推薦名單數(shù)量翻倍加速開(kāi)啟萬(wàn)億增量市場(chǎng)。1)5月26日，習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)水污染防治，開(kāi)展土壤污染治理和修復(fù)”。水生態(tài)治理/土壤治理/海綿城市等總規(guī)模超三萬(wàn)億的市場(chǎng)加速爆發(fā)；2)住建部要求各省6月底前上報(bào)300個(gè)特色小鎮(zhèn)推薦名單，較首批127個(gè)特色小鎮(zhèn)總數(shù)翻倍彰顯高層決心。2020年全國(guó)規(guī)劃建設(shè)特色小鎮(zhèn)2000個(gè)以上，新增生態(tài)景觀及園林綠化需求超萬(wàn)億。
資產(chǎn)負(fù)債率/流動(dòng)負(fù)債占比雙降促財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少，現(xiàn)金滿足投資比率提升131%至0.49疊加在手現(xiàn)金普遍充沛保障存/增量訂單穩(wěn)步落地。1)PPP項(xiàng)目增多/BT項(xiàng)目減少并進(jìn)入回款期，園林公司墊資減少促資產(chǎn)負(fù)債率/流動(dòng)負(fù)債占比2017Q1分別降低0.2/1.9pct至56.4/80.8%，同時(shí)現(xiàn)金滿足投資比率2016年同比大幅提升131%轉(zhuǎn)正為0.5，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)邊際優(yōu)化；2)截止2017Q1:鐵漢生態(tài)在手現(xiàn)金17.6億，11億可轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)年底可完成；東方園林在手現(xiàn)金17.8億，出售申能環(huán)保新增超15億現(xiàn)金；棕櫚股份在手現(xiàn)金13.95億，9.95億元定增拿到批文即將完成。
增量PPP項(xiàng)目融資成本與投資回報(bào)兩端敞口，利率上行擾動(dòng)有限。資金面收緊對(duì)園林PPP項(xiàng)目推進(jìn)影響:一是銀行信貸審批流程放慢；二是新增信貸利率上浮比例提升；園林公司看重貸款審批速度而對(duì)利率上行的增量成本擔(dān)心較少:1)新簽PPP訂單主要是兩端敞口模式，即項(xiàng)目回報(bào)率和銀行融資利率均參照“基準(zhǔn)利率+上浮一定比例”確定；2)提前與銀行溝通項(xiàng)目融資成本，在跟政府溝通項(xiàng)目回報(bào)率時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，部分增量PPP項(xiàng)目回報(bào)率提升到了基準(zhǔn)+上浮25%左右。
訂單高增趨勢(shì)不改疊加業(yè)績(jī)動(dòng)力強(qiáng)烈，園林公司業(yè)績(jī)高增確定性高，鐵漢生態(tài)/棕櫚股份/文科園林等中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦_(dá)50%左右及以上。1)訂單持續(xù)爆發(fā)保障業(yè)績(jī)高增：2017以來(lái)鐵漢生態(tài)新簽訂單超80億，同比增速61%；棕櫚股份新簽訂單107億，接近2016全年的2倍。2)預(yù)計(jì)2017/18年園林公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊?2/47%，2017中報(bào)棕櫚股份預(yù)增50~100%/東方園林預(yù)增30~60%/文科園林預(yù)增50~80%，業(yè)績(jī)高增趨勢(shì)不改；3)鐵漢生態(tài)/東方園林分別推行9/15億元員工持股計(jì)劃。
園林公司整體估值僅22倍，PEG均值不到0.3，股價(jià)安全邊際高，6月估值底部加倉(cāng)首推園林PPP“八大金剛”龍頭組合，優(yōu)異業(yè)績(jī)支撐三季度迎反彈：鐵漢生態(tài)/棕櫚股份/東方園林/美晨科技/蒙草生態(tài)/文科園林/云投生態(tài)/美尚生態(tài)，PPP平臺(tái)龍?jiān)ㄔO(shè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率持續(xù)上行、PPP訂單增速及落地不及預(yù)期等。
