中國園林網11月15日消息：鐵漢生態(tài)三季報點評:毛利率穩(wěn)定,期待訂單增長
類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：蘇多永 日期：2012-10-26
營業(yè)收入同比增長35.13%,凈利潤同比增長51%,EPS0.63元
2012年1-9月公司實現營業(yè)收入7.45億元,同比增長35.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32億元,同比增長51%;EPS0.63元,同比增長40%。公司業(yè)績符合我們預期。
毛利率基本穩(wěn)定,投資收益助力業(yè)績
1-9月,公司毛利率30.3%,與2011年相比小幅下降0.9個百分點。但從環(huán)比來看,基本保持穩(wěn)定,一季度為30.4%,二季度為30.3%。公司凈利潤增速快于營業(yè)收入增速的主要原因是公司投資收益大幅增加,1-9月份公司2140萬元,貢獻營業(yè)利潤13.73%。公司投資收益主要來自于BT融資建設工程前期資金的投資回報,隨著公司BT項目的開展,公司投資收益具有可持續(xù)性,凈利潤增速大于營業(yè)收入增速可能是公司一大特點。
設計資質升級,設計業(yè)務或將發(fā)力
報告期內公司成功取得風景園林設計專項甲級資質,使公司成為為數不多的“雙甲”園林綠化企業(yè)。風景園林設計專項甲級資質取得打開了公司設計業(yè)務發(fā)展的“天花板”,公司可以承接體量更大,難度更高的設計項目,設計業(yè)務或將發(fā)力,成為公司重要的利潤來源。
主要項目進展順利,期待訂單更快增長
公司主要項目進展順利,彬州BT項目整體進度為26.01%,衡陽BT項目進度50.58%,南通BT項目進度65.54%,梅縣BT項目進度80%左右。但從重大訂單來看,公司2012年重大訂單增長乏力,僅增加梅縣BT項目和六盤水EPC+BT項目等2個項目,合同金額約2.35億元,金額遠低于去年同期。如果公司訂單增長依然緩慢,公司2013年業(yè)績增長將受影響,我們期待公司訂單更快增長。
估值和投資建議:
預計公司2012-2014年營業(yè)收入分別是12.79億元、18.55億元、25.05億元,每股收益分別是1.07元、1.46元和1.94元,每股凈資產分別是7.40元、8.77元、10.58元,動態(tài)PE分別為31.32倍、22.87倍、17.16倍,PB分別為4.51倍、3.80倍、3.15倍。維持公司“增持”評級,但考慮到公司股價漲幅較大,提醒投資者注意股價回調風險。
在風險提示方面,公司主要面臨股價回調,工程進展緩慢,訂單增長低于預期、客戶違約等風險。
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(來源：中國證券網)