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【熱點】IPO提速影響: 促估值變化 迎動態(tài)調(diào)整

來源:21世紀經(jīng)濟報道  作者:饒守春 楊洋  日期:2017/6/14 9:40:33

任何一項政策制度的出臺,都無法在推出伊始達到盡善盡美,對細節(jié)的每一次修繕,則無異于進行一番對癥下藥。

對于有序推進的IPO審核常態(tài)化,正是監(jiān)管層為A股融資冰凍給出的藥方,雖然當下引發(fā)不同聲音,但對估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響正愈加明顯。同理,針對市場存在的大股東減持亂象與忽悠式重組,則分別給出了減持新規(guī)和并購重組新規(guī)兩例醫(yī)案。

但改革者必然承受阻力與質(zhì)疑,但改革卻需要不唯上、不唯下、只唯實。

面對資本市場仍然存在的種種問題,眼前的改革或許只是一個開始,而改革效果也將得到市場的更多聲音的反饋和更長周期的驗證。

我們需要抽絲剝繭,直面審視,尋求今天的新監(jiān)管共識。

九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,無論是從歷史還是實際情況來看,中國股市的大牛市都是IPO規(guī)模大的時期,而IPO暫停與否并不改變市場的趨勢走向,只能起到短期的作用。

自去年四季度,IPO開始提速并持續(xù)至今成為常態(tài),市場上針對這一政策的聲音,就一直多有不同,褒貶各有。而隨著A股行情在年內(nèi)的持續(xù)低迷,一些言論的出現(xiàn)則更將根源矛頭直指IPO提速造成的“抽血效應(yīng)”。

盡管隨之出現(xiàn)與其不同的觀點,但在行情未有好轉(zhuǎn),而IPO未現(xiàn)明顯減速的實際情況下,上述兩種聲音各自站隊,且互有堅持。

IPO關(guān)聯(lián)行情程度有限

在IPO提速成為常態(tài)的今年,伴隨著略顯寡淡的A股行情,如今市場中的最大“爭議”莫過于新股發(fā)行速度的快慢,是否該為當下行情負責?

這一論點在多位券商首席經(jīng)濟學家看來,或許并不成立。

九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,無論是從歷史還是實際情況來看,中國股市的大牛市都是IPO規(guī)模大的時期,而IPO暫停與否并不改變市場的趨勢走向,只能起到短期的作用。

“2017年4月以來的股市下跌,主要是因為一行三會嚴監(jiān)管去杠桿所致,包括保監(jiān)會嚴查萬能險、銀監(jiān)會要求銀行自查等等,這種下跌并不改變中國股市長期健康牛的趨勢,5月中旬以來,隨著一行三會‘監(jiān)管協(xié)調(diào)’進入2.0時代,股市已經(jīng)開始恢復性上漲,將股市不好怪在IPO上有比較大的問題?!编嚭G逭f。

東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇也認為,將市場行情歸因于IPO提速并不一定正確,“從歷史經(jīng)驗來看兩者之間沒有太多的關(guān)系”。但他也認為,從實際來看,市場情緒也在糾結(jié)這一點,而這同樣需要考慮到這一層面的影響。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年至今,上證綜指取得了1.61%的漲幅,深證成指也上漲了0.47%,上證50則在年內(nèi)上漲近10%。

但另一層面,以往頗受青睞的ST板塊,今年則一直處于下跌狀態(tài)。其中,最新的73家ST股中,年內(nèi)58家出現(xiàn)股價下跌情況,跌幅最大為*ST昌魚,達66.46%。

或可動態(tài)調(diào)整節(jié)奏?

當市場上一部分聲音認為,IPO的提速影響到市場行情時,隨之而來的便是認為應(yīng)該放緩乃至暫停IPO,以此來首先緩解市場情緒,并以此推動行情的變化。但上文多位受訪人士認為,不能粗暴地應(yīng)對IPO問題,而應(yīng)根據(jù)實際情況動態(tài)調(diào)整。

“理論上,IPO增加意味著股票供應(yīng)增加,從而導致所謂的‘抽血效應(yīng)’,消耗股市資金、存量股價下跌,但這種理論忽略了一些問題:一方面IPO也存在‘造血效應(yīng)’,包括打新基金等只投資于新股,這些資金本來就不是來源于二級股票市場,另一方面IPO暫停成為慣性之后不利于中國股市的市場化?!编嚭G逭f。

邵宇則表示,IPO與市場行情之間的關(guān)系,主要仍在于保障上市企業(yè)的質(zhì)量和估值的適中,而不是停與不停的問題。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn),在A股歷史上的8次IPO暫停行為中,幾乎每一次都是頗為“無奈”,最近一次2015年7月-11月時的暫停,則是源于股市的劇烈波動,最終不得不依賴多個部門聯(lián)手“救市”。但即使如此,在整個IPO暫停期間,上證綜指也僅上漲了2成。

“除非市場出現(xiàn)類似于2015年6月的極端行情,否則我們不建議通過調(diào)整IPO發(fā)行速度來影響股市,這違背市場化的改革方向。發(fā)行速度可以適度參考股市強弱、資金面情況、基本面情況,但不應(yīng)將其作為影響股市的手段,而只是作為穩(wěn)定市場對于IPO規(guī)模預期、促進IPO發(fā)行順利進行的方式。”鄧海清說。

邵宇認為,究竟怎樣的IPO速度是合適與均衡的,市場仍未有明確共識,但在一個流動性比較弱的市場信號下加大新股供應(yīng),也會因此產(chǎn)生心理壓力,對流動性的吸收也會造成較大影響。

但對于如何減輕目前IPO提速對股市造成的一定影響,邵宇則分析認為,當下未必需要停下來或者大幅度放緩IPO速度,但“如果說前期速度過快的話,可以適當做一些動態(tài)調(diào)整”。

鄧海清對此則認為,在完善IPO發(fā)行制度的同時,退市制度的完善也同樣被需要,而后者是目前A股最為棘手的問題?!癆股應(yīng)當讓公司流動起來,實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?!?br />

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