中國園林網(wǎng)12月13日消息：12月7日，鐵漢生態(tài)(300197.SZ)發(fā)布公告稱，公司近日與老河口市政府簽署了《老河口市城區(qū)段綠化景觀及一中用地重金屬污染治理工程項(xiàng)目框架合作協(xié)議》，工程預(yù)計(jì)總投資約3.5億元人民幣，項(xiàng)目采用BT模式。
公告發(fā)布以來，各大機(jī)構(gòu)紛紛表示對鐵漢生態(tài)明年業(yè)績和未來走勢看好。此前，鐵漢生態(tài)曾于11月27日公告，確定公司與棕櫚園林股份有限公司組成的聯(lián)合體為“濰坊濱海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)中央商務(wù)區(qū)景觀工程(一期)”項(xiàng)目的中標(biāo)單位，中標(biāo)金額為7.75億元。
眾多項(xiàng)目對經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極影響，這是毋庸置疑的事實(shí)，然而，不容忽視的情況是，公司從2011年上市以來的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額一直為負(fù)，存貨亦逐月高企，高成長性背后暴露的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
高速擴(kuò)張下經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)
鐵漢生態(tài)成立于2001年，并于2011年3月29日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。公司是深圳第一家上市的生態(tài)園林公司，也是創(chuàng)業(yè)板首家生態(tài)園林上市公司，主營業(yè)務(wù)為生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程施工(包括生態(tài)修復(fù)工程和園林綠化工程施工)，以及園林養(yǎng)護(hù)、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)、苗木的生產(chǎn)和經(jīng)營等。
在2011年上市時(shí)，公司募集了10個(gè)多億的資金，主要投向于湖南郴州林邑公園、西河帶狀公園及生態(tài)治理BT融資工程項(xiàng)目和湖南衡陽蒸水北堤風(fēng)光帶BT投融資工程項(xiàng)目，今年公司又簽署了新的BT項(xiàng)目。
BT(建設(shè)-移交)項(xiàng)目主要的運(yùn)作方式是施工企業(yè)要同時(shí)作為項(xiàng)目的建設(shè)方及投資方，建設(shè)完成驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資成本加上合理的利潤。這種方式對公司的資金實(shí)力有很大要求。
此外，由于建設(shè)資金的最終來源是政府財(cái)政收入，地方政府一旦發(fā)生融資平臺債臺高筑、地方財(cái)政陷入困境的情況，對園林企業(yè)的回款也會造成巨大影響。
今年前三季度，鐵漢生態(tài)業(yè)績增速不改，1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.45億元，同比增長35.13%，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.32億元，同比增51%。
然而在業(yè)績增長的背后，鐵漢生態(tài)所面臨的現(xiàn)金流問題卻異常突出。2012年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈值為-2.12億元，二季度為-0.81億元，2011年同期為-2.35億元。自2011年以來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額一直為負(fù)，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)性的凈流出無疑使業(yè)績的含金量大打折扣。且據(jù)披露，公司近期接到的項(xiàng)目資金來源大多為銀行借款，一旦資產(chǎn)負(fù)債率升高，公司將會面臨較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。 存貨與管理費(fèi)用齊增
另外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，鐵漢生態(tài)自上市以來總計(jì)向公司股東派現(xiàn)0.35億元；募資共10.47億元。派現(xiàn)金額占募資金額的3.35%，在全部A股中名列第2058位，低于市場平均水平。分紅派現(xiàn)少，無現(xiàn)金回報(bào)前景也增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士指出，工程企業(yè)營運(yùn)財(cái)務(wù)狀況類似于地產(chǎn)公司，工程后才會收到尾款。而在工程周期中，需要開發(fā)商一直墊付。一般而言，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)證明公司資金鏈緊張，但對于這類公司，還要看他的籌資能力。
一位券商分析師認(rèn)為，經(jīng)營性現(xiàn)金流一直為負(fù)，與公司的經(jīng)營模式有關(guān)系。該公司市政園林占的比重比較大，而且因采用的是BT模式，當(dāng)然現(xiàn)金流是負(fù)的。目前和它賬面的配比來看，公司的凈負(fù)債率還是很低，風(fēng)險(xiǎn)還是較小。
談及何時(shí)能產(chǎn)生現(xiàn)金回報(bào)，業(yè)內(nèi)人士提到，等到接的第一批訂單主要消化完畢之后，資金的平衡狀況就會得到改善，因?yàn)楣臼巧鲜兄蟛沤拥谋容^大的訂單，訂單也需要一兩年的時(shí)間才可被消化。
生態(tài)修復(fù)類企業(yè)的經(jīng)營模式一般是首先承攬生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程項(xiàng)目，然后進(jìn)行工程施工，施工過程中配以工程設(shè)計(jì)及苗木種植支持，實(shí)力較強(qiáng)的公司一般配以研發(fā)支持，工程竣工后再進(jìn)行工程結(jié)算收款。
與鐵漢生態(tài)同屬園林建筑行業(yè)的東方園林、棕櫚園林、普邦園林的經(jīng)營性現(xiàn)金流都長期為負(fù)，可見這一情況是由于公司處于高速成長期及由行業(yè)特性所決定的。
此外，鐵漢生態(tài)2012年三季度末的存貨為5.83億元，同比增加85.08%。存貨的節(jié)節(jié)飆升，亦需警惕發(fā)生因存貨減值計(jì)提超預(yù)期造成凈利潤虧損的情況。
鐵漢生態(tài)管理費(fèi)用也不低，2012年三季報(bào)顯示，鐵漢生態(tài)1-9月的管理費(fèi)用為7363.7萬元，同比增長39.73%，公司2011年財(cái)報(bào)披露，截至2011年底員工數(shù)為626人，人均管理費(fèi)用高達(dá)12.74萬元。這的確不是一個(gè)小數(shù)目。
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(來源：證券日報(bào) )