2017年的6月格外熱，股市也掀起了一場關(guān)于IPO常態(tài)化的大討論。
我本人不贊同徹底關(guān)閉IPO，但目前的IPO質(zhì)量也有待提高。證監(jiān)會在IPO常態(tài)化的同時(shí)，應(yīng)該注重IPO質(zhì)量，改善發(fā)審工作流程，嚴(yán)懲市場欺詐，嚴(yán)肅退市制度，全方位保護(hù)中小股民權(quán)益。目前是把“忽悠式重組，撤退式減持”給堵住了，但I(xiàn)PO那么多，退市制度沒跟上，是一大憾事。
(一)IPO常態(tài)化的一場大討論
股市跌了，反對IPO常態(tài)化的自然聲音最大。
韓志國：全世界的股市都是牛市，只有中國股市“一熊獨(dú)霸”，這已嚴(yán)重?fù)p害了投資者利益并敗壞了國家形象。
吳曉求：痛斥監(jiān)管頑疾：新股禁欲才治本！ ……恐怖的背后就是IPO的發(fā)行無度。
從資本市場發(fā)展和融資功能來看，有支持證監(jiān)會主席劉士余IPO常態(tài)化的。
但斌：呼吁停止發(fā)行新股是推歷史倒車。
李迅雷：A股公司普遍存在著上市前業(yè)績增長好，上市后就變臉的現(xiàn)象，這恐怕與中國股市的上市規(guī)則有關(guān)。
林義相：解決目前股市低迷的問題，可以從發(fā)行改革著手。
(二)正方反方的監(jiān)管理念竟然一致
最近，不少朋友問我，怎么看韓志國？我是尊重韓志國教授這樣為民請命的勇氣的。至于熊市了證監(jiān)會是不是該謝罪天下呢？如果股市是一個注定的牛市，就意味著炒股無風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)無周期，這也是不現(xiàn)實(shí)的。 問的人多了，我也就上微博搜了一下。我發(fā)現(xiàn)，韓志國的很多觀點(diǎn)其實(shí)很正。比如：(1)呼吁退市制度，讓市場有進(jìn)有出；(2)嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假，凈化股市；(3)保護(hù)投資者利益。不過，韓志國的原文表達(dá)就不是那么雅致了。
我們也會驚訝地發(fā)現(xiàn)，這幾條，被韓志國罵的那些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也是贊同的。這些基本理念一致，為啥開撕呢？
(三)爭議的焦點(diǎn)是：股市漲跌是誰鬧的
韓志國說：“只要……，那么中國股市的牛市就立馬可以再現(xiàn)?！表n志國說的一系列措施，就是我們前面提到的。問題是，證監(jiān)會一直在致力于這些基礎(chǔ)制度建設(shè)啊。另外，就算原來做得不到位，今后做到位了，就只有牛市沒有熊市了嗎？
股市漲跌，牛熊更替，經(jīng)濟(jì)的泡沫和崩潰，就像四季輪回一樣正常。股市制度無論多么健全，股市運(yùn)行都有漲有跌，有牛有熊。我們不能因?yàn)槎鞓淙~凋零動物冬眠就抨擊自然之道，就呼吁放火給森林和動物取暖，那樣適得其反?。《觳豢膳?，下一個春天，萬物將更好地生長。從歐美幾百年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，大大小小的危機(jī)無數(shù)，每次危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)都開啟了新增長。
在懟高善文的微博中，韓志國說，“市場的有識之士紛紛站出來表態(tài)，建議中國證監(jiān)會立即暫?；蚍啪廔PO”。高善文則指出：“停發(fā)新股的邏輯是相當(dāng)直觀的：隨著股票市場籌碼供應(yīng)的減少，資金不再分流，市場將很快止跌企穩(wěn)。盡管這一想法簡單而美妙，但從歷史的數(shù)據(jù)看，新股發(fā)行與指數(shù)漲跌明顯正相關(guān)。對于堅(jiān)持此說的人而言，這是一個相當(dāng)不利的證據(jù)?！?/p>
(四)誰動了誰的奶酪？
牛市靠什么？停一下，能不能靜靜？然后梳理一下邏輯。
從邏輯的角度來看，韓志國所說的“嚴(yán)控IPO，建立退市制度，懲戒財(cái)務(wù)造假，保護(hù)投資者利益”，并不是牛市的充分條件。甚至也不算必要條件。抽象出其中的邏輯就是：A有利于B，但不代表A是B的條件。例如，穿漂亮衣服有利于心情好，但穿漂亮衣服并不是心情好的必要條件，更不是充分條件。
為什么市場跌了，國家就一定要救市？在特定的時(shí)候，要救。但不是盲目拉股價(jià)，而是要在出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的時(shí)候，去救活優(yōu)秀公司的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，以避免系統(tǒng)性危機(jī)。
不要看一個財(cái)經(jīng)評論人員嘴里說什么，要看他做了什么。股市跌了就罵，換不來牛市。好好把握常態(tài)IPO之下，把握符合中國經(jīng)濟(jì)社會變遷的優(yōu)秀公司，才是正道。如果一味呼吁暫停或嚴(yán)控IPO，助長炒新炒殼之風(fēng)，任由資本大鱷呼風(fēng)喚雨，并不是保護(hù)中小股民利益。
(五)牛市要靠好公司
其實(shí)，之所以吵得這么熱鬧。是因?yàn)楝F(xiàn)在股市不好。對牛市的期待，沖擊著每一個人的大腦。
牛市靠的是什么？我想，至少靠兩個，一是持續(xù)穩(wěn)健有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長，二是有商業(yè)模式壁壘的優(yōu)秀公司。這才是牛市的根基。沒有這些根基，一切都是空談。中國過去9次暫停IPO，但并沒有帶來長期牛市，換來的是指數(shù)長期低迷。為什么？如果暫停IPO，不是把優(yōu)秀的公司也阻止在資本市場大門之外了？
我們曾經(jīng)把多少優(yōu)秀的公司拒之門外，送到了海外股市？騰訊、京東、百度，哪一個在A股？這個教訓(xùn)還不夠深刻嗎？正是缺少上市公司，正是過去IPO過于教條，導(dǎo)致A股出現(xiàn)了全球罕見的“殼資源”高價(jià)現(xiàn)象。公司未來的好壞，交給市場判斷。證監(jiān)會搭好平臺做好監(jiān)管就可以了。
劉士余放開IPO，不正是要給A股輸送更多的好公司嗎？難道公司多了，反而會加劇炒作，加劇炒殼現(xiàn)象嗎？
彼得林奇曾經(jīng)說過，忘記指數(shù)，選好公司。A股也是一個道理，自2007年以來，指數(shù)一蹶不振，但不斷有公司創(chuàng)新高。當(dāng)前股市低迷期，正是思考長期布局時(shí)。當(dāng)中國的專業(yè)制造業(yè)、專業(yè)服務(wù)業(yè)、品牌消費(fèi)品、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域都有優(yōu)秀的公司在全球競爭中傲然屹立，A股指數(shù)自然不會持續(xù)低迷。
IPO常態(tài)化沒錯，錯在退市制度不嚴(yán)格，股市違法成本太低。當(dāng)前劉士余對股市的嚴(yán)肅整頓，對凈化股市，是好事，是股市健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
(作者孫建波，現(xiàn)任中閱資本管理股份公司總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾任銀河證券首席策略分析師。 本文系作者個人觀點(diǎn)，不代表所在單位立場。)
