中國(guó)園林網(wǎng)8月28日消息：一、事件概述
公司半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.34億、0.85億,分別增長(zhǎng)29.86%、14.09%,基本每股收益0.27元。
二、分析與判斷
上半年天氣異常、新項(xiàng)目正式合同落地慢影響工程進(jìn)度,凈利率下降的實(shí)質(zhì)原因在于毛利率與管理費(fèi)用,我們分析是短期影響因素,凈利率回升可期
公司上半年受南方降雨天氣較多影響施工進(jìn)度,而上半年地方政府換屆后普遍觀望政策導(dǎo)致公司新項(xiàng)目正式合同落地慢于預(yù)期影響新項(xiàng)目的開工及收入確認(rèn),上半年收入增長(zhǎng)略低于全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃進(jìn)度。凈利潤(rùn)率下降2.38個(gè)百分點(diǎn)導(dǎo)致凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.09%,顯著低于收入增速。主要是,一方面盡管上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)453%,嚴(yán)重影響凈利潤(rùn),但我們也看到投資收益增長(zhǎng)了231.4%,投資收益(0.41億)已經(jīng)完全覆蓋財(cái)務(wù)費(fèi)用(0.18億),資金方面的因素不是凈利率下降的最實(shí)質(zhì)原因。另一方面,受生態(tài)業(yè)務(wù)占比下降影響,毛利率下降0.56個(gè)百分點(diǎn),股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用確認(rèn)等原因影響管理費(fèi)用率提高了1.07個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為這些影響因素屬于短期因素,未來(lái)公司凈利率回升可期。
近期項(xiàng)目落地明顯加快,下半年項(xiàng)目或加速,公司不改全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)
中央定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)政策后,地方普遍結(jié)束了政策觀望,公司近期項(xiàng)目落地明顯加快,根據(jù)公告自6月27日至今已簽訂合同2.8億,中標(biāo)項(xiàng)目3.7億,而上半年中標(biāo)的項(xiàng)目也大部分已于5-6月簽訂合同,下半年新項(xiàng)目有望啟動(dòng)并加速。下半年施工加快確定性高,公司也提出將努力加強(qiáng)市場(chǎng)開拓工作,同時(shí)把握下半年降雨較少、施工條件較好的時(shí)機(jī),抓好在建工程項(xiàng)目的施工管理,爭(zhēng)取完成公司制定的2013年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。
公司園林綠化業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng),生態(tài)業(yè)務(wù)加速可能性非常大,有望成為園林綠化整合生態(tài)修復(fù)先行者
公司上半年園林綠化業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng),增長(zhǎng)48%,而生態(tài)業(yè)務(wù)只增長(zhǎng)11%。我們認(rèn)為這只是暫時(shí)性的結(jié)構(gòu)失衡,下半年生態(tài)業(yè)務(wù)加速的可能性非常大,一方面今年新簽的項(xiàng)目中生態(tài)業(yè)務(wù)占比較多有郴州有色金屬產(chǎn)業(yè)園生態(tài)公園、通州濕地公園、新疆后灘濕地項(xiàng)目等,另一方面公司上半年繼續(xù)加大加快生態(tài)技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)探索,以抗逆植物培育為主線,立足于邊坡修復(fù)、水環(huán)境生態(tài)修復(fù)、場(chǎng)地修復(fù)和污染土壤修復(fù)等共研發(fā)項(xiàng)目11項(xiàng)。公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先與工程實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,有望成為園林綠化整合生態(tài)修復(fù)先行者,目前生態(tài)業(yè)務(wù)洽談儲(chǔ)備項(xiàng)目充分,生態(tài)業(yè)務(wù)向好是大勢(shì)所趨,未來(lái)訂單或仍將不斷涌現(xiàn),生態(tài)業(yè)務(wù)突破將成公司重要催化劑。
股權(quán)鎖定未來(lái)四年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng),維持強(qiáng)烈推薦,合理估值33-38元
公司股權(quán)鎖定未來(lái)四年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)13-16年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44%才能滿足行權(quán)條件,未來(lái)四年高成長(zhǎng)鎖定,估值提升空間巨大。維持公司強(qiáng)烈評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。合理估值33-38元,對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E35-40倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:BT工程應(yīng)收帳款回收風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
