毫無疑問，IPO市場(chǎng)化、常態(tài)化已勢(shì)不可擋。
據(jù)長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從去年10月起核準(zhǔn)IPO提速，今年以來，已有245家公司領(lǐng)到IPO批文，超過去年全年的227家。與此同時(shí)，單個(gè)企業(yè)募資額度呈下滑趨勢(shì)。今年以來，單個(gè)企業(yè)平均募資為5億元，這一額度為去年的75.87%。而在十年前，單個(gè)企業(yè)平均募資額度達(dá)37.86億元。
當(dāng)然，一千個(gè)讀者就有一千個(gè)哈姆雷特。IPO常態(tài)化也引發(fā)市場(chǎng)熱議，其中不乏IPO暫停建議。
“暫停IPO對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。”6月21日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向長江商報(bào)記者表示，從監(jiān)管層IPO發(fā)行常態(tài)化、監(jiān)管從嚴(yán)、強(qiáng)調(diào)信披的動(dòng)向看，中國的資本市場(chǎng)正在回歸理性，與國際市場(chǎng)接軌。
華泰聯(lián)合證券董事長劉曉丹在杭州舉辦的2017中期策略會(huì)上亦公開談及此事，稱新股破發(fā)甚至發(fā)行失敗，才是新股IPO改革的成功標(biāo)志之一。她認(rèn)為，長期證券化管制帶來的紅利，會(huì)因?yàn)镮PO發(fā)行的常態(tài)化，逐步被消除，這個(gè)過程將是相對(duì)漫長的，市場(chǎng)也會(huì)經(jīng)歷短期的陣痛，但這是必經(jīng)的過程。
6月22日，一券商人士向長江商報(bào)記者表示，從資本市場(chǎng)長期健康繁榮來看，IPO常態(tài)化、市場(chǎng)化是趨勢(shì)，更能發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。
募資規(guī)?？s小，常態(tài)化下監(jiān)管趨嚴(yán)
IPO暫緩之爭(zhēng)還在繼續(xù)，但常態(tài)化趨勢(shì)沒有改變。
6月23日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)今年第23批批文，6家企業(yè)IPO募資不超過32億元，延續(xù)了今年以來的節(jié)奏，核發(fā)企業(yè)數(shù)量和募資規(guī)模與6月16日持平。
長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，從去年10月開始，IPO審核及核準(zhǔn)明顯提速，由每兩周一發(fā)改為每周一發(fā)。今年以來，剔除春節(jié)兩周，證監(jiān)會(huì)每周都核發(fā)了IPO批文。
在核發(fā)IPO批文的企業(yè)數(shù)量上，相當(dāng)長時(shí)間均為每周核發(fā)10家企業(yè)。不過，從5月26日開始的兩周，證監(jiān)會(huì)核發(fā)批文數(shù)量、募資規(guī)模驟減。這兩周，核發(fā)的批文分別為7家和4家，募資規(guī)模為23億元、15億元，平均每家企業(yè)募資不足4億元。
不過，兩周后，6月9日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)的批文又升至8家，募資規(guī)模為25億元。6月16日，核發(fā)6家IPO批文，募資規(guī)模為不超過34億元，單個(gè)企業(yè)平均募資規(guī)模達(dá)到5.67億元，高于此前的不足4億元。
實(shí)際上，今年以來，A股IPO已呈現(xiàn)明顯的常態(tài)化特征。
長江商報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，今年以來，證監(jiān)會(huì)核發(fā)245家公司IPO批文，不到半年已超過去年全年的227家，也超過2012年、2014年、2015年三個(gè)年度的數(shù)量。2012年至2015年（2013年IPO暫停），核發(fā)批文數(shù)量為155家、125家、223家。
從單個(gè)企業(yè)平均募資規(guī)?？?，今年以來239家企業(yè)共計(jì)募資1228.43億元，平均每家公司募資額度為5.01億元，平均募資規(guī)模為近年來最小。而2012年至去年的四個(gè)年度，單個(gè)企業(yè)平均募資規(guī)模為6.67億元、5.35億元、7.07億元、6.59億元。
縱觀A股27年，企業(yè)上市高峰始于2006年，至今的11年中，除了2010年上市的公司有348家外，此前的年度多在100家以內(nèi)，但單個(gè)企業(yè)募資規(guī)模均超10億元，2007年更是高達(dá)37.86億元。
IPO提速的同時(shí)，審核更加嚴(yán)格。數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年證監(jiān)會(huì)共審結(jié)IPO企業(yè)257家，其中已核準(zhǔn)188家;未通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)24家;終止審查企業(yè)45家。IPO審結(jié)通過率約73.15%，未通過率約為26.85%。
9次IPO暫停未根本扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)走勢(shì)
A股27年歷史中，曾有9次IPO暫停、9次重啟，對(duì)市場(chǎng)確實(shí)產(chǎn)生了一定影響。
長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，IPO第一次暫停是在1994年7月21日至當(dāng)年12月8日，空窗期5個(gè)月共98個(gè)交易日。第二次是1995年1月至1995年6月，空窗期5個(gè)月。第三次是1995年7月至1996年1月，空窗期6個(gè)月。隨后的6次暫停中，2000年至2010年間有4次，2010年后有2次。暫停時(shí)間最長的是2012年10月至2014年1月，空窗期1年零三個(gè)月。此外，2005年至2006年也暫停了1年。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，9次暫停期間，5次大盤迎來較大幅度的上漲，4次下跌。9次重啟后，大盤6次下跌、2次上漲、1次起伏?？傮w而言，IPO重啟或暫停前后，市場(chǎng)大多延續(xù)變更之前的趨勢(shì)。
有券商人士表示，IPO暫停是歷次市場(chǎng)上漲或下跌的加速器，但并不是市場(chǎng)拐點(diǎn)的標(biāo)志。歷次IPO暫停，一定程度上可以緩解市場(chǎng)緊張的情緒，但并不能從根本上轉(zhuǎn)變行情的走勢(shì)。
該人士認(rèn)為，中國資本市場(chǎng)正在不斷規(guī)范，A股市場(chǎng)走勢(shì)不能簡單地用“開閘放水，關(guān)閘蓄水”進(jìn)行判斷。隨著市場(chǎng)不斷規(guī)范、法制不斷健全、監(jiān)管不斷完善，IPO的速度可以影響市場(chǎng)情緒，但影響會(huì)逐漸減弱。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌則認(rèn)為，IPO常態(tài)化，直接目的是為了解決當(dāng)前A股IPO堰塞湖，根本目的還是為了盤活市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)而言，新股發(fā)行是源頭活水，只有不斷注入活水，市場(chǎng)才有新鮮血液?！皶和Ｊ欠钦Ｊ侄?，過去因?yàn)镮PO排隊(duì)時(shí)間長、單個(gè)企業(yè)募資規(guī)模大，不乏一些企業(yè)投機(jī)?！鄙蛎日f，如今的處置方式，不僅可以解決排隊(duì)問題，還提高了上市標(biāo)準(zhǔn)。
在董登新看來，從新股申購看，目前的IPO速度遠(yuǎn)沒有到影響市場(chǎng)的程度。
常態(tài)化、市場(chǎng)化有益于資源優(yōu)化配置
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)健康發(fā)展的背景下，IPO或?qū)⒗^續(xù)朝著常態(tài)化、市場(chǎng)化方向前行。
董登新認(rèn)為，過去IPO步伐緩慢，一些真正需要資金支持的企業(yè)無法獲得資金，加上一些資本市場(chǎng)的投機(jī)行為，導(dǎo)致存在資源錯(cuò)配現(xiàn)象。目前的IPO及強(qiáng)監(jiān)管，其目的就是“打開閘門”，充分信披，讓投資者知曉哪些是優(yōu)質(zhì)公司、哪些成長性不強(qiáng)。在這樣的背景下，一些沒有業(yè)績支撐的股票，就會(huì)被投資者拋棄，淪為市場(chǎng)的“僵尸股”，其融資和并購都將受限。如此一來，市場(chǎng)在資源配置中的作用就顯現(xiàn)出來了。
在劉曉丹看來，要推動(dòng)資本市場(chǎng)承載經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的使命，需要從增量和存量兩個(gè)方面入手。增量是通過IPO制度的合理引導(dǎo)，為市場(chǎng)引入新的活水。存量則是通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和優(yōu)勝劣汰。如今的IPO常態(tài)化發(fā)行，已經(jīng)出現(xiàn)了較好跡象。除了殼資源公司的估值大幅下降外，沒有業(yè)績支撐的公司流動(dòng)性在下降，隨著新股越來越多，資金分流，市場(chǎng)的“僵尸股”將會(huì)增多，這意味著市場(chǎng)化主導(dǎo)的淘汰機(jī)制在慢慢形成。
“證券化管制紅利消失，將促使市場(chǎng)回到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯上來?！眲缘ふf，一旦回到產(chǎn)業(yè)的邏輯，并購市場(chǎng)也會(huì)變得更加理性，如在并購市場(chǎng)上更關(guān)注協(xié)同效應(yīng)和業(yè)績、企業(yè)價(jià)值提升等，而不是所謂市值管理提升股價(jià)目的。
Wind數(shù)據(jù)顯示，A股共發(fā)生3522家次通過定增并購，共募資6.39萬億，其中，去年定增并購814家次，共募資1.69萬億。今年目前有250家次，募資6572.55億元。
對(duì)于今年并購減少的情況，業(yè)內(nèi)人士稱，基于產(chǎn)業(yè)的并購并未減少，減少的是基于單純證券化目的的并購。
“資本市場(chǎng)的功能是通過IPO和退市進(jìn)行資源配置，并購重組則是更高層次的資源配置手段，IPO的常態(tài)化、市場(chǎng)化更有益于資源優(yōu)化配置?！?月22日，一名券商研究人士向長江商報(bào)記者表示，不少人認(rèn)為A股的退市制度未建立，27年僅有61家公司退市，實(shí)際上，退市分強(qiáng)制退市和軟退市，軟退市就是被投資者拋棄的“僵尸股”。董登新認(rèn)為，從監(jiān)管層而言，保護(hù)中小投資者的利益是其重要使命，但并不是保證中小投資者賺錢，而應(yīng)該是保障投資者有公平的知情權(quán)，在權(quán)利受到侵害后，有充分的司法救濟(jì)。從這個(gè)層面看，如今的IPO常態(tài)化、市場(chǎng)化措施也符合這一邏輯。
