中國園林網(wǎng)7月18日消息：評論:
中報預(yù)增符合預(yù)期,三季報表現(xiàn)更值得期待
公司中報預(yù)增86.07%,符合我們的預(yù)期,公司是深圳大運會召開的實際受益者,由于大運會8月份即將開幕,施工任務(wù)需在會前全部完成,公司超過2億元的大運會訂單有望在三季度前全部確認收入,對公司短期利潤增長貢獻較大,因此我們認為公司三季報表現(xiàn)更值得期待。
兩業(yè)并舉業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增強公司抗周期能力
生態(tài)修復(fù)是國內(nèi)剛剛起步的朝陽行業(yè),回顧發(fā)達國家的發(fā)展歷程,中國也無可避免地走向一條對環(huán)境先破壞后治理的道路,目前礦山廢棄地、公路邊坡、大型水利水電項目都要求對其破壞的生態(tài)環(huán)境進行修復(fù),而大量的水土流失面積、荒漠化和沙漠化面積在未來都需進行人工修復(fù),因此生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域存在“存量+增量”的廣闊空間,且未來數(shù)年都將快速發(fā)展。生態(tài)修復(fù)和園林綠化兩業(yè)并舉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使公司相較于一般的園林企業(yè)具有更好的抗周期性,由于生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)息息相關(guān),基建投資往往具有逆周期的特征,而對環(huán)境修復(fù)的投資往往呈剛性增長, 因此公司在經(jīng)濟最差的08年也增長強勁。
超募資金將大幅放大公司拿單能力
我們曾在公司的深度報告《駛?cè)肷鷳B(tài)環(huán)境建設(shè)的藍?！分蟹治鲞^:可將“貨幣資金+應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+預(yù)付賬款+存貨-預(yù)收賬款-應(yīng)付賬款-其他應(yīng)付款”近似作為園林公司工程業(yè)務(wù)占款,并可命名“T+1年營業(yè)收入/T 年工程業(yè)務(wù)占款”為業(yè)務(wù)占款撬動杠桿,公司07~10年最低業(yè)務(wù)占款撬動杠桿為5.58倍,而公司超募資金達8.2億元,扣除已使用的6150萬用于歸還銀行貸款,公司還有剩余超募資金7.59億元,可撬動的營收規(guī)模為44億,是公司2010年營收規(guī)模的10倍。
全年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能,維持“推薦”評級
預(yù)計公司11-13年EPS 分別為2.11、3.38和4.66元,公司營收規(guī)模尚小,而市場空間巨大,生態(tài)修復(fù)一定的技術(shù)壁壘使得該領(lǐng)域競爭環(huán)境優(yōu)于市政園林和地產(chǎn)園林,并能享受更高的毛利率,我們認為公司是小盤成長股中的優(yōu)質(zhì)代表,未來業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期的可能,維持“推薦”的投資評級。
(來源：國信證券股份有限公司)
