中國園林網(wǎng)8月9日消息：簡要評(píng)述:
半年報(bào)的收入和利潤增長基本符合預(yù)期,主要觀點(diǎn):
(1)生態(tài)修復(fù)和園林綠化工程業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長,收入分別達(dá)1.33億元和2.05億元,同比增長分別為71.77%和91.27%。
(2)毛利率保持穩(wěn)定。上半年綜合毛利率為31.58%,與去年全年持平。其中生態(tài)修復(fù)的毛利率為35.51%,同比減少1.18%,園林綠化工程毛利為28.94%,同比上升1.25%。
(3)上半年期間費(fèi)用率為9.39%,低于2010年的10.73%,主要是由IPO后充沛的現(xiàn)金帶來的利息收入所致,報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用為-537.59萬;管理費(fèi)用率為10.74%,略高于2010年的10.26%,其主要原因是459.84萬的承銷費(fèi)用計(jì)入了2011年上半年的管理費(fèi)用,如果把這項(xiàng)費(fèi)用剔除,報(bào)告期的管理費(fèi)用率為9.39%,低于2010年的10.26%的水平,收入規(guī)模效應(yīng)明顯;財(cái)務(wù)費(fèi)用率轉(zhuǎn)負(fù),2011年上半年為-1.35%。
(4)公司在中報(bào)中表示“下半年,公司將借助上市后具備的雄厚資金實(shí)力、專業(yè)技術(shù)、品牌效應(yīng)、行業(yè)影響力等諸多優(yōu)勢,積極探索BT項(xiàng)目的建設(shè)模式,進(jìn)一步提高公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢,充分合理的使用公司的本次超募資金,提高公司的凈資產(chǎn)收益率。”由于園林類BT項(xiàng)目的毛利率很高,僅施工毛利率就在30%以上,這將對(duì)公司未來的毛利率提升提供有力的支撐。我們預(yù)計(jì)隨著公司超募資金的逐步投放,未來公司將陸續(xù)中標(biāo)新的項(xiàng)目。
(5)盈利預(yù)測及估值。根據(jù)公司的業(yè)務(wù)增長情況和毛利率情況我們調(diào)高了明后兩年的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2011-2013年的每股收益分別為2.12元、3.96元和5.75元;由于公司未來兩年的凈利潤將保持超過65%的復(fù)合增長,給予公司2012年35倍的動(dòng)態(tài)市盈率,目標(biāo)價(jià)為138.6元,繼續(xù)維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);地方融資平臺(tái)清理風(fēng)險(xiǎn);地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。
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(來源：海通證券股份有限公司)
