在從嚴(yán)審核的監(jiān)管理念下，今年以來一直是資本市場關(guān)注焦點的IPO節(jié)奏，出現(xiàn)了一些微妙的變化。
7月12日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第57次、第58次發(fā)審委會議同日召開，審核了5家企業(yè)的IPO申請，最終否決3家、通過2家，當(dāng)日的否決率達(dá)到60%。
此之前的6月，無論是IPO審核數(shù)量還是通過率，都陷入今年來的“冰點”。與此同時，發(fā)審委當(dāng)月的否決率急劇攀升到20%以上。
當(dāng)日，證監(jiān)會副主席姜洋在接受新華社專訪時表示，將嚴(yán)把上市公司準(zhǔn)入關(guān)，從源頭上防止IPO“病從口入”。其此番表態(tài)的背景是，2016年以來證監(jiān)會已審結(jié)首發(fā)企業(yè)692家，整體未通過率27.02%。
對IPO從嚴(yán)把關(guān)的同時，監(jiān)管層對申請企業(yè)盈利能力的要求也在趨嚴(yán)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前凈利潤（以扣非后凈利潤孰低計算）低于3000萬元的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)、凈利潤低于5000萬元的主板和中小板首發(fā)企業(yè)的過會難度趨高。
在一位不愿透露姓名的券商投行人士看來，雖然監(jiān)管層對首發(fā)企業(yè)的盈利能力把關(guān)趨嚴(yán)，但是應(yīng)該是一事一議，并不是僅僅看重凈利潤這一絕對數(shù)。
否決率持續(xù)攀升
7月12日，經(jīng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第57次、58次會議審核，萬馬科技、盛弘電氣首發(fā)獲得通過，而愛威科技、嘉必優(yōu)生物技術(shù)、江蘇聯(lián)動軸承首發(fā)申請均被否決。
對于被否疑點，證監(jiān)會指出愛威科技是否涉嫌構(gòu)成商業(yè)賄賂、一名獨立董事是否符合相關(guān)規(guī)定，以及產(chǎn)品價格差異較大、產(chǎn)品毛利率高于同行、簽約經(jīng)銷商的毛利率大于普通經(jīng)銷商的毛利率等，另外公司申請軟件產(chǎn)品增值稅即征即退是否涉嫌稅務(wù)違法都是潛在原因。
嘉必優(yōu)生物技術(shù)、江蘇聯(lián)動軸承被否理由則是很多被否企業(yè)的通病。其中，嘉必優(yōu)生物技術(shù)對主要客戶存在重大依賴的可能、江蘇聯(lián)動軸承則是存在關(guān)聯(lián)交易、實際控制人控股權(quán)集中等問題。
“一天內(nèi)否決三家可能是偶發(fā)事件，不能因為一時的否決率而得出什么結(jié)論，不過這也體現(xiàn)出目前對IPO的審核的確在日益趨嚴(yán)?！?月13日，中國政法大學(xué)教授、前發(fā)審委員李曙光對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，未來幾個月會有金融工作會議等重要事件，監(jiān)管層應(yīng)該會根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境調(diào)節(jié)IPO審核節(jié)奏。
雖然一天否決三家可能是偶發(fā)，不過自今年以來，發(fā)審委對IPO申請企業(yè)的否決率已在驟然提高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年、2017年至今，發(fā)審委的否決率分別為6.64%、14%。
尤其是今年二季度以來，否決率還在持續(xù)拔高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，4月、5月、6月，發(fā)審委分別審核50家次、64家次和42家次的IPO申請，其中否決家次分別為6家、9家和10家，否決率分別為12%、14%和23.8%。
就上半年來看，撇去春節(jié)因素的2月，無論從審核數(shù)量還是通過率看，6月份都是上半年的冰點，當(dāng)月的否決率罕見的攀升到20%以上。
進(jìn)入7月以來發(fā)審委共審核23家IPO申請，總計否決4家，否決率為17.4%，這一否決率已經(jīng)超過除今年6月份以外的5個月。
“雖然對首發(fā)企業(yè)的審核節(jié)奏不斷加快，但監(jiān)管層對IPO排隊企業(yè)的質(zhì)量要求更高了，尤其是對利潤質(zhì)量的要求更加重要?！?月13日，北京某大型券商一位保代對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。
此前一天，姜洋也在上述新華社專訪中指出，“從根本上防范和化解市場風(fēng)險，嚴(yán)把上市公司準(zhǔn)入關(guān)。”
凈利潤新門檻隱現(xiàn)
凈利潤意味著企業(yè)的盈利能力，這歷來都是企業(yè)是否符合上市條件的重要硬性指標(biāo)。此前有市場傳聞稱，IPO“內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)”把創(chuàng)業(yè)板年盈利3000萬元、主板和中小板盈利5000萬元作為報材料的基本條件。
監(jiān)管層對上述傳言雖然未公開否認(rèn)，不過也有媒體報道稱這些傳聞與事實不符，其引用證監(jiān)會相關(guān)人士的表態(tài)稱IPO審核過程中，對擬上市企業(yè)財務(wù)門檻和輔導(dǎo)期的要求均無變化。
不過，近期被否決的首發(fā)企業(yè)卻集中呈現(xiàn)一個特點：凈利潤（以扣非后凈利潤孰低計算）低于3000萬元的創(chuàng)業(yè)板申請企業(yè)、低于5000萬元的主板和中小板申請企業(yè)的被否率都趨高。
如7月12日被否的三家首發(fā)企業(yè)里，愛威科技和江蘇聯(lián)動軸承2016年扣非后凈利潤均未超過3000萬元，分別為2604.28萬元和2894.63萬元。
另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者粗略統(tǒng)計，今年上半年41家被否的首發(fā)企業(yè)里，其中24家擬登陸創(chuàng)業(yè)板、7家擬登陸中小板、10家擬登陸主板。
24家被否的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)里，約有13家申請企業(yè)最新年度的扣非后凈利潤低于3000萬元，占比54%；17家被否的主板和中小板首發(fā)企業(yè)里，約有10家申請企業(yè)最新年度的扣非后凈利潤低于5000萬元，占比59%。
“實際上，不僅凈利潤低于3000萬元和5000萬元被否的企業(yè)概率加大，有些達(dá)不到這一門檻的企業(yè)被勸退了，尤其是凈利潤不足3000萬元的?！蹦炒笮蜕鲜腥痰囊幻Ｋ]代表人透露。
這一組數(shù)據(jù)實際上比監(jiān)管層明文規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)要高出很多。
《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票最近兩年連續(xù)盈利，且累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。其中，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。
“首發(fā)管理辦法只是下限，審核口徑從來都不可能從低走?！鄙鲜霰本┠炒笮腿瘫４硎?，從會計學(xué)角度講，利潤只是結(jié)果導(dǎo)出，而審核的關(guān)鍵本來就是結(jié)果呈現(xiàn)的過程是否合理可靠。
實際上，并非所有凈利潤不足3000萬元的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請企業(yè)都會被否。
比如新勁剛（300629.SZ）2016年凈利潤僅有2682萬元、杭州園林（300649.SZ）凈利潤為2524萬元，但它們均在今年上半年順利過會。
“雖然監(jiān)管層對首發(fā)企業(yè)的盈利能力把關(guān)趨嚴(yán)，但是應(yīng)該是一事一議，并不是僅僅看重凈利潤這一絕對數(shù)?！鄙鲜霰本┠炒笮腿瘫４J(rèn)為。
