中國園林網(wǎng)7月31日消息：事件:公司公布2013年年報,2013年度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為148989.85萬元,比上年同期增長23.72%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東所有者的凈利潤23576.58萬元,比上年同期增長9.20%,實現(xiàn)每股收益為0.75元,低于我們此前的預(yù)期。我們此前預(yù)計公司2013年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為29015萬元,實現(xiàn)EPS為0.92元。同時公告公司審議通過《關(guān)于對公司股票期權(quán)第一個行權(quán)期獲授期權(quán)未達到行權(quán)條件予以注銷的議案》的議案,由于2013年的凈利潤增長沒有達到考核目標(biāo),激勵對象第一個行權(quán)期所獲授的可行權(quán)數(shù)量即獲授期權(quán)總量(1,198.05萬份)的10%計119.8050萬份由公司注銷。
點評:
業(yè)績低于我們此前預(yù)期,受宏觀經(jīng)濟增速放緩及地方債審計影響訂單落地速度。公司13年主營業(yè)務(wù)收入主要來源于生態(tài)修復(fù)和園林綠化工程業(yè)務(wù),其中生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)41418.1萬元,同比增長6.64%,園林綠化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入102567.52萬元,同比增長31.03%,實現(xiàn)了快速增長,公司同時積極開展和加強水土保持、垂直綠化、土壤重金屬污染修復(fù)、濕地生態(tài)修復(fù)、低碳和資源循環(huán)利用以及功能微生物應(yīng)用等研究,積極開拓生態(tài)環(huán)保市場。但13年的業(yè)績表現(xiàn)總體低于我們此前預(yù)期,主要原因一方面是13年7月國家審計署組織審計機關(guān)對我國地方政府債務(wù)進行審計,部分地方政府存在債務(wù)較重的情況,影響了該地地方政府對基礎(chǔ)設(shè)施、城市建設(shè)等固定資產(chǎn)的投資,進而影響公司在該地區(qū)新簽項目定單的落地速度。另一方面是公司的生態(tài)修復(fù)、市政園林綠化業(yè)務(wù)與政府對基礎(chǔ)建設(shè)投資、環(huán)保等宏觀政策密切相關(guān),公司業(yè)務(wù)增長在一定程度上受到我國經(jīng)濟增速放緩的影響。公司在生態(tài)修復(fù)和園林綠化業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備較強的競爭實力,訂單獲取能力較強,但仍然 需要繼續(xù)關(guān)注公司的項目訂單落地的情況,對公司未來業(yè)績的影響較大。
在手訂單較為充足,投資收益有所增加。13年公司新簽累計合同金額10.34億元,在手訂單仍然充足。前期簽訂的重大在手訂單逐步執(zhí)行,13年完成六盤水新增項目、濰坊濱海、老河口、郴州平背建筑、環(huán)渤海、伊寧以及珠海項目的部分建設(shè),13年已經(jīng)確認建造工程產(chǎn)值為63488.16萬元。13年前已經(jīng)完工的部分項目回款也在逐步增加,投資收益增幅較大。13年公司實現(xiàn)投資收益10659.65萬元,較上年同比增長269.61%,實現(xiàn)了較高的投資收益,隨著訂單繼續(xù)執(zhí)行,后續(xù)回款有望持續(xù)增加。
管理費用率和財務(wù)費用率繼續(xù)上升,擠壓凈利潤空間。13年公司的管理費用實現(xiàn)19455.43萬元,較上年同期增長71.01%,管理費用率為13.06%,較上年同比上升3.61個百分點,呈現(xiàn)大幅上升,主要是隨著公司收入規(guī)模的增長職工薪酬、差旅費等增加,同時公司推出股權(quán)激勵,相應(yīng)攤銷的費用增加所致,符合我們前期的判斷,明年預(yù)計仍將呈上升趨勢。13年財務(wù)費用實現(xiàn)4581.48萬元,較上年同期增長2952.61%,財務(wù)費用率實現(xiàn)3.08%,較上年同期增加3.21個百分點,主要銀行貸款增加及發(fā)行短期融資券 2.5億元相應(yīng)利息支出增加所致。
經(jīng)營性現(xiàn)金流壓力仍然較大。13年公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)-30114.14萬元,較上年同期流出增加5661.92萬元,主要是隨著承接項目數(shù)量不斷增加,公司需投入的項目配套資金和苗木支出不斷增加所致,經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況存在較大的壓力。從應(yīng)收賬款情況看,13年應(yīng)收賬款實現(xiàn)11140.29萬元,較年初增加4292.67萬元,回款壓力仍然較大。13年投資活動現(xiàn)金流量金額凈流出24895.45萬元,較上年同期減少流出3278.57萬元,主要是公司收到衡陽、郴州、梅縣等項目的回購款增加所致。
維持 “推薦”評級。我們給予14、15、16年EPS分別為0.94元、1.24元、1.72元。以4月15日收盤價20.88元計算,對應(yīng)14、15、16年P(guān)E分別為22倍、17倍、12倍,鑒于公司目前在手訂單充足,我們看好公司未來長期的發(fā)展空間,是值得跟蹤的投資標(biāo)的,繼續(xù)維持推薦評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險,項目開工進度慢于預(yù)期的風(fēng)險,現(xiàn)金回流不達預(yù)期的風(fēng)險
