中國園林網12月9日消息：核心觀點:
收入增速明顯提升,毛利增速高于收入增速。
公司收入較13年的明顯上升,主要原因是簽訂的施工合同累計額大幅增加;在華南、西南地區(qū)的收入增速同時保持高增長,體現了公司在全國范圍內的經營能力。實現毛利增長高于收入增速,主要原因是毛利率同比上升。公司14年發(fā)行了5億元的短期融資券以及短期借款增加導致利息支出大幅增加;公司有效稅率較13年上升3.2個百分點。這是公司凈利潤增速大幅低于毛利增速的原因。公司14年收現比與付現比都同比上升。
在手訂單飽滿,執(zhí)行力度有望加強。
15年公司新簽訂單已超過37.58億元,占14年全年新簽施工訂單的80.5%;隨著公司定增募資填補資金缺口,項目的執(zhí)行情況有望改善。
積極探索PPP 模式,實現融資和收益多元化。
公司正在積極探索PPP 模式,去年簽訂了長沙現代農業(yè)項目,在融資模式和收益來源方面都實現了多元化。公司已經成立PPP 模式小組,在主營業(yè)務、旅游運營業(yè)務、家庭園藝業(yè)務等都可以嘗試PPP 模式。
增發(fā)事項已通過審核,若資金到位將為未來業(yè)績打下堅實保障。
公司去年擬通過增發(fā)募集資金不超過9.8億元,目前已經通過證監(jiān)會的審核。募集資金絕大部分用于補充施工合同和BT 項目所需的流動資金。
投資建議。
公司收入規(guī)模正在逐漸擴大,并且在全國范圍內營業(yè)能力提升迅速。若募集資金若順利到位將為公司高速發(fā)展保駕護航,公司大量的在手訂單將在未來幾年釋放。積極參與未來發(fā)展?jié)摿薮蟮腜PP 多元化工程和環(huán)保項目還將為公司帶來一定估值的提升。預計公司2015-2017年EPS 為0.63、0.81、1.06元(未考慮增發(fā)攤薄),維持“買入”評級。
風險提示。
BT項目的回款風險,非公開發(fā)行慢于預期
(來源：廣發(fā)證券股份有限公司)