隨著A股上市公司半年報(bào)的陸續(xù)披露，部分上市公司資產(chǎn)并購(gòu)的業(yè)績(jī)也逐步顯露。多家涉及相關(guān)資產(chǎn)并購(gòu)的公司表示，并購(gòu)資產(chǎn)上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況較為順利。
但與此同時(shí)，以外延式并購(gòu)為主的創(chuàng)業(yè)板公司的成績(jī)并不盡如人意。資料顯示，從2010年至今，創(chuàng)業(yè)板大量的并購(gòu)重組在公司賬面上形成了巨額的商譽(yù)，截至今年第一季度，創(chuàng)業(yè)板所有公司的商譽(yù)共2110億元。當(dāng)前部分并購(gòu)資產(chǎn)的不給力已經(jīng)顯現(xiàn)，并購(gòu)商譽(yù)給個(gè)股和板塊帶來(lái)的壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。
半年報(bào)公布并購(gòu)成績(jī)單
財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端顯示，截至7月23日，兩市已有20多家上市公司發(fā)布2017年半年報(bào)。隨著半年業(yè)績(jī)的披露，部分公司的并購(gòu)成績(jī)單同樣公布出來(lái)。
滬市主板公司再升科技日前披露的半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.17億元，同比大幅增長(zhǎng)51.63%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4465.83萬(wàn)元，同比上升47.17%;扣非凈利潤(rùn)4186.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.58%。查閱資料發(fā)現(xiàn)，公司此前收購(gòu)了重慶科技金融集團(tuán)持有的重慶造紙工業(yè)研究設(shè)計(jì)院有限責(zé)任公司20%股權(quán)，重慶紙研院成為公司全資子公司。公告顯示，截至6月30日，重慶紙研院實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2164.69萬(wàn)元，凈利潤(rùn)166.96萬(wàn)元。另外，公司董事會(huì)此前審議通過(guò)《關(guān)于收購(gòu)蘇州悠遠(yuǎn)100%股權(quán)的議案》。
今年以來(lái)的分化行情中，創(chuàng)業(yè)板公司的并購(gòu)重組業(yè)績(jī)情況更加惹人關(guān)注。具體來(lái)看，目前已經(jīng)披露半年報(bào)的創(chuàng)業(yè)板公司中，恒通科技今年上半年收購(gòu)恒通遠(yuǎn)大剩余股權(quán)，使其成為全資子公司，上半年投資盈虧為盈利52.30萬(wàn)元。富祥股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.75億元，同比增長(zhǎng)30.52%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)17%。公司在去年8月收購(gòu)濰坊奧通70%股權(quán)，今年上半年濰坊奧通的營(yíng)業(yè)收入為350.42萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-231.54萬(wàn)元等。
“就目前披露的半年報(bào)來(lái)看，上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)情況還不錯(cuò)，當(dāng)然也不排除‘靚女先嫁’的因素。不過(guò)，結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告等情況來(lái)看，部分公司的并購(gòu)業(yè)績(jī)正在出現(xiàn)危機(jī)。特別是前一兩年做的并購(gòu)，部分并購(gòu)標(biāo)的的半年盈利情況落后于全年安排，可能拖累公司業(yè)績(jī)，觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償、計(jì)提商譽(yù)減值等。”長(zhǎng)江證券分析人士表示。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年年報(bào)中，A股市場(chǎng)共有341家公司合計(jì)商譽(yù)減值101.24億元。其中，中小板公司119家，合計(jì)商譽(yù)減值46.09億元;創(chuàng)業(yè)板公司83家，合計(jì)商譽(yù)減值20.38億元。
創(chuàng)業(yè)板外延并購(gòu)現(xiàn)“危局”
一直以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板都是A股市場(chǎng)并購(gòu)的活躍板塊。特別是外延式并購(gòu)，已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板公司盈利的重要來(lái)源。
國(guó)金證券研究報(bào)告顯示，并購(gòu)重組對(duì)于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)雖然逐年下降，但仍然影響較大。今年以來(lái)，并購(gòu)重組審核緩慢，要求嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)規(guī)模進(jìn)一步下滑。剔除溫氏股份和前一年發(fā)生過(guò)資產(chǎn)重組的57家創(chuàng)業(yè)板公司后，創(chuàng)業(yè)板2017年上半年凈利潤(rùn)增速?gòu)?4.6%下滑到19.4%，但這57家公司半年報(bào)凈利潤(rùn)增速卻高達(dá)88.5%?！坝捎趦?nèi)生增長(zhǎng)對(duì)公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)階段有一定的要求，創(chuàng)業(yè)板的中小型企業(yè)依靠?jī)?nèi)生積累成長(zhǎng)往往十分緩慢。而外延式并購(gòu)能夠使其快速成長(zhǎng)，所以外延式并購(gòu)一直是支撐創(chuàng)業(yè)板高速增長(zhǎng)的動(dòng)力?！眹?guó)金證券表示。
A股并購(gòu)重組在2015年出現(xiàn)過(guò)高潮。一般而言，并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾期限為3年，也即到2018年，A股將有大量的并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾到期。屆時(shí)沒(méi)有了業(yè)績(jī)承諾的約束，相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑的可能性很大，由此會(huì)拖累上市公司利潤(rùn)表現(xiàn)，進(jìn)而出現(xiàn)被迫計(jì)提商譽(yù)減值等情況。國(guó)金證券進(jìn)一步指出，從2010年至今，創(chuàng)業(yè)板大量的并購(gòu)重組在公司賬面上形成了巨額的商譽(yù)。截至今年第一季度，創(chuàng)業(yè)板所有公司商譽(yù)共2110億元，將溫氏股份剔除后，商譽(yù)占創(chuàng)業(yè)板公司凈資產(chǎn)比例高達(dá)19%。而今年以來(lái)已經(jīng)有多家創(chuàng)業(yè)板公司因?yàn)槭召?gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而計(jì)提巨額商譽(yù)減值，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐删薮笥绊?。商譽(yù)減值，已經(jīng)成為高懸在創(chuàng)業(yè)板之上的“達(dá)摩克利斯之劍”。
慎用并購(gòu)利器
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)，A股上市公司的并購(gòu)重組進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。2013年A股整體發(fā)生并購(gòu)案件1226起，合計(jì)金額5116億元;到了2016年，A股整體發(fā)生并購(gòu)案件2127起，合計(jì)金額接近2萬(wàn)億元;2016年A股并購(gòu)案件數(shù)約為2013年的兩倍，并購(gòu)金額規(guī)模接近2013年的4倍。“由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，上市公司尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的需求顯著提高;同時(shí)，A股上市公司普遍具有較高的估值溢價(jià)，這為外延式并購(gòu)的大規(guī)模增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)?！睆V發(fā)證券分析師曹柳龍表示。
隨著A股上市公司并購(gòu)熱情的高漲，監(jiān)管部門(mén)與之相關(guān)的法律法規(guī)也不斷完善。2008年的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》用于調(diào)整和規(guī)范重大并購(gòu)活動(dòng)中的法律關(guān)系;2011年，修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》首次明確借殼上市要求與IPO趨同;2016年9月，證監(jiān)會(huì)再次修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，完善借殼上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)市場(chǎng)估值體系的理性修復(fù)，繼續(xù)支持通過(guò)并購(gòu)重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
“及至2017年，上市公司再融資新政、減持新規(guī)等的出臺(tái)，以及證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委的審核導(dǎo)向等，都傳達(dá)出強(qiáng)力監(jiān)管的信號(hào)。并購(gòu)重組的‘圈子’，包括標(biāo)的資產(chǎn)、上市公司、項(xiàng)目掮客、資金中介等，原來(lái)的玩法都已經(jīng)玩不下去了。這一方面讓此前‘帶病’并購(gòu)重組的問(wèn)題加速顯露，另一方面也讓正在推進(jìn)的并購(gòu)重組切實(shí)落到促進(jìn)上市公司健康發(fā)展的實(shí)處?！币患覄?chuàng)業(yè)板公司投資部門(mén)林姓負(fù)責(zé)人表示。
