IPO發(fā)審委是企業(yè)通往IPO前最后一道關(guān)卡，同時(shí)也是最重要的一道關(guān)卡，發(fā)審委員的責(zé)任可謂重大，堪稱IPO守門人。
近兩天，16屆發(fā)審委開始換屆工作，這也讓市場(chǎng)再次聚焦到發(fā)審委的變化之上。但無論換屆與否，如今監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)調(diào)IPO發(fā)行不能病從口入，今年以來發(fā)審委也盡職盡責(zé)地在完成這一目標(biāo)。
與此同時(shí)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在梳理了今年以來多次發(fā)審會(huì)后發(fā)現(xiàn)，除了日趨嚴(yán)格的審核之外，如今的發(fā)審委正在體現(xiàn)出更專業(yè)，更細(xì)致的審核趨勢(shì)，IPO守門人的技能在持續(xù)升級(jí)。
守門人提問
今年以來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)強(qiáng)調(diào)保持首次公開發(fā)行常態(tài)化的同時(shí)，要切實(shí)加大發(fā)行質(zhì)量審核力度，作為IPO守門人的發(fā)審委委員也在認(rèn)真落實(shí)相關(guān)精神。
這一點(diǎn)從今年逐月走低的IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率就能看出，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，從今年1月開始，IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率由90%左右已經(jīng)降至近期的80%左右，其中6月通過率更是降至69%，全月有12家企業(yè)未能通過發(fā)審會(huì)。而截至7月26日，2017年全年有44家企業(yè)未能通過發(fā)審會(huì)。
“今年去富凱大廈參加過一次發(fā)審會(huì)，明顯能感覺到今年更嚴(yán)了，我們現(xiàn)在針對(duì)發(fā)審會(huì)要準(zhǔn)備的問題比之前要多很多，就是怕現(xiàn)場(chǎng)會(huì)有超出范圍的問題答不上來。”北京地區(qū)一家大型券商投行部資深保代7月26日直言。
那么，發(fā)審委委員又最關(guān)心以及最在意企業(yè)哪些問題呢？
記者在統(tǒng)計(jì)了今年以來在發(fā)審會(huì)被否企業(yè)被問及的問題后發(fā)現(xiàn)，“業(yè)績(jī)下降”、“持續(xù)盈利能力存疑”和“規(guī)范運(yùn)作”是這些企業(yè)被發(fā)審委質(zhì)疑最多三個(gè)問題。
前述北京地區(qū)保代人士講道：“這三項(xiàng)問題在嚴(yán)防病從口入這方面最具有代表性，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)次新股業(yè)績(jī)變臉關(guān)注度很高，這些問題自然也是發(fā)審委最重視的問題。”
除此之外，記者了解到發(fā)審委在財(cái)務(wù)、法律等方面的問題正在呈現(xiàn)出越來越細(xì)致的趨勢(shì)。
一位普華永道人士7月26日在接受采訪時(shí)告訴記者：“我們內(nèi)部也總結(jié)了一些問題，總體而言發(fā)審委在財(cái)務(wù)相關(guān)的問題上，主要從報(bào)表規(guī)范、信息真實(shí)、財(cái)務(wù)控制制度完善和會(huì)計(jì)核算規(guī)范四個(gè)方面提出了更具體的要求?！?/p>
該人士進(jìn)一步透露，“其中主要問題包括內(nèi)部財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)信息真實(shí)性確認(rèn)、盈利增長(zhǎng)和異常、關(guān)聯(lián)方關(guān)系披露、實(shí)際收入確認(rèn)、客戶和供應(yīng)商情況確認(rèn)、存活確認(rèn)以及現(xiàn)金收付交易對(duì)會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)的不利影響以及利潤(rùn)操縱的防范等方面?！?/p>
可以看出，今年以來發(fā)審委在財(cái)務(wù)，法律等問題上的關(guān)注更為具體。
值得注意的是，在此次換屆的候選人中，來自律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的候選人最多，分別有24位以及32位，合計(jì)占比超過70%。這也為未來合并后的“大發(fā)審委”在法律以財(cái)務(wù)方面細(xì)致的發(fā)審工作奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
專業(yè)裝備
更加專業(yè)也是今年以來發(fā)審委表現(xiàn)出的重要特點(diǎn)之一。
如今監(jiān)管層逐漸放開了一些行業(yè)上市的限制，沖刺IPO企業(yè)的類型越來越廣泛。除了傳統(tǒng)行業(yè)，如醫(yī)藥、影視、游戲等行業(yè)的公司也在批量組團(tuán)沖刺IPO。
因此，對(duì)發(fā)審委組成的要求不僅僅要在法律或是財(cái)務(wù)端要有專業(yè)性，對(duì)相應(yīng)的行業(yè)也需要有一定的理解。
今年以來從發(fā)審委的提問來看能夠充分體現(xiàn)其專業(yè)性。以被否企業(yè)福建瑞芯微電子為例，在發(fā)審會(huì)上發(fā)審委委員便提出了針對(duì)行業(yè)非常細(xì)致的問題。
瑞芯微電子主要從事集成電路的設(shè)計(jì)與研發(fā)，產(chǎn)品按功能主要分為AP芯片和AC芯片兩大類。報(bào)告期內(nèi)，英特爾是主要供應(yīng)商，也是技術(shù)服務(wù)的主要客戶。
具體而言，發(fā)審委委員要求瑞芯微電子需說明從英特爾采購(gòu)的商品與向英特爾提供技術(shù)服務(wù)之間的關(guān)系，另外發(fā)審委委員還提出要說明企業(yè)向英特爾提供技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容和耗費(fèi)的人、財(cái)、物，說明技術(shù)服務(wù)費(fèi)的定價(jià)依據(jù)。
“發(fā)審委這個(gè)問題很有意思，瑞芯微既向英特爾提供研發(fā)服務(wù)，還向英特爾采購(gòu)芯片，研發(fā)服務(wù)的毛利居然有99%，這是一個(gè)業(yè)務(wù)還是兩個(gè)無關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，問這個(gè)問題還是需要對(duì)行業(yè)有一定理解的?！鄙耆f宏源一位TMT組分析師7月26日對(duì)記者表示。
另有一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為發(fā)審委這一問題較為專業(yè)，他表示：“目前，集成電路產(chǎn)業(yè)主要有IDM模式和Fabless模式。而瑞芯微采用Fabless模式，專注于集成電路設(shè)計(jì)，將晶圓加工、封裝、測(cè)試等委托給晶圓代工、封裝和測(cè)試企業(yè)。而英特爾、三星等大型企業(yè)則采用IDM模式。我國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)技術(shù)實(shí)力普遍偏弱，瑞芯微也并非行業(yè)龍頭，與英特爾的這筆毛利高達(dá)99%的業(yè)務(wù)很難說得清楚，這一關(guān)注非常細(xì)致?！?/p>
醫(yī)藥企業(yè)今年遭遇的低通過率也能夠充分體現(xiàn)發(fā)審委委員專業(yè)性的提升。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)， 截至2017年7月26日，今年以來參加發(fā)審會(huì)的企業(yè)共有20家，其中過會(huì)的有15家，通過率為75%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他行業(yè)，其中發(fā)審委針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn)，提出了涉及回扣、兩票制等諸多行業(yè)專業(yè)問題。
國(guó)內(nèi)一家專門投資醫(yī)藥類企業(yè)PE的人士7月26日告訴記者：“從近年醫(yī)藥類企業(yè)在發(fā)審會(huì)上被問及問題的變化來看，針對(duì)行業(yè)的定制性問題越來越多，如兩票制對(duì)企業(yè)營(yíng)銷的影響，藥企實(shí)施的銷售激勵(lì)與專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣之間的關(guān)系，這些都能體現(xiàn)發(fā)審委的專業(yè)性?！?/p>
實(shí)際上，針對(duì)不同行業(yè)差異化以及精細(xì)化的發(fā)審關(guān)注或?qū)⑹俏磥淼内厔?shì)。從此次大發(fā)審委候選人的組成方面也能看出，監(jiān)管層力圖進(jìn)一步覆蓋各個(gè)領(lǐng)域，納入更多在專業(yè)方面能夠有所貢獻(xiàn)的委員。
