響應(yīng)民生訴求與提升城市價(jià)值驅(qū)動(dòng)地方政府園林生態(tài)投資快速增長,行業(yè)空間廣闊。 隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)、消費(fèi)水平不斷提升, 全社會(huì)對(duì)生活居住環(huán)境要求不斷提高。 地方政府積極響應(yīng)這一民生訴求,同時(shí)為促進(jìn)城鎮(zhèn)價(jià)值(包括土地價(jià)值) 提升,對(duì)城市綠化生態(tài)投資力度不斷加大。 2006-2016年園林行業(yè)市場規(guī)模從 720億元增長至 3500億元,規(guī)模擴(kuò)充近五倍,CAGR 達(dá) 19.2%。 隨著“美麗中國” 與“國家園林生態(tài)城市”等政策提出,以及 PPP 模式推進(jìn)了社會(huì)資本對(duì)園林項(xiàng)目投入, 我們預(yù)計(jì)到 2020 年園林行業(yè)市場規(guī)??蛇_(dá) 5000 億元,廣闊市場空間蘊(yùn)含豐富行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
PPP 項(xiàng)目需求巨大, 落地率不斷提升, 園林生態(tài)行業(yè)充分受益。 截至 2017 年 6 月末,全國入財(cái)政部 PPP 項(xiàng)目庫項(xiàng)目累計(jì)投資額達(dá) 16.3 萬億元,已簽約落地項(xiàng)目投資額 3.3 萬億元,落地率達(dá) 34.2%且不斷提升。 2017 年上半年新入庫項(xiàng)目投資額 2.86 萬億,其中二季度單季入庫項(xiàng)目投資額 1.8萬億,環(huán)比一季度大幅增長近 70%,顯示 PPP 總需求仍在持續(xù)快速增加。入庫項(xiàng)目數(shù)前三位是市政工程、交通運(yùn)輸、旅游,合計(jì)占入庫項(xiàng)目總數(shù)的54.1%; 落地項(xiàng)目數(shù)前三位是市政工程、交通運(yùn)輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù),合計(jì)占落地項(xiàng)目總數(shù)的 64.3%,園林生態(tài)類 PPP 項(xiàng)目需求旺盛。
上市園林公司競爭力顯著提升,享受行業(yè)景氣,有望跨越成長。 園林公司核心競爭力主要體現(xiàn)在: 1、品牌實(shí)力,是跨區(qū)域接單與大訂單承接能力重要體現(xiàn); 2、 融資能力,直接決定了園林公司可承接業(yè)務(wù)體量及在手訂單轉(zhuǎn)化能力; 3、 PPP 項(xiàng)目操作專業(yè)性,在目前 PPP 規(guī)范化要求日益提升之際,需要公司具有較強(qiáng)的 PPP 專業(yè)水平,以把控項(xiàng)目全生命周期風(fēng)險(xiǎn); 4、 運(yùn)營能力, PPP 項(xiàng)目后期長達(dá)十年以上的運(yùn)營階段要求具備優(yōu)秀的運(yùn)營管理能力。 上市園林公司品牌及融資實(shí)力大幅提升, 并能依靠資本市場平臺(tái)擴(kuò)展配套運(yùn)營能力, 在享受行業(yè)高景氣的同時(shí), 有望實(shí)現(xiàn)跨越成長。
龍頭公司上半年訂單大幅增長,業(yè)績高增長趨勢強(qiáng)勁。 受益于 PPP 模式帶來行業(yè)集中度快速提升, 2017 年上半年, 東方園林/鐵漢生態(tài)/嶺南園林新簽 PPP 訂單分別同比增長 88%/147%/497%, 趨勢強(qiáng)勁,全年有望翻倍增長。 同時(shí), PPP 模式動(dòng)態(tài)改善園林公司現(xiàn)金流明顯,收現(xiàn)比逐年顯著提升。中期業(yè)績方面龍頭公司也普遍大幅增長,如東方園林增長 57%并預(yù)告 1-9月份增長 50%-80%, 鐵漢生態(tài)中期預(yù)增 30%-60%,嶺南園林中期快報(bào)業(yè)績?cè)鲩L 91%,蒙草生態(tài)預(yù)增 210%-240%等,全年業(yè)績高增長預(yù)期明確。
園林次新股數(shù)量眾多,上市促能力全面提升,重點(diǎn)看好元成股份。 園林次新股受益于上市平臺(tái)優(yōu)勢,不僅品牌實(shí)力大幅提升,且憑借上市公司高信用資質(zhì),融資能力大幅提升,可承接較大 PPP 項(xiàng)目,而上市后更有資金實(shí)力擴(kuò)展配套運(yùn)營能力, 有望實(shí)現(xiàn)加速增長。 我們梳理了 16 年下半年以來已上市和近期將要上市園林次新股,發(fā)現(xiàn)園林公司上市后可承接項(xiàng)目能力大幅提升,訂單普遍大幅增長。 從市值與成長性角度考慮, 重點(diǎn)看好訂單增長強(qiáng)勁、資產(chǎn)負(fù)債率低、 未來兩年業(yè)績彈性大的元成股份。
投資建議: 在當(dāng)前行業(yè)需求旺盛、龍頭公司業(yè)績高速增長之際,給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。 在 PPP 模式推廣下,行業(yè)集中度快速提升,龍頭公司訂單高速增長,業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁, 現(xiàn)金流改善, 繼續(xù)重點(diǎn)推薦東方園林、鐵漢生態(tài)、 岳陽林紙、 嶺南園林。園林次新股受益上市平臺(tái)優(yōu)勢,品牌、 融資及運(yùn)營能力全面提升,進(jìn)入業(yè)績高增長通道, 重點(diǎn)推薦元成股份, 建議關(guān)注天域生態(tài)。