定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝順利完成，凱勝PPP項(xiàng)目、園林項(xiàng)目紛至沓來(lái)，公司進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。行業(yè)層面環(huán)保督查加強(qiáng)，供給側(cè)收縮，造紙盈利觸底改善。公司積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，子公司湘江紙業(yè)搬遷預(yù)計(jì)2017年下半年完工，進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。公司定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝順利完成，迅速推進(jìn)PPP園林項(xiàng)目落地，執(zhí)行力強(qiáng)。大股東誠(chéng)通集團(tuán)首批國(guó)資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)，3500億國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托，有望助力岳陽(yáng)林紙后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。三年期定增價(jià)格6.46元安全邊際，高管員工持股激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，引入非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)混改。維持公司2017-2019年EPS分別為0.25元、0.44元和0.61元（凈利潤(rùn)為3.51億，6.21億，8.56億，其中造紙部分均為1億利潤(rùn)，其余為園林），2017-2019年的復(fù)合增速為56%，目前股價(jià)（8/17收盤8.41元）對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為34倍、19倍和14倍，公司憑借央企背景，未來(lái)以園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項(xiàng)目發(fā)展前景廣闊，給予目標(biāo)市值154億（對(duì)應(yīng)股價(jià)11元），其中造紙部分對(duì)應(yīng)市值29億（根據(jù)行業(yè)噸產(chǎn)能市值平均值*60%的折價(jià)），園林部分給予18年25倍估值（園林5億利潤(rùn)*25倍估值）為125億市值，維持買入！定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝生態(tài)，開拓新業(yè)務(wù)發(fā)展空間。公司順利定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝生態(tài)100%股權(quán)，布局生態(tài)園林，繼寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城PPP項(xiàng)目（120億）后，陸續(xù)獲得湖南瀘溪、湖南永州、寧波濱海、廣西北海、廣西南寧合計(jì)5個(gè)項(xiàng)目，新簽約50億元廣西南寧森林旅游圈PPP項(xiàng)目框架協(xié)議書，近3個(gè)月落地項(xiàng)目金額為67.2億元，為公司未來(lái)創(chuàng)造盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。生態(tài)園林行業(yè)前景廣闊，面臨歷史發(fā)展性機(jī)遇。在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時(shí)期收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有效降低整合風(fēng)險(xiǎn)。誠(chéng)通凱勝生態(tài)具有17年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、擁有園林壹級(jí)資質(zhì)（原實(shí)際控制人劉建國(guó)認(rèn)購(gòu)9000萬(wàn)股后，對(duì)岳紙持股比例變?yōu)?.4%）。雙方發(fā)揮全方位協(xié)同效應(yīng)，開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)區(qū)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略，園林綠化市政工程項(xiàng)目盈利水平高，將有效提升公司業(yè)績(jī)盈利能力。
依托大股東誠(chéng)通集團(tuán)平臺(tái)，布局生態(tài)園林行業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著。我們認(rèn)為作為誠(chéng)通集團(tuán)旗下唯一的園林業(yè)務(wù)主體，公司未來(lái)在大集團(tuán)策略的背景下，有機(jī)會(huì)獲得更多的業(yè)務(wù)發(fā)展空間和機(jī)會(huì)。公司全資子公司凱勝園林更名為誠(chéng)通凱勝生態(tài)建設(shè)（8月2日公告），一方面說(shuō)明誠(chéng)通集團(tuán)對(duì)于公司的積極支持，另一方面從“園林”改為“生態(tài)”表明公司業(yè)務(wù)更加多元的想象空間。公司憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力，有望在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進(jìn)軍園林生態(tài)廣闊的市場(chǎng)，為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎?；旌纤兄聘母?，員工持股順利推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步釋放。
與市場(chǎng)不同的認(rèn)識(shí)：1）市場(chǎng)擔(dān)心后續(xù)利率上行，PPP業(yè)務(wù)規(guī)范化推進(jìn)，將限制相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們認(rèn)為這恰恰體現(xiàn)了岳陽(yáng)林紙的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)：依托誠(chéng)通集團(tuán)的全國(guó)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，以及相對(duì)低利率的資金成本優(yōu)勢(shì)，加速公司后續(xù)項(xiàng)目落地。2）市場(chǎng)擔(dān)心框架協(xié)議的后續(xù)可落地性和可持續(xù)性。我們認(rèn)為岳陽(yáng)林紙?jiān)谶x擇項(xiàng)目訂單時(shí)，更加注重當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平與地方政府的財(cái)政實(shí)力，未來(lái)項(xiàng)目的可落地執(zhí)行能力較強(qiáng)。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：跟隨集團(tuán)持續(xù)擴(kuò)張園林生態(tài)訂單。
