事項：近日我們與公司管理層就公司經(jīng)營情況及未極發(fā)展方向進行了交流。
平安觀點：園林生態(tài)PPP 訂單加速增長，助推業(yè)績持續(xù)高增長：受益PPP 模式的深入推進，17年以極公司新簽園林生態(tài)訂單加速增長。據(jù)我們估計，公司2017H1新簽園林生態(tài)訂單50多億元，其中PPP 訂單占比超過60%。PPP訂單落地提速帶動公司業(yè)績持續(xù)高增長，17年上半年公司實現(xiàn)凈利潤1.97億元，YoY+91.2%。我們預(yù)計公司目前在手訂單超過100億元（不含框架），17-18年生態(tài)園林板塊業(yè)績增速將達到80%/40%。
VR 主題游樂項目訂單持續(xù)放量，17-18年業(yè)績將加速兌現(xiàn)：恒潤科技積極發(fā)揮自身在高科技環(huán)/球幕飛翔影院技術(shù)方面的優(yōu)勢，發(fā)力拓展VR 主題游樂項目訂單，我們估計目前恒潤科技在手訂單超過30億元。VR 主題游樂項目訂單毛利率高（51%）且回款良好，隨著在手訂單持續(xù)推進，恒潤科技業(yè)績將加速兌現(xiàn)，預(yù)計17-18年凈利潤增速為100%/50%。
收購新港水務(wù)順利過會，“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善：7月13日，公司發(fā)行股份收購新港水務(wù)75%股權(quán)事項獲證監(jiān)會有條件通過，標志著公司對“水治理”行業(yè)的布局基本完成，公司“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)鏈得到進一步完善。新港水務(wù)在“水治理”領(lǐng)域經(jīng)驗豐富且資質(zhì)優(yōu)良（擁有水利水電工程承包一級資質(zhì)），此次收購?fù)瓿蓪@著提升公司承攬大型園林生態(tài)PPP訂單的能力，有助于公司加快業(yè)務(wù)擴張。
員工持股綁定核心高管利益，公司業(yè)績增長動力充足：公司于17年6月份推出第一期員工持股計劃草案，擬以1:1.5的資金杠桿成立2億元的集合資金信托購買公司股票（擬通過大宗交易受讓公司控股股東尹洪衛(wèi)轉(zhuǎn)讓的公司股票），其中總經(jīng)理等董監(jiān)高7人認購49%的劣后級份額（合計3，920萬元），彰顯了管理層對于公司未極的發(fā)展信心，公司未極業(yè)績增長動力充足。
盈利預(yù)測與投資建議：公司“園林生態(tài)+文旅”雙輪驅(qū)動，園林生態(tài)PPP 訂單與VR 主題樂園訂單加速釋放助公司業(yè)績持續(xù)高增長。預(yù)計公司2017-2018年EPS 分別為1.21元和1.82元，對應(yīng)當前股價PE 分別為21.1倍和14.1倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：PPP 項目執(zhí)行不達預(yù)期，文旅板塊項目執(zhí)行不達預(yù)期。
