中國園林網(wǎng)10月9日消息：本報告導讀:
公司業(yè)績成長性顯著,文旅產業(yè)和主營協(xié)同效應具想象空間,鑒于目前可比公司估值水平,下調目標價至22.2元,維持增持評級。
投資要點:
成長特性凸顯,規(guī)模料將繼續(xù)擴張。公司2015年上半年業(yè)績保持較快增速,實現(xiàn)營收約6.4億(同比+19.55%),歸屬凈利潤約0.7億元(同比+21.55%),符合預期。業(yè)績保持較快增速原因在于主營業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展,公司仍舊處于成長期的價值凸顯。考慮到公司園林業(yè)務持續(xù)增長前景,上調預測公司2015/16年EPS0.47/0.59元(原為0.45/0.55元),考慮恒潤科技并表則為0.61/0.75元,同時參考當前可比公司PE和PS平均值,下調目標價至22.2元(原36.5元),維持增持評級。
五大區(qū)域均保持較快增長,盈利能力顯提升趨勢。公司將區(qū)域化建設作為“二次創(chuàng)業(yè)”重要引擎的戰(zhàn)略取得進一步突破,報告期期間,公司華東、華中等五大區(qū)域經營能力進一步提高,華中和華東營收同比增長分別達到593.76%和329.49%,毛利率則達到31.17%和27.16%,正是公司對新市場的大力開拓保證了公司業(yè)績的持續(xù)提升。我們認為,在當前公司營收規(guī)模仍舊較小的情況下,以激勵機制為主的區(qū)域性管理機制將繼續(xù)為公司帶來可觀的增長空間。
“文旅+園林開發(fā)”模式在路上,協(xié)同效應值得期待。公司2015年并購的“恒潤科技”與公司原有園林建設業(yè)務形成產業(yè)鏈協(xié)同關系,將成為公司未來介入文化旅游產業(yè)的堅實基礎。我們預計“恒潤科技”未來完成承諾業(yè)績概率較大,“恒潤科技”目前仍舊處于轉型的路上(可能向2C轉型)。
公司原主業(yè)與“恒潤科技”的協(xié)同效應值得期待。
風險提示:業(yè)務整合不達預期、訂單不及預期、應收賬款風險。
(來源：國泰君安證券)