2017H1 公司收入/歸母凈利分別高增101%/68%且預(yù)告2017 三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50~80%彰顯高彈性,考慮到公司在手訂單飽滿且仍有可能加速,公司估值將具備較強(qiáng)吸引力。
投資要點(diǎn)：
[維Ta持bl增e_持Su。mm公a司ry] 2017H1 營(yíng)收11.50 億(+101%),歸母凈利1.04 億(+68%),符合預(yù)期?？紤]到公司積極布局生態(tài)治理以及生態(tài)文旅未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，是高彈性的園林PPP 標(biāo)的,維持預(yù)測(cè)2017/18 年EPS 為0.98/1.39 元,增速75/42%。維持目標(biāo)價(jià)32.85 元(65%空間),2017 年34 倍PE,增持。
Q2 業(yè)績(jī)顯著加速、毛利率降低、經(jīng)營(yíng)經(jīng)現(xiàn)金流承壓。報(bào)告期內(nèi)，1)Q1/Q2歸母凈利為0.11/0.93 億,增速44/72%加速顯著,主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致收入快速增長(zhǎng)所致;2)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-0.71 億,較去年同期大幅下滑是購(gòu)買商品及勞務(wù)所致,收現(xiàn)比68%(-26pct);3)毛利率18.54%同比降低5.45pct,是園林工程主業(yè)毛利率下滑所致;凈利率9%(-1.73pct),綜合費(fèi)用率6.35%(2.73pct),資產(chǎn)減值損失0.11 億(+175%),應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比17.3%(-8.4pct)。
大力拓展大生態(tài)類業(yè)務(wù)成效顯現(xiàn)，2017 年三季報(bào)預(yù)增50~80%彰顯業(yè)績(jī)高彈性且前景廣闊。1)在傳統(tǒng)地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),加大生態(tài)治理/基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)/文旅項(xiàng)目等開(kāi)拓力度,成效逐步顯現(xiàn);2)2016 年以來(lái),公司累計(jì)新簽訂單(中標(biāo)+框架協(xié)議)196 億,訂單收入比近13 倍,未來(lái)業(yè)績(jī)保障充足;3)隨著第四批PPP 示范項(xiàng)目出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)下行壓力可能加大將促使PPP 項(xiàng)目加速釋放和落地,公司將受益且訂單增長(zhǎng)值得期待;4)擬以不超過(guò)10:3比例配股融資12 億元已收到證監(jiān)會(huì)反饋通知書(shū),有望年底完成將加快在建項(xiàng)目進(jìn)度/增強(qiáng)現(xiàn)金流/加大布局生態(tài)及文旅領(lǐng)域;5)股權(quán)激勵(lì)考核2017/18 年凈利潤(rùn)同比增速30/25%以上,鎖定業(yè)績(jī)高增底線。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目拓展不及預(yù)期、生態(tài)及文旅項(xiàng)目拓展不及預(yù)期等。
