中國園林網(wǎng)8月5日消息：投資要點(diǎn)
事項(xiàng):公司發(fā)布年報(bào),2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.89億元,同比增長73.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68億元,同比增長43.53%;每股收益0.52元,同比增長40.54%。2016年度公司財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告顯示,公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.94億元,同比增長42.65%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元,同比增長43.31%。
平安觀點(diǎn):現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn),業(yè)績增長可持續(xù):2015年公司業(yè)績領(lǐng)跑園林行業(yè),全年實(shí)現(xiàn)了73.58%的營業(yè)收入的增長和43.53%的凈利潤的增長,在園林上市公司中位居第一。公司規(guī)模擴(kuò)大和業(yè)績增長基本上符合上市園林公司成長邏輯,同時(shí)公司也注意到其他園林上市公司在高成長階段主要困擾——現(xiàn)金流差,公司高度重視回款問題,成立了應(yīng)收賬款回收小組和回收激勵機(jī)制,2015年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn),較2014年少流出5451萬元。2016年公司完成了非公開發(fā)行,成功融資10.5億元,權(quán)益資金的大幅增加有力地推動了公司快速成長,且現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)將使得公司業(yè)績增長具有可持續(xù)性。
恒潤業(yè)績超預(yù)期,文旅板塊強(qiáng)勢起航:2015年6月公司完成恒潤科技的并購,文化旅游板塊布局初顯成效。2015年恒潤科技業(yè)績亮舉,全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤4513萬元,超過4200萬元的業(yè)績承諾近10%。恒潤科技2015年7月開始并表,我們預(yù)計(jì)恒潤科技并表業(yè)績約3100萬元,占公司2015年凈利潤的18.5%。恒潤科技2015年業(yè)務(wù)承接情況良好,我們判斷全年業(yè)務(wù)承接約6億元,2015年結(jié)轉(zhuǎn)至2016年的業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)在9億元,該部分業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)約1.8億元的凈利潤,恒潤科技2016-2018年的業(yè)績承諾完成的概率較大,并有超預(yù)期的可能性,文旅板塊強(qiáng)勢起航。
文旅板塊持續(xù)加碼,園旅一體前景可期:2016年2月公司因重大亊項(xiàng)停牌,根據(jù)公司公告,本次重大亊項(xiàng)為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金,涉及標(biāo)的所屬文化創(chuàng)意行業(yè)。根據(jù)公司2015年初制定的轉(zhuǎn)型方向,公司將大力布局文化旅游和生態(tài)環(huán)保,考慮到生態(tài)環(huán)保商業(yè)模式與園林行業(yè)差異不大,公司轉(zhuǎn)型更加聚焦文化旅游。本次重大亊項(xiàng)停牌收購文化創(chuàng)意行業(yè)相關(guān)標(biāo)的,標(biāo)志著公司再次加碼文化旅游板塊。由于文旅板塊與園林工程具有協(xié)同效應(yīng),2015年公司取得的界首項(xiàng)目和湘鄉(xiāng)項(xiàng)目就是園旅一體項(xiàng)目,突顯出了公司聯(lián)姻恒潤科技后競爭優(yōu)勢更加顯著,本次收購將進(jìn)一步夯實(shí)公司核心競爭力,園旅一體前景可觀。
恒潤科技涉足VR,模式制勝或有業(yè)績:恒潤科技具備文化創(chuàng)意基因的優(yōu)質(zhì)資源,業(yè)務(wù)涵蓋“創(chuàng)意設(shè)計(jì)、影視文化、主題高科技文化產(chǎn)品及VR、IP文化創(chuàng)意項(xiàng)目投資運(yùn)營”的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)集群,可為用戶提供各類高科技創(chuàng)意數(shù)字互動娛樂體驗(yàn)整體解決方案。公司是較早布局VR的高科技公司,下屬子公司恒潤申啟多媒體成功研發(fā)了瘋狂蜘蛛車和魔椅等VR產(chǎn)品,并成功推向市場,盈利前景可觀。同時(shí),恒潤科技與Holovis公司簽署戰(zhàn)略合作,雙方擬就拓展國內(nèi)外特種影院及主題項(xiàng)目業(yè)務(wù)等展開深入合作,Holovis公司為全球領(lǐng)先的虛擬沉浸解決方案服務(wù)商和數(shù)字娛樂服務(wù)商,兩者的戰(zhàn)略合作將有助于雙方在VR體驗(yàn)領(lǐng)域的發(fā)展,進(jìn)入快速增長的VR體驗(yàn)市場。
公司訂單充足,業(yè)績高增可期:2015年公司園林重大訂單承接較多,界首項(xiàng)目總投資42.8億元,再考慮到其他重大項(xiàng)目,2015年全年公司重大項(xiàng)目訂單突破了100億元,有助于園林業(yè)務(wù)的快速增長。
根據(jù)公司股權(quán)激勵方案,2016年公司園林業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長38%,訂單的快速增長和權(quán)益資金的大幅增加,園林業(yè)務(wù)業(yè)績釋放是大概率亊件。如果再考慮到恒潤科技的業(yè)績影響和可能并購帶來的業(yè)績增厚,公司預(yù)計(jì)2016年將實(shí)現(xiàn)凈利潤2.42億元,同比增長43.31%。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.01億元、37.27億元和49.20億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.40億元、3.36億元和4.74億元,EPS分別為0.60元、0.84元和1.19元,動態(tài)PE分別為63.93倍、45.66倍和32.36倍。公司戰(zhàn)略清晰,決策科學(xué),轉(zhuǎn)型明確,2015年收購的恒潤科技夯實(shí)了公司核心競爭力,公司在文化旅游領(lǐng)域具有廣闊的發(fā)展前景。恒潤科技亮點(diǎn)可圈可點(diǎn),業(yè)績超預(yù)期和未來業(yè)績鎖定性強(qiáng),且在VR、影視方面的布局將大幅提高公司的整體估值水平。我們看好公司業(yè)績高成長性和在文化旅游領(lǐng)域的布局,維持“強(qiáng)烈推薦”,我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至60元,對應(yīng)2016年動態(tài)PE為100倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期、應(yīng)收賬款居高不下、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型受阻、資產(chǎn)重組不及預(yù)期等。
