對(duì)于眾多新三板研究機(jī)構(gòu)而言，如果在近兩年仍舊無(wú)法探索出契合新三板市場(chǎng)以及自身定位的激勵(lì)模式，想必各家的券商新三板研究將會(huì)出現(xiàn)大幅收縮。事實(shí)上，從2016年底開始，已經(jīng)陸續(xù)有新三板研究團(tuán)隊(duì)淡出視野。
距第十五屆新財(cái)富分析師評(píng)選結(jié)果出爐尚有3個(gè)月，但評(píng)選的硝煙早已彌漫。
如今，券商新三板研究機(jī)構(gòu)也加入了新財(cái)富評(píng)選的序列中。
但在很大程度上，目前新財(cái)富有關(guān)新三板研究機(jī)構(gòu)評(píng)選套用的仍是針對(duì)A股的評(píng)價(jià)體系，投票權(quán)重較大的仍是對(duì)A股熟悉而非專注于新三板市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)。
沖刺新財(cái)富
“新財(cái)富并沒(méi)有專門為新三板市場(chǎng)設(shè)計(jì)規(guī)則，給A股分析師投票的人也是給新三板分析師投票的人?！?月31日華南地區(qū)一家券商新三板研究團(tuán)隊(duì)的人士講到。
沒(méi)有專門針對(duì)新三板市場(chǎng)設(shè)計(jì)規(guī)則一定程度上與目前新財(cái)富參與投票主流機(jī)構(gòu)的構(gòu)成有很大關(guān)系。
根據(jù)去年新財(cái)富公示，目前涵蓋投資人類型包含1000余家機(jī)構(gòu)。包括103家公募基金、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司、39家銀行、全部24家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、98家保險(xiǎn)、89家證券公司、481家私募基金、36家信托公司、44家財(cái)務(wù)公司/大型集團(tuán)資產(chǎn)管理公司、179家QFII/海外投資機(jī)構(gòu)等。根據(jù)最新消息顯示，今年部分銀行資管也將獲得投票權(quán)。
事實(shí)上，對(duì)這些手握投票權(quán)的機(jī)構(gòu)而言，新三板并非主戰(zhàn)場(chǎng)。
“我們?cè)诎菰L或路演時(shí)常遇到對(duì)方?jīng)]有新三板市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，這種時(shí)候也只能盡可能的從行業(yè)層面入手，干脆跳開新三板市場(chǎng)去談，盡量獲得對(duì)方的好評(píng)?！北本┮患掖笮腿绦氯逖芯繄F(tuán)隊(duì)的人士8月31日透露。
“新三板作為一個(gè)新生市場(chǎng)，在這五年的發(fā)展過(guò)程中已經(jīng)形成了一套自己的體系，有自己的玩法，自己的市場(chǎng)的估值，很明顯目前新財(cái)富評(píng)選并沒(méi)有專門為新三板市場(chǎng)的研究機(jī)構(gòu)量體裁衣?！敝行抛C券區(qū)域投行的一位人士8月30日對(duì)記者表示。
傳統(tǒng)的拉票方法依舊是目前這些參選新三板最佳研究機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)的不二法門。
前述北京大型券商新三板研究團(tuán)隊(duì)人士便告訴記者：“我們從年初就開始為今年的新財(cái)富評(píng)選做準(zhǔn)備了，到這個(gè)月底我們已經(jīng)搞了超過(guò)50場(chǎng)路演，爭(zhēng)取先把投票權(quán)重較高的機(jī)構(gòu)都過(guò)一遍。對(duì)我們團(tuán)隊(duì)而言，新財(cái)富是非常重要的考核績(jī)效?！?/p>
除投票機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)外，參選團(tuán)隊(duì)數(shù)量少或也是新財(cái)富無(wú)法專門為新三板市場(chǎng)定制規(guī)則的因素之一。
據(jù)記者了解，在上一屆中，參選的券商機(jī)構(gòu)僅有包括中泰、申萬(wàn)宏源、安信等17家券商的新三板研究團(tuán)隊(duì)參選。
研究前景困局
新三板研究機(jī)構(gòu)參評(píng)新財(cái)富遭遇到評(píng)選體系困局恰好反映了目前新三板市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)所遭遇的危機(jī)，即團(tuán)隊(duì)激勵(lì)模式不清晰，無(wú)法與買方機(jī)構(gòu)達(dá)成如A股分析師一樣的傭金返點(diǎn)模式。
對(duì)于賣方研究機(jī)構(gòu)而言，買方機(jī)構(gòu)的傭金返點(diǎn)是長(zhǎng)久以來(lái)傳統(tǒng)的收入方式。
“國(guó)內(nèi)主流券商的研究報(bào)告是免費(fèi)的，其作為成本中心，盈利性不是重點(diǎn)。券商研究所盈利性不高，絕大部分收入都是通過(guò)買方分倉(cāng)獲得。買方分倉(cāng)，其實(shí)就是買方在證券交易過(guò)程中的傭金費(fèi)用，因?yàn)槭亲庥萌痰南贿M(jìn)行交易，所以這筆費(fèi)用可以看成對(duì)券商研究服務(wù)、席位平臺(tái)服務(wù)的整體付費(fèi)?！币晃粶洗笮腿萄芯繖C(jī)構(gòu)的分析師8月30日表示。
但就21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解的情況來(lái)看，目前尚未有新三板研究機(jī)構(gòu)可以復(fù)制這樣的激勵(lì)體系。
新三板市場(chǎng)特殊的情況，最明顯的反饋便是研究在二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)的時(shí)間錯(cuò)配，復(fù)雜情況下很難和買方機(jī)構(gòu)商議出較為合理的分成模式。
東北證券新三板研究中心負(fù)責(zé)任付立春指出：“時(shí)間維度上，新三板投研期限存在嚴(yán)重錯(cuò)配。首先，新三板投資主要是三年以上的長(zhǎng)期投資，但目前更多是類似A股的短期投機(jī)研究。其次，大部分研究的時(shí)效性太短，不多的新三板報(bào)告里很多是日?qǐng)?bào)、周報(bào)、點(diǎn)評(píng)等。然后，大部分只是停留在材料整理和數(shù)據(jù)初篩階段，或者只是在A股研究體系下炫技，能為定增、做市、直投或交易提供有價(jià)值建議的后續(xù)深度投研鳳毛麟角?！?/p>
并非沒(méi)有嘗試2015年至2016年中段，新三板市場(chǎng)曾有優(yōu)秀的研究團(tuán)隊(duì)同買方機(jī)構(gòu)形成了類似傭金返點(diǎn)的合作模式。但此后這種合作未能持續(xù)。
“研究機(jī)構(gòu)如果長(zhǎng)期入不敷出的話，券商也會(huì)在內(nèi)部相應(yīng)地調(diào)整業(yè)務(wù)方向和投入比重。”前述北京地區(qū)大型券商新三板研究人士指出。
