自2001年底修訂并發(fā)布實施以來，《管理辦法》在16年后迎來重要修訂。這意味著，交易所從“純交易平臺”轉(zhuǎn)型“強大的監(jiān)管者”的路徑上，迎來了制度層面的突破。
作為資本市場的第一道守門人，證券交易所正在迎來一場革新。
此前，中國證監(jiān)會主席劉士余在滬深證券交易所聯(lián)合舉辦的“證券交易所一線監(jiān)管國際研討會”中公開表示，“交易所絕不是單純的交易平臺，必須是強大的監(jiān)管者”。
這種轉(zhuǎn)型的表態(tài)，迅速進入了落實的階段。9月1日下午，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，目前證監(jiān)會正就修訂《證券交易所管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）公開征求意見。高莉介紹，此次修訂將集中于優(yōu)化證券交易所內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，及進一步促進證券交易所履行一線監(jiān)管職責。
作為中國資本市場成立的標志，滬深交易所已經(jīng)走過了二十多年的時光，而作為守門人背靠的重要制度，自2001年底修訂并發(fā)布實施以來，《管理辦法》在16年后迎來重要修訂。這意味著，交易所從“純交易平臺”轉(zhuǎn)型“強大的監(jiān)管者”的路徑上，迎來了制度層面的突破。面臨著轉(zhuǎn)型新挑戰(zhàn)，守門人們將會交出怎樣的答卷？
這一次，整個市場都在屏息以待。
重塑一線監(jiān)管制度
《管理辦法》此次修訂的重點將體現(xiàn)在優(yōu)化交易所內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，進一步體現(xiàn)和發(fā)揮會員的法律地位及作用；及進一步促進交易所履行一線監(jiān)管職責、充分發(fā)揮自律管理作用這兩個方面。
具體而言，此次修訂的主要內(nèi)容涉及六大方面，包括為完善交易所內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，將增設監(jiān)事會并進一步明確會員大會等機構(gòu)的職權(quán)，和突出交易所自律管理屬性。
這意味著，在制度層面上，證券交易所往“強大的監(jiān)管者”轉(zhuǎn)型迎來了突破，既明確了其一線監(jiān)管的職責，也賦予了其行使監(jiān)管的手段措施保障。一個健全的、完善的一線監(jiān)管者制度已然重塑。
當天晚間，川財證券金融分析師楊歐雯對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，近期頻繁提及交易所的一線監(jiān)管職責的背景，在于7月份的全國金融工作會議中，針對當前金融監(jiān)管體系分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營同時存在的現(xiàn)狀，提出了功能監(jiān)管這一監(jiān)管措施。
“在會議精神的指導下，此后各級各層都有所行動，交易所是證券交易的重要場所，證監(jiān)會頻繁提及證券交易所的一線監(jiān)管，是對功能監(jiān)管按經(jīng)營業(yè)務性質(zhì)劃分監(jiān)管對象的金融監(jiān)管模式的重要實踐?！睏顨W雯說，“不過一線監(jiān)管并不是新事物，但在當前各國日益重視防范系統(tǒng)性金融風險的大背景下，一線監(jiān)管不斷強化是大勢所趨。而我國市場中小投資人居多，交易所一線監(jiān)管顯得尤其重要?！?/p>
會員監(jiān)管、“看穿式”“與”刨根問底
制度層面的重塑，將會給守門人的落實帶來方向，而這或?qū)⒕哂腥筇厣?/p>
首先是一個新的監(jiān)管理念，以“監(jiān)管會員為中心的交易行為監(jiān)管制度”。《管理辦法》中指出，要強化交易所對會員的一線監(jiān)管職責，建立健全證券交易所以監(jiān)管會員為中心的交易行為監(jiān)管制度，進一步明確會員的權(quán)利義務。
這意味著，未來交易所通過強化對交易所會員、證券上市交易公司的監(jiān)督管理，可以防范并處置異常交易、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，有利于進一步強化對投資者權(quán)益的保護。
其次是看穿式賬戶制度下的異常交易行為前段管控。《管理辦法》指出，強化交易所對證券交易活動的一線監(jiān)管職責，明確交易所對于異常交易行為、違規(guī)減持行為等的自律管理措施。
而這背后是中國資本市場先進的看穿式賬戶體系優(yōu)勢。劉士余在此前的研討會中指出，“中國的資本市場賬戶是可以看穿的。我們將發(fā)揮這一優(yōu)勢，加快中央監(jiān)控系統(tǒng)建設，加強對跨境、跨交易所、跨賬戶異常交易的監(jiān)測，使所有的違規(guī)交易都無處可藏?！?/p>
而未來，交易所通過加強對異常交易行為的前端管控，實時監(jiān)控市場重大異常波動，將有利于切實維護市場秩序，防范并化解市場風險。
最后則是一線監(jiān)管中的重鎮(zhèn)——上市公司監(jiān)管，《管理辦法》指出，要強化證券交易所對證券上市交易公司的一線監(jiān)管職責，完善有關(guān)信息披露、停復牌的制度要求。
其中信披監(jiān)管或?qū)⒀永m(xù)刨根問底式的追問。反映這一監(jiān)管形式取得成效的典型案例為中毅達（600610.SH）。2015年，中毅達原實控人即將大部分股權(quán)質(zhì)押給第三方，并隨之出現(xiàn)董監(jiān)高大量變動，但并未公告，且在當時交易所的問詢函中也否認。而在今年6月的股東大會中，由于出現(xiàn)爭議事件，交易所針對這一疑點又連續(xù)三次發(fā)出問詢函，刨根問底，同時約見公司監(jiān)管談話，從而將這一隱瞞事項公之于眾。
以會員監(jiān)管為中心、貫徹“看穿式”優(yōu)勢的行為監(jiān)管、“刨根問底”式的信披監(jiān)管，這三大特色還需要武裝到“牙齒”來保障，而此次《管理辦法》最為重要的或是賦予了交易所真正的“牙齒”，其指出，進一步完善證券交易所在履行一線監(jiān)管職責、防范市場風險中的手段措施，包括實時監(jiān)控、限制交易、現(xiàn)場檢查、收取懲罰性違約金等。
“對交易所而言，一方面要構(gòu)建以監(jiān)管會員為中心，與行為監(jiān)管、公司監(jiān)管‘三位一體’的自律監(jiān)管體系，這將有利于震懾監(jiān)管會員各類不當行為，同時提升行業(yè)自律性；另一方面，交易所也要完善市場風險監(jiān)管分析和預警機制，完善相關(guān)制度，促進市場透明度，資本市場也將因此而更有效率；最后，加強一線監(jiān)管隊伍建設必將有利于監(jiān)管工作的高效持續(xù)展開?！睏顨W雯說。
同時，楊歐雯認為，強化金融監(jiān)管的長期目的是引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，恢復金融服務實體經(jīng)濟的本質(zhì)，而交易所層面加強一線監(jiān)管是實現(xiàn)這一長期目標的手段之一，且未來的監(jiān)管趨勢仍會延續(xù)這一根本目的及以此為指導思想。
