事件：
公司發(fā)布2017年中報(bào)：2017年上半年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.77億元，同比增長(zhǎng)57.60%；歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比增長(zhǎng)94.11%。主要原因?yàn)榻衲晟习肽旯旧鷳B(tài)環(huán)境及文旅業(yè)務(wù)訂單充足，轉(zhuǎn)化營(yíng)收加快、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，此外上年同期子公司德馬吉尚未并表。
點(diǎn)評(píng)：
積極參與PPP 模式，訂單加速落地保障業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：
公司積極參與PPP 項(xiàng)目，17年來(lái)新簽重大訂單合同額達(dá)31.62億元，已超16年全年重大訂單額21.73億元，訂單加速落地；其中PPP 項(xiàng)目投資額17.3億元，占新簽合同的54.72%。16年來(lái)合計(jì)新簽訂單53.35億元，相對(duì)16年的營(yíng)收25.68億元，訂單收入保障比約為2 倍，隨著訂單落地轉(zhuǎn)化營(yíng)收加速，將對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供有力支撐。此外，公司今年還與地方政府簽訂了規(guī)模達(dá)185億元的生態(tài)環(huán)境及旅游景區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)相關(guān)框架協(xié)議，為未來(lái)訂單持續(xù)高速落地提供有力支撐。
外延并購(gòu)涉足水生態(tài)治理，壯大“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)：
公司把握國(guó)家大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)與PPP 模式的歷史機(jī)遇，深耕生態(tài)主業(yè)，今年上半年通過(guò)橫向并購(gòu)新港永豪拓展水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)或?qū)⑷嫣嵘驹诰┙蚣脚c粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中水生態(tài)治理工程PPP 項(xiàng)目拿單實(shí)力。2017年H1 公司生態(tài)環(huán)境主業(yè)營(yíng)收13.20億元，較去年同期增長(zhǎng) 41.81%，實(shí)現(xiàn) 凈利潤(rùn)約為 1.24億元，同比增長(zhǎng) 72.27%；同時(shí)本期生態(tài)環(huán)境業(yè)務(wù)毛利率27.50%，較上年同期增加8.38%，轉(zhuǎn)型水生態(tài)治理使得板塊盈利能力大幅提高。
文旅產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：
2017H1 文旅產(chǎn)業(yè)營(yíng)收約為3.57億元，同比增長(zhǎng)167.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.75億元，較去年同期增長(zhǎng)138.83%，發(fā)展勢(shì)頭良好；毛利率較高的文旅產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占比21.29%，較上年同期提升8.77%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。下屬子公司恒潤(rùn)科技主題樂(lè)園等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，徳馬吉展覽營(yíng)銷(xiāo)、活動(dòng)策劃等業(yè)務(wù)亦增長(zhǎng)較快，訂單規(guī)模均呈現(xiàn)較大增長(zhǎng)。2017年恒潤(rùn)科技和德馬吉的承諾業(yè)績(jī)分別為7200萬(wàn)元、3250萬(wàn)元，2017H1 已完成5119.50萬(wàn)元、2419.27萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年將大幅超出承諾業(yè)績(jī)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS 為1.26元、1.82元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年的PE 為21 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)等。
