曾幾何時，券商和區(qū)域性股權(quán)交易所形影不離，從2012年四板交易所在全國各地大面積設(shè)立以來，券商都是區(qū)域性股權(quán)交易所最活躍的推動者和參與者。
根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，截至2016年四板市場新政之前，參股區(qū)域性股權(quán)交易所的券商數(shù)量超過了30家，這約占券商總數(shù)的四分之一。而40多家區(qū)域性股權(quán)交易所中有八成含有券商股東。
但2017年以來，這種格局開始發(fā)生了變化。近日，國海證券發(fā)布公告稱，擬向廣西投資集團有限公司（以下簡稱廣西投資集團）轉(zhuǎn)讓公司所持有的北部灣股交所51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為5400.00萬元人民幣。同時，本次交易實施完成后，國海證券將不再持有北部灣股交所股權(quán)。
國海證券清倉式出售區(qū)域性股權(quán)交易所并不是孤例，包括國信證券，中信證券等多家券商在2017年前后將手中持有的區(qū)域性股權(quán)交易所的股權(quán)悉數(shù)掛牌轉(zhuǎn)讓。券商在今年以來的一系列動作也正式宣告結(jié)束了和四板市場的蜜月期。
復盤布局之路
證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導意見（試行）》，文件中明確表示券商不僅可作為區(qū)域性市場會員開展相關(guān)業(yè)務(wù)，也可作為區(qū)域性市場的股東參與市場管理并開展業(yè)務(wù)。
財通證券和浙商證券首先做了急行先鋒，這兩家券商首先參股2012年10月投入運營的浙江股權(quán)交易中心。其他券商同樣不敢懈怠，之后投入運營的18家區(qū)域性市場中，券商入股的比例超過了三分之二。
券商牽手四板市場從此進入爆發(fā)期，緊接著投入運營的25家區(qū)域性市場中，又有近20家有券商入股，而且至少有5家區(qū)域性市場由券商絕對控股。其中，江蘇股權(quán)交易中心最被券商青睞，共有5家券商參股。
“對于券商而言，四板市場就是增量的市場，原有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域都已經(jīng)是紅海，從當時的角度來看，四板市場有巨大的成長空間，打通四板市場，券商就可以在股權(quán)業(yè)務(wù)端完成自下而上的整合?！比A中地區(qū)一家大型券商場外市場部的負責人對記者表示。
事實上，除了股權(quán)業(yè)務(wù)，券商還預想能夠為四板市場的企業(yè)提供包括定向股權(quán)融資、私募債券融資等相關(guān)服務(wù)，同時在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，券商可發(fā)行以區(qū)域性市場掛牌的股權(quán)或私募債券為投資目標的股權(quán)投資基金或資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
耕耘未果
但理想和現(xiàn)實終究還是有距離的。最終，券商在數(shù)年耕耘之后并未在四板市場結(jié)出想要的果。
首先，四板市場在近五年的時間中并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性爆發(fā)式的增長。在這期間，四板市場定位尷尬，早期同新三板市場功能重疊，但后期又因為監(jiān)管層政策遲遲不能定調(diào)，定位搖擺不定。
“對于券商參與的各地區(qū)域性股權(quán)交易而言，可謂是失去的5年。”9月13日一位天津股權(quán)交易所的人士說道。
第二則是業(yè)務(wù)協(xié)同的問題，盡管券商在一開始便描繪了美好的業(yè)務(wù)藍圖，但在實際操作中，券商發(fā)行向下推動業(yè)務(wù)存在非常大的難度。
盡管無論從交易所數(shù)量還是所覆蓋的企業(yè)數(shù)量，如今的四板市場已經(jīng)是一個海量的基礎(chǔ)證券市場，但這一市場同券商業(yè)務(wù)的協(xié)同性非常差，絕大多數(shù)在四板市場掛牌的企業(yè)并非是券商的目標客戶群體。
如果將券商早期拿出真金白銀成為四板市場股東理解為一筆投資，那么在這5年的時間里毫無疑問并沒有為券商帶來多少實際的效益。
中部地區(qū)一家股權(quán)交易中心的高層9月13日在接受記者采訪時講道：“核心問題就是投資收益，券商的行事風格和區(qū)域股權(quán)中心的業(yè)務(wù)上存在銜接。券商并沒有找到很好的模式來契合業(yè)務(wù)，長期投資沒有收益，很多券商應(yīng)該是沒有耐心了?！?/p>
國海證券對于其轉(zhuǎn)讓北部灣股權(quán)交易所股權(quán)的解釋也在一定程度上體現(xiàn)了這一問題。國海證券表示，出售股權(quán)的理由是，為優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，集中資源發(fā)展主營業(yè)務(wù)，提高資金使用效率，促進資源合理配置。
