江陰民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，被譽(yù)為“中國(guó)制造業(yè)第一縣”和“中國(guó)資本第一縣”。1997年江陰第一只股票“興澄股份”登陸深交所，前不久，電工合金在深交所掛牌上市，“江陰板塊”擴(kuò)容至45家，其中境內(nèi)A股上市30家，境外上市15家。截至2016年，江陰上市（掛牌）企業(yè)累計(jì)直接融資702.8億元，市值超過(guò)3000億元。其中，有9家上市公司的母公司是“中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)”、12家是“中國(guó)500強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)”、13家是“中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)”。
江陰的發(fā)展是個(gè)奇跡，也是個(gè)謎。一個(gè)縣級(jí)市能有如此的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，如此密集的上市公司，足以讓一些省級(jí)行政區(qū)汗顏，甚至就密度而言，也不輸北上廣深。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，江陰抓住了歷史性發(fā)展機(jī)遇，歸根結(jié)底，還是江陰企業(yè)能持續(xù)堅(jiān)守主業(yè)，雖然善于資本運(yùn)作，但最終還是讓資本服務(wù)于實(shí)業(yè)，而不是脫實(shí)入虛。曾經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，江蘇的“蘇南模式”過(guò)分強(qiáng)調(diào)政府作用，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不適應(yīng)的狀態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)。但這些年走過(guò)來(lái)，江蘇的經(jīng)濟(jì)依然興旺，蘇南模式依然火爆，而且，江蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)盛不衰。進(jìn)入上世紀(jì)90年代以后，江陰市一批企業(yè)家大膽實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)，通過(guò)投資、兼并、控股等方式，做大做強(qiáng)主業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)層次，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級(jí)?？梢?jiàn)，資本運(yùn)營(yíng)只要用好了，就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到積極的促進(jìn)作用。反之，則有可能實(shí)業(yè)衰、虛業(yè)旺，甚至有可能讓整體經(jīng)濟(jì)一蹶不振。這方面，一些地方是有教訓(xùn)的。
上市公司偏愛(ài)理財(cái)
實(shí)體經(jīng)濟(jì)隱含困境
據(jù)媒體報(bào)道，今年以來(lái)共有974家A股公司購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品，占比超過(guò)29%。購(gòu)買規(guī)模相當(dāng)于去年全年的127.5%。披露理財(cái)產(chǎn)品到期收益統(tǒng)計(jì)的413家公司中，38家公司理財(cái)產(chǎn)品到期收益高于半年報(bào)披露凈利潤(rùn)。為什么上市公司的錢沒(méi)有拿去發(fā)展公司，反倒大量投向理財(cái)產(chǎn)品？有上市公司高管表示，上半年公司理財(cái)資金“野蠻生長(zhǎng)”與實(shí)體萎靡、傳統(tǒng)行業(yè)不景氣有關(guān)。銀行對(duì)公貸款和理財(cái)產(chǎn)品收益率“雙高”，同樣助推了公司理財(cái)資金規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行貸款給上市公司時(shí)經(jīng)常會(huì)變相銷售理財(cái)產(chǎn)品，即提高貸款額度，并要求公司將超出部分購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，以覆蓋利率上升增加的借貸成本，同時(shí)滿足銀行相應(yīng)的業(yè)務(wù)指標(biāo)。
上市公司“不務(wù)正業(yè)”、偏愛(ài)理財(cái)，這事還真不好一味譴責(zé)。資本是個(gè)嫌貧愛(ài)富的東西，有個(gè)“錢往高處流”的定律。偏愛(ài)理財(cái)，固然有銀行和金融機(jī)構(gòu)的大力推介，但企業(yè)最終看上的恐怕還是回報(bào)率。為什么不去投被媒體反復(fù)鼓吹的實(shí)業(yè)？為什么對(duì)本來(lái)堅(jiān)持的主業(yè)無(wú)動(dòng)于衷？這在一定程度上說(shuō)明，主業(yè)不適應(yīng)市場(chǎng)、回報(bào)率太低；實(shí)業(yè)處處陷阱，難以有可靠的利潤(rùn)收入。如果這種現(xiàn)象不再是個(gè)別企業(yè)的偶爾行為，而是成為廣泛、普遍的上市公司選擇，那可真要引起決策部門(mén)的高度重視了。從另一個(gè)角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀恐怕依然要引起高度重視，至少說(shuō)明在不少領(lǐng)域沒(méi)有投資價(jià)值，不具備對(duì)資本的吸引力。資本流向其實(shí)是重要的指示器，應(yīng)警惕上市公司長(zhǎng)期依靠理財(cái)產(chǎn)品拉動(dòng)利潤(rùn)的行為，也要關(guān)注這種現(xiàn)象背后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，以及脫實(shí)向虛可能帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題。
偽市值管理走向不歸路
注重持續(xù)發(fā)展才是正道
去年以來(lái)，不斷有股票出現(xiàn)盤(pán)中閃崩，但無(wú)疑是脫離上市公司基本面、操縱股價(jià)式“市值管理”走向末路的標(biāo)志。一些不把心思放在主業(yè)發(fā)展上的公司把市值管理這本經(jīng)給念歪了，打起了聯(lián)合私募拉抬股價(jià)、進(jìn)行偽市值管理的歪主意。那波所謂“市值管理”浪潮中的先行者透露，當(dāng)年找上市公司合作要遵守幾個(gè)原則：一是必須見(jiàn)到上市公司董事長(zhǎng)或者實(shí)際控制人；二是一旦項(xiàng)目談妥，上市公司在“市值管理”方面不能再有第二家私募介入；三是上市公司釋放消息必須按照資金方的節(jié)奏；四是上市公司大股東需要先繳納一定的準(zhǔn)備金。但去年以來(lái)，這個(gè)套路感到重重壓力。去年以來(lái)個(gè)股行情大幅震蕩，而私募參與“市值管理”的資金往往是杠桿資金，在臨近平倉(cāng)線時(shí)必須能夠找來(lái)外援資金，否則只能等著被強(qiáng)平。一些從事偽市值管理的投機(jī)人臨近破產(chǎn)甚至破產(chǎn)。
市值管理是指公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，它能為股東創(chuàng)造價(jià)值，提高資本效率，是企業(yè)管理的重要組成部分。正當(dāng)?shù)氖兄倒芾聿粌H與上市公司的資本運(yùn)作、企業(yè)形象和社會(huì)責(zé)任有關(guān)，也與資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和金融資源配置的有效性直接相關(guān)。本來(lái)屬于企業(yè)科學(xué)管理的范疇，竟然被投機(jī)人用來(lái)合謀坐莊、哄抬股價(jià)、牟取暴利，這也暴露了中國(guó)市場(chǎng)的不成熟，以及監(jiān)管的不到位，以致造成了市場(chǎng)將市值管理概念妖魔化的傾向。市值管理雖然和股價(jià)有一定關(guān)系，但過(guò)度關(guān)注股價(jià)、而不關(guān)心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、業(yè)績(jī)表現(xiàn)，甚至不惜與私募等機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱股價(jià)，無(wú)疑是對(duì)市值管理的褻瀆。概言之，市值管理并不是在資本市場(chǎng)一夜暴富的投機(jī)行為，而是用資本杠桿把企業(yè)經(jīng)營(yíng)得更好，用資本運(yùn)營(yíng)將企業(yè)的主業(yè)和市場(chǎng)做得更大，在業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，讓市值穩(wěn)定上升，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)股東的最好回報(bào)。
謹(jǐn)防品牌效應(yīng)成負(fù)能量
多元化還需下大力推廣
近日，格力電器發(fā)布半年報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入700億元，較上年同期增長(zhǎng)40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)94.5億元，較上年同期增長(zhǎng)48%，格力中央空調(diào)以18%的占有率再次排名第一，這也是格力電器自2012年首次打破國(guó)外品牌的霸主格局以來(lái)第六次奪下中央空調(diào)排名桂冠。雖然表現(xiàn)靚麗，但格力營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額均不及美的，甚至營(yíng)業(yè)收入幾乎只是美的一半。據(jù)格力電器半年報(bào)顯示，今年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)四大類中，空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收546億元，同比增長(zhǎng)30%。依然保持著國(guó)內(nèi)家用空調(diào)市場(chǎng)份額第一的位置。上半年空調(diào)營(yíng)收占92%，智能裝備營(yíng)收9.6億元，不過(guò)增速明顯，同比暴漲27倍。有業(yè)內(nèi)人士分析，格力目前主要單一依靠空調(diào)業(yè)務(wù)，因此雖然格力最近迅速發(fā)展，但相比海爾和美的，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入少很多。
企業(yè)發(fā)展是該專業(yè)化還是多元化？這是個(gè)永遠(yuǎn)扯不清的問(wèn)題。想說(shuō)的是，多元化之路沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，以往的品牌價(jià)值、口碑價(jià)值未必是變成多元化的“正能量”，相反，有些恰恰成了阻礙消費(fèi)者認(rèn)知的“負(fù)能量”。比如，格力手機(jī)從2015年上市到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)去了兩年，這個(gè)品牌手機(jī)在市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有存在感，銷量和影響力可以忽略不計(jì)。為什么？因?yàn)槿藗兲岬礁窳Γ紫认氲降氖强照{(diào)，最多想到冰箱、洗衣機(jī)等其他家電，很難想到手機(jī)。當(dāng)然，這里也有企業(yè)市場(chǎng)推廣的力度和效能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的問(wèn)題?？陀^地說(shuō)，和空調(diào)的市場(chǎng)推廣和宣傳相比，格力公司對(duì)格力手機(jī)下的功夫明顯不足，推廣頻率、有特點(diǎn)的營(yíng)銷方式、有影響力的代言人，很難說(shuō)做到了令人印象深刻。不要以為原有主業(yè)或主打產(chǎn)品已經(jīng)被市場(chǎng)認(rèn)可，多元化新產(chǎn)品就必然被市場(chǎng)認(rèn)知認(rèn)可。甚至可以說(shuō)，多元化新產(chǎn)品推廣的難度更大。
