PPP行情發(fā)令槍打響，四大催化九大變化，見9月15日《PPP漲幅低估值低倉位低，推薦九九歸一組合》。1） PPP 板塊邏輯偏好迎邊際改善：①8 月主要經(jīng)濟指標繼續(xù)低于預(yù)期，經(jīng)濟下行壓力加大②PPP 入庫規(guī)模持續(xù)快擴大且落地數(shù)據(jù)靚麗③PPP 板塊漲幅少/估值低/倉位輕，Q4估值切換空間大；2）未來四大催化劑：第四批PPP 示范項目+Q3 末開始PPP 板塊訂單/業(yè)績將明顯加速+經(jīng)濟下行壓力加大將邊際改善PPP 模式的邏輯偏好+央企基建及生態(tài)園林受益雄安主題+PPP 條例正式出臺值期待。
國辦發(fā)文鼓勵民企參與PPP，政策升溫助推PPP 王者歸來。1）國辦9 月15 日印發(fā)《關(guān)于進一步激發(fā)民間有效投資活力促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，針對政策落實不到位、營商環(huán)境待改善及融資難、融資貴等問題提出十方面政策措施，進一步激發(fā)民間有效投資；2）第四點明確鼓勵民間資本參與PPP 項目，提出建立PPP 項目合理回報機制，吸引民間資本參與；3）四主線布局PPP，推薦九九歸一組合：東方園林/鐵漢生態(tài)/龍元建設(shè)/中國鐵建/中國建筑/山東路橋/美晨科技/美尚生態(tài)/蘇交科。
Q3 業(yè)績將超預(yù)期加速，園林PPP 強者愈強。1）PPP 行情下園林關(guān)聯(lián)度最高，H1 凈利25.5 億/+53%各板塊第一，H2 業(yè)績將繼續(xù)提速；2）10家公司三季報業(yè)績預(yù)增，東方園林/文科園林/美晨科技等+50%~+80%；3）政策加碼加速開啟四萬億增量市場，估值低位/滯漲明顯/補漲空間大；4）龍頭享行業(yè)市場空間擴容/行業(yè)集中度提升的雙重利好，強者愈強；5）推薦鐵漢生態(tài)/東方園林/美晨科技/蒙草生態(tài)/文科園林/云投生態(tài)/美尚生態(tài)等。
國企藍籌為PPP 主力軍之一，后續(xù)多重催化。1）國企藍籌綜合實力強、抗風(fēng)險能力優(yōu)、融資渠道多且成本相對更低，受益PPP 模式加速推進，H1 新簽訂單同增37%，剪刀差擴至22pct，H2 訂單將繼續(xù)高增長，市占率、集中度將進一步提升；2）受益國改/混改提速以及一帶一路等多重催化；3）國企藍籌估值低（2017-2018 年P(guān)E 估值僅為13 /11 倍）、倉位較Q1 降低，推薦八仙過海組合：中國鐵建/中國建筑/中國交建/山東路橋/安徽水利/北方國際/中鋼國際/中工國際，受益中國電建等。
雄安利好園林/基建/裝配式。1）雄安建設(shè)穩(wěn)步推進，后續(xù)催化多，據(jù)界面新聞統(tǒng)計，目前已有40 余家央企、國企在雄安設(shè)立辦公室；2）雄安建設(shè)利好園林/裝配/基建，推薦六六大順組合：東方園林/杭蕭鋼構(gòu)/中國鐵建/中國建筑/中國交建/鐵漢生態(tài)，受益中國電建/岳陽林紙等。
裝配式建筑立風(fēng)口。1）成本變革/技術(shù)進步/政策導(dǎo)向/市場空間助推裝配式建筑立風(fēng)口；2）首推杭蕭鋼構(gòu)，受益精工鋼構(gòu)/鴻路鋼構(gòu)等。
風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期，PPP/園林/基建/國改行情不及預(yù)期。
