事項:國務院辦公廳日前印發(fā)《關于進一步激發(fā)民間有效投資活力促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的指導意見》,針對政策落實不到位、營商環(huán)境待改善以及融資難、融資貴等問題,提出了十方面的政策措施,進一步激發(fā)民間有效投資。其中第四點特別指出鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目,促進基礎設施和公用事業(yè)建設。
PPP再獲政策重點支持,多管齊下將顯著增強民間資本參與PPP信心。《意見》第四條指出:1)加大基礎設施和公用事業(yè)領域開放力度,禁止排斥、限制或歧視民間資本的行為,支持民間資本股權占比高的社會資本方參與PPP項目。2)積極采取多種PPP運作方式,規(guī)范有序盤活存量資產(chǎn),回收的資金主要用于補短板項目建設,形成新的優(yōu)質資產(chǎn),實現(xiàn)投資良性循環(huán)。3)合理確定基礎設施和公用事業(yè)價格和收費標準,完善PPP項目價格和收費適時調整機制,建立PPP項目合理回報機制。4)努力提高民營企業(yè)融資能力,有效降低融資成本,推動PPP項目資產(chǎn)證券化,鼓勵民間資本采取混合所有制、設立基金、組建聯(lián)合體等多種方式,參與投資規(guī)模較大的PPP項目。此外,《意見》第六條努力破解民間資本融資難題與第七條加強政務誠信建設,確保政府誠信履約也都直接針對目前民營資本參與PPP最關切問題。實際上今年以來,PPP重磅支持政策不斷出臺,如財政部55號文大力推廣PPP資產(chǎn)證券化;發(fā)改委1266號文要求加快運用PPP模式盤活基礎設施存量資產(chǎn);PPP條例征求意見稿出臺等,此次《意見》的出臺再次顯示出政府大力發(fā)展PPP的決心,有針對性的著重強調PPP項目盈利性、融資、政府信用、公平競爭等核心問題,有望顯著增強民間資本及社會各方參與PPP項目的信心。
8月PPP成交持續(xù)高增長,抑制融資平臺和政府購買服務有望促PPP落地加速。在今年50號文嚴管地方政府違規(guī)舉債、違規(guī)向融資平臺擔保背景下,地方政府將更加依賴于PPP來推進基建投資;同時在87號文堵死以政府購買服務的名義做工程的“偏門”后,地方政府進一步只能走合規(guī)PPP的“正門”。從銀行等金融機構的角度看,在平臺貸收縮的情況下,合規(guī)PPP項目成為重要的替代投向,三季度PPP項目貸款節(jié)奏有望明顯加快,行業(yè)內實力強大的龍頭公司將會顯著受益。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計,1-8月全國PPP累計成交金額同比增長56.8%,其中8月單月同比增長96.4%,PPP訂單落地繼續(xù)保持高增速,印證行業(yè)加速趨勢。
龍頭業(yè)績與訂單增長強勁,全年高增長趨勢明確,板塊性增持彰顯產(chǎn)業(yè)信心。截止至目前,東方園林、龍元建設、鐵漢生態(tài)新簽PPP訂單同比增長分別為103%/123%/268%,趨勢強勁,全年有望翻倍增長。中期業(yè)績方面龍頭公司也普遍大幅增長,板塊平均增速超70%,從訂單及三季度業(yè)績預告來看,全年業(yè)績高增長預期明確。此外板塊內多個公司都在實施增持/股權激勵/員工持股計劃,充分彰顯產(chǎn)業(yè)信心。
估值壓制因素逐漸消化,估值切換壓力日益增強,板塊迎最佳配置期。由于今年PPP龍頭公司訂單普遍大幅增長(許多接近翻倍),因此我們預計明年增長預期有望達到50%以上。站在當前時點,龍頭公司17/18年PE大多處于20-25/13-17倍,18年估值處于極低水平,隨著時間向年底逐步推進,估值切換壓力將越來越大。而從公司業(yè)績訂單表現(xiàn)看,今年壓制板塊估值的主要因素(包括利率上行、政策糾偏等)并未造成明顯影響,已逐漸消化。相較于強周期性板塊年初以來的巨大漲幅,PPP板塊漲幅較小且未來業(yè)績高增長趨勢明確,目前配置價值突顯。
投資建議:在重磅政策出臺、基本面持續(xù)強勁、估值抑制因素逐步消化、估值切換壓力不斷增強之際,我們認為板塊迎來最佳配置期。首推行業(yè)龍頭龍元建設、東方園林、葛洲壩、中國建筑,其他還重點推薦:嶺南園林、麗鵬股份、美尚生態(tài)、安徽水利、山東路橋、四川路橋等。
風險提示:PPP政策風險,項目執(zhí)行進度不達預期風險。
