投資要點(diǎn)
1）行業(yè)重要信 息匯總：a）統(tǒng)計局：8 月一線和熱點(diǎn)二線城市房價環(huán)比下降或持平；b）經(jīng)合組織調(diào)升歐元區(qū)和中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)計中國今年增6.8%；c）美聯(lián)儲：縮表進(jìn)程將于今年10 月開啟。
2） 行業(yè)觀點(diǎn)：PPP 迎來最佳布局時間窗口，全面看多PPP 板塊，建議把握PPP 板塊估值修復(fù)+估值切換的機(jī)會。
3） 本周重點(diǎn)推薦：勘設(shè)股份、東方園林、嶺南園林、文科園林
4） 勘設(shè)股份：西南勘察設(shè)計領(lǐng)域龍頭，動態(tài)估值不足24 倍的次新股。2017 上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入7.86 億元，歸母凈利潤1.46 億元、增長115%；新接合同15.88 億元、同比增長140%，目前公司在手的咨詢合同額約29 億元，為16 年咨詢業(yè)務(wù)的2.75 倍，充足訂單有望驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。公司作為貴州省公路勘察設(shè)計龍頭，市占率達(dá)1/3；貴州省PPP 入庫項(xiàng)目金額達(dá)1.7 萬億、居全國之首，公司望充分受益。作為次新股，公司PE（TTM）為31 倍，低估值優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 分別為2.5 元、3.55 元、4.68 元，PE 分別為24.0 倍、16.9 倍、12.8 倍。
5） 東方園林：園林PPP 業(yè)務(wù)龍頭，對應(yīng)2018 年估值不足17 倍，建議把握估值切換的投資機(jī)會。公司2015 年以來簽訂PPP 合同金額超過1000 億元，對收入的保障倍數(shù)超過9 倍，隨著PPP 項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)為收入，業(yè)績持續(xù)高增長確定性強(qiáng)。我們預(yù)計公司2017-2019年的EPS 分別為0.77 元、1.14 元、1.48 元，對應(yīng)的PE 為24.9 倍、16.8 倍、12.9 倍，對應(yīng)2018 年的PE 不足17 倍，我們認(rèn)為公司具備確定性的估值切換機(jī)會，建議關(guān)注。
6） 嶺南園林：園林PPP+文旅雙輪驅(qū)動，業(yè)績有望加速增長。2015 年來簽訂PPP 合同+框架協(xié)議達(dá)391 億元，其中PPP 合同40 億元，2017 年P(guān)PP 訂單加速增長；收購新港水務(wù)，推進(jìn)大生態(tài)戰(zhàn)略，協(xié)同效應(yīng)明顯。隨著壓制PPP 板塊估值的因素逐漸消除，公司有望迎來估值修復(fù)和估值切換的行情。
7） 文科園林：收入翻倍增長，業(yè)績持續(xù)高增長可期。2017H1 公司收入同比增長100%，歸母凈利潤同比增長68%。2015 年以來簽訂PPP 協(xié)議+施工合同金額達(dá)179 億元，在手訂單充足，保障未來業(yè)績持續(xù)高增長；同時公司加大生態(tài)環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、文旅項(xiàng)目等開拓，成效顯著。公司股權(quán)激勵解鎖條件高，大股東全額認(rèn)購配股，彰顯長期發(fā)展信心。
8） 主線一：PPP 板塊已經(jīng)迎來了下半年最佳的布局時間窗口，全面看多PPP 板塊。我們認(rèn)為PPP 項(xiàng)目落地邊際提速疊加利率環(huán)境改善，壓制PPP 板塊的因素正在逐漸消除，下半年P(guān)PP 板塊的相關(guān)個股又存在雄安、混改、一帶一路等主題的催化，PPP 板塊存在估值修復(fù)+估值切換的機(jī)會。我們建議從以下三個方面把握PPP 反彈的投資機(jī)會：a）受益于PPP 模式落地帶來集中度提升疊加雄安等主題催化的建筑央企：中國交建、中國建筑、中國電建；b）受益于基建投資的前端設(shè)計標(biāo)的：中設(shè)集團(tuán)；c）充足PPP 訂單驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長的標(biāo)的：東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、文科園林、美晨科技。詳情請參考報告《我為什么這個時候看多PPP 的投資機(jī)會》、《PPP 中報總結(jié)：PPP板塊業(yè)績趨勢明確，建議積極布局》。
9） 主線二：“一帶一路”板塊中報指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看好“一帶一路”。2017 上半年，國際工程板塊收入大幅回暖、訂單兌現(xiàn)為業(yè)績并持續(xù)反彈，盈利能力持續(xù)提升，營運(yùn)能力明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額創(chuàng)歷史新高，板塊指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)?！耙粠б宦贰卑鍓K基本面趨勢向上但估值處于相對底部，目前具備極高的性價比，我們認(rèn)為十九大前后將是“一帶一路”板塊的投資窗口期。個股方面，我們推薦中國建筑、葛洲壩、中國化學(xué)、北方國際、中工國際等。詳情請參考報告《這個時候不妨樂觀一點(diǎn)——寫在“一帶一路”板塊漲幅清零之后》、《“一帶一路”中報總結(jié)：板塊指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看好“一帶一路”板塊》。
