建筑行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)施工旺季，訂單有望加速向收入轉(zhuǎn)化。9 月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為61.1%，環(huán)比上升3.1 個pct，統(tǒng)計局解讀9 月官方制造業(yè)PMI 稱，建筑業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，重回高位景氣區(qū)間，企業(yè)施工進(jìn)度顯著加快。
9 月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至61.2%，環(huán)比大幅上升8.1 個pct，而建筑業(yè)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)為56.9%和56.4%，分別高于上月2.4 和2.1pct，表明建筑行業(yè)需求增長加快致企業(yè)用工量上升，三四季度建筑企業(yè)業(yè)績釋放有望加快。目前位置重點(diǎn)推薦園林生態(tài)PPP、低估值建筑央企以及龍頭地方國企板塊。
降準(zhǔn)釋放流動性致項目貸款審批有望加快，PPP 板塊估值提升空間再度打開。央行9 月30 日通知，為支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，決定統(tǒng)一對小微企業(yè)及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營等貸款增量或余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。此次定向降準(zhǔn)覆蓋面及普惠性大，釋放流動性有望有效加快貸款審批節(jié)奏，對融資依賴性強(qiáng)的PPP 園林類公司有望顯著受益。而從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度看，在今年地方政府投融資平臺貸收縮情況下，合規(guī)PPP 項目有望成為重要的基建貸款替代投向。
贛黔國家生態(tài)文明試驗區(qū)實(shí)施方案出爐，園林生態(tài)PPP 行業(yè)再迎頂層規(guī)劃重大利好。中共中央辦公廳及國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)國家生態(tài)文明試驗區(qū)（江西、貴州）實(shí)施方案，提出要努力打造美麗中國“江西樣板”與“多彩貴州公園省”，在流域生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償、河湖保護(hù)與生態(tài)修復(fù)、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、生態(tài)扶貧、自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等重點(diǎn)領(lǐng)域形成一批可推廣改革成果，贛黔高規(guī)格生態(tài)建設(shè)布局以及后續(xù)全面推廣有望為園林生態(tài)PPP 行業(yè)持續(xù)帶來豐富訂單。今年P(guān)PP 園林龍頭公司板塊性平均約70%的盈利增長趨勢已十分明確，同時龍頭公司亦已錄得平均翻倍的訂單增速，預(yù)計明年板塊還將有平均50%以上的盈利增速?？v觀各個行業(yè)，板塊內(nèi)大多數(shù)公司都在實(shí)施增持/股權(quán)激勵/員工持股計劃的現(xiàn)象極為罕見，充分彰顯產(chǎn)業(yè)信心。目前板塊主要公司估值處于2017/2018 年約25/17 倍PE 水平，估值切換動力將愈來愈強(qiáng)。首推龍元建設(shè)（2.55 億元員工持股果斷完成買入，成本11.35 元/股，增發(fā)過會，訂單承接有望加速）、東方園林（根據(jù)最新公告公司三期員工持股仍有約8 億元未完成買入，行業(yè)龍頭，高訂單收入覆蓋率，業(yè)績高增長趨勢強(qiáng)勁）、鐵漢生態(tài)（當(dāng)前2018 年僅14 倍PE 仍顯著低于同業(yè)可比公司17 倍PE 水平），其他還重點(diǎn)推薦嶺南園林、岳陽林紙、麗鵬股份、美尚生態(tài)等。
建筑央企受益PPP 行業(yè)變革且盈利穩(wěn)健估值低，地方龍頭國企業(yè)績增速高具備較強(qiáng)配置價值。建筑央企在手訂單充足，即便部分地方融資平臺項目收緊受到影響，仍有能力保持10-20%業(yè)績穩(wěn)健增長。在前期整體滯漲、估值偏低的背景下，后續(xù)有望受益于京津冀核心區(qū)域建設(shè)及海外一帶一路相關(guān)政策推進(jìn)，仍是較好配置方向，重點(diǎn)推薦葛洲壩、中國建筑。龍頭地方建筑國企今年以來受益于PPP 驅(qū)動與省內(nèi)資源優(yōu)勢明顯，龍頭地方國企展現(xiàn)了高訂單增速，業(yè)績增長動力強(qiáng)勁，而18 年估值僅10-12 倍PE。重點(diǎn)推薦具有較強(qiáng)基本面的安徽水利（PPP 訂單加速落地，配套員工持股實(shí)施業(yè)績釋放動力充足，18 年僅10 倍PE）、山東路橋（飽滿訂單有望驅(qū)動今明年盈利快速增長，18 年12 倍PE）、四川路橋（1-8 月份訂單強(qiáng)勁增長162%，鐵投集團(tuán)旗下核心基建平臺，18 年僅10 倍PE）。
風(fēng)險提示：基建投資增快速下滑風(fēng)險，PPP 支持政策不及預(yù)期風(fēng)險，項目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險等。
