從投行到一般投資者，怕是昨日都受了小小驚嚇。
國務(wù)院法制辦10日發(fā)布了修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，主要包括四項(xiàng)內(nèi)容：線下配售至少40%分配給公募基金、社保、養(yǎng)老金;對可轉(zhuǎn)換公司債券等申購方式進(jìn)行調(diào)整，避免大額資金凍結(jié);約束網(wǎng)上投資者獲配后又棄購的失信行為;提高承銷商管理承銷風(fēng)險能力等。
打眼一看，不少市場人士以為打新規(guī)則又變，仔細(xì)一瞅，其實(shí)是一場虛驚，所謂的發(fā)行承銷新規(guī)是證監(jiān)會9月7日修訂內(nèi)容的復(fù)制黏貼，只是這次的發(fā)布平臺從證監(jiān)會官網(wǎng)搬至中國政府法制信息網(wǎng)，時間也順勢更新至10月10日，法規(guī)定位上升。
目前，修訂后的規(guī)則已經(jīng)實(shí)施，對市場影響最大的要數(shù)可轉(zhuǎn)債的申購方式的調(diào)整，引爆了可轉(zhuǎn)債的打新風(fēng)潮。券商中國記者統(tǒng)計，繼雨虹轉(zhuǎn)債之后，截至9月28日，目前證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部再融資申請企業(yè)中，擬采取可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行再融資的公司共有68家，其中寧波銀行等18家公司則為已通過發(fā)審會，這也意味著后續(xù)有多個可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目可以“打新”。
發(fā)行規(guī)則的四大修訂重點(diǎn)
國務(wù)院法制辦發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》修訂內(nèi)容，和證監(jiān)會9月7日正式頒布實(shí)施的發(fā)行辦法如出一轍，證監(jiān)會曾按法定程序，在2017年5月26日就修訂內(nèi)容向市場征求意見。
具體來看，修訂內(nèi)容為四方面：
第一重點(diǎn)是增加了養(yǎng)老金的配售待遇。
修訂內(nèi)容將原有的第九條改為首次公開發(fā)行股票采用詢價方式的，公開發(fā)行股票后總股本4億股(含)以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的60%;發(fā)行后總股本超過4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。
其中，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向通過公開募集方式設(shè)立的證券投資基金(以下簡稱公募基金)、全國社會保障基金(以下簡稱社?；?和基本養(yǎng)老保險基金(以下簡稱養(yǎng)老金)配售，安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險資金(以下簡稱保險資金)配售。
公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金有效申購不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。
“對網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者?！?/p>
解讀：相比此前條款，新修訂內(nèi)容增加了養(yǎng)老金的配售待遇，之前的優(yōu)先配售對象中僅為公募基金、社會保障基金。證監(jiān)會相關(guān)人士表示，鑒于基本養(yǎng)老保險基金同時具有公眾資金和社會保障資金性質(zhì)，本次修訂明確了基本養(yǎng)老保險基金享受同公募基金、社會保障基金相同的優(yōu)先配售待遇。
第二重點(diǎn)是可轉(zhuǎn)債申購的信用申購。
第十九條增加一款，作為第三款：“網(wǎng)上投資者在申購可轉(zhuǎn)換公司債券時無需繳付申購資金?！?/p>
解讀：此舉為消除可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模申購資金凍結(jié)對貨幣市場的影響，對可轉(zhuǎn)換公司債券等申購方式進(jìn)行調(diào)整，明確網(wǎng)上投資者在申購可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券時無需繳付申購資金。
具體操作方式為，對于網(wǎng)下投資者，承銷商今后不再按申購金額的比例收取保證金，基于管理承銷風(fēng)險的考慮，可向網(wǎng)下單一申購賬戶收取不超過50萬元的申購保證金，并在發(fā)行公告中明確約定網(wǎng)下投資者違約時申購保證金處理方式。可交換債的網(wǎng)上發(fā)行由現(xiàn)行時間優(yōu)先的配售方式調(diào)整為與可轉(zhuǎn)債相同的搖號中簽方式進(jìn)行分配。
權(quán)威統(tǒng)計顯示，修訂前的可轉(zhuǎn)債、可交換債的發(fā)行采用資金申購方式，易產(chǎn)生較大規(guī)模凍結(jié)資金，對貨幣市場和債券市場造成一定的擾動。2015年至今發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行期間平均凍結(jié)資金規(guī)模為發(fā)行規(guī)模的93倍，單只最大凍結(jié)資金量近5400億元。
證監(jiān)會相關(guān)人士表示，本次改革將申購時預(yù)先繳款調(diào)整為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，可基本消除原資金申購方式對貨幣市場和債券市場的沖擊。
第三重點(diǎn)是加強(qiáng)黑名單管理。
將第十三條第一款、第二款修改為：“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者申購新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時足額繳付認(rèn)購資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12 個月內(nèi)累計出現(xiàn)3 次中簽后未足額繳款的情形時，6 個月內(nèi)不得參與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購?！?/p>
解讀：這是為了約束網(wǎng)上投資者獲配后又棄購的失信行為，統(tǒng)一首發(fā)和可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券網(wǎng)上信用申購違約懲戒機(jī)制，合并計算網(wǎng)上投資者參與信用申購的違約次數(shù)。
第四重點(diǎn)是對于發(fā)行中止的強(qiáng)調(diào)。
增加“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購的新股或可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量合計不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時，可以中止發(fā)行?！薄俺巨k法規(guī)定的中止發(fā)行情形外，發(fā)行人和主承銷商還可以約定中止發(fā)行的其他具體情形并事先披露。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行?！?/p>
解讀：此舉便于承銷商管理承銷風(fēng)險，也是借鑒了現(xiàn)行首次公開發(fā)行股票做法。
中金公司發(fā)布評論稱，此次辦法的修訂對新股市場短期影響有限，中長期視發(fā)行商對A類投資者的配售比例劃定是否會做動態(tài)調(diào)整。
A類40%的優(yōu)先配售比例是最低要求，在16年10月底之后，實(shí)際配售過程中A類的配售比例已經(jīng)從此前的40%提升至50%-55%，B類在10%左右，C類為35%-40%。在養(yǎng)老金入市初期，較少的產(chǎn)品數(shù)量對A類其他產(chǎn)品(公募和社保基金)的擠占效果有限，發(fā)行商也無明顯動力調(diào)整現(xiàn)下的網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)。中長期隨著養(yǎng)老金產(chǎn)品的增加，可能降低A/B/C類投資者的網(wǎng)下獲配比例(具體影響需視發(fā)行商在網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)上的考量)。
新規(guī)后首例可轉(zhuǎn)債已發(fā)布
還有18只待“打新”
在證監(jiān)會發(fā)布可轉(zhuǎn)債申購新規(guī)后的半個月內(nèi)，也就是9月25日，首只采用信用申購的可轉(zhuǎn)債———雨虹轉(zhuǎn)債開啟申購。
市場人士將之稱為“這幾乎是目前市場上門檻最低的申購，是真正的零成本”。按照規(guī)定，即使股票賬戶里沒有股票市值、沒有錢也可以申購可轉(zhuǎn)債，只要中簽之后能夠繳款就行。
正因?yàn)橐?guī)則簡單、人人都能參與、零門檻，雨虹轉(zhuǎn)債獲得大量投資者的追捧，中簽率也隨之大幅下降。從中簽結(jié)果來看，由于高達(dá)85.5%的可轉(zhuǎn)債向原股東優(yōu)先配售，最終確定的網(wǎng)上向社會公眾投資者發(fā)行的雨虹轉(zhuǎn)債為2668660張(26686600元)，占本次發(fā)行總量的14.5%，此前沒有持有東方雨虹的投資者中簽率非常低!可謂參與熱情有多高，失望就有多大，網(wǎng)上中簽率為0.0013187948%，只有萬分之零點(diǎn)一三的希望中簽，這甚至比打新股中簽率還低。
不過這一模式已經(jīng)受到了不少投資者的關(guān)注，不少投資者躍躍欲試，擬參與下次可轉(zhuǎn)債打新，別著急，券商中國記者通過梳理在審的可轉(zhuǎn)債審核名單，截至9月28日，目前證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部再融資申請企業(yè)中，擬采取可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行再融資的公司共有68家，其中寧波銀行等18家公司則為已通過發(fā)審會，這也意味著后續(xù)有多個可轉(zhuǎn)債可以“打新”。
