國務(wù)院法制辦公室昨日發(fā)布關(guān)于修訂 《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(以下簡稱《辦法》)的決定，其中包括線下配售至少40%分配給公募基金、社保、養(yǎng)老金;對可轉(zhuǎn)換公司債券等申購方式進行調(diào)整，避免大額資金凍結(jié);約束網(wǎng)上投資者獲配后又棄購的失信行為;提高承銷商管理承銷風(fēng)險能力等。
中金公司點評認為，《辦法》修訂短期對新股市場影響有限，中長期視發(fā)行商對A類投資者的配售比例劃定是否會做動態(tài)調(diào)整。
中金公司認為，這并非“新規(guī)”，《辦法》已在9月初實施。證監(jiān)會在2017年5月底就《辦法》的修改向市場征求意見，9月初已正式發(fā)布實施。如雨虹轉(zhuǎn)債便是在新規(guī)修訂后發(fā)行并引起了市場的廣泛關(guān)注。
有兩處重要修改：一是在網(wǎng)下新股申購流程中，A類投資者中增加了基本養(yǎng)老保險基金(以下簡稱養(yǎng)老金)類型。此前網(wǎng)下投資者類型的劃分為A類公募基金和社?；?(全國社會保障基金)、B類為保險和企業(yè)年金、C類為其他投資者。在養(yǎng)老金入市背景下，《辦法》在A類投資者中增補了養(yǎng)老金類型。A類整體40%的優(yōu)先配售比例未發(fā)生變化。二是將可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡稱可轉(zhuǎn)債)以及可交換公司債券(以下簡稱可交換債)發(fā)行與新股發(fā)行方式趨同，將“前繳款模式”改為“后繳款”。網(wǎng)上投資者在申購可交換債時無需提前繳付申購資金，網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者均在申購新股、可轉(zhuǎn)債、可交換債獲得配售后足額繳付。
對新股市場的影響：短期影響有限，中長期視發(fā)行商對A類投資者的配售比例劃定是否會做動態(tài)調(diào)整。A類40%的優(yōu)先配售比例是最低要求，在2016年10月底之后，實際配售過程中A類的配售比例已經(jīng)從此前的40%提升至50%-55%，B類在10%左右，C類為35%-40%。在養(yǎng)老金入市初期，較少的產(chǎn)品數(shù)量對A類其他產(chǎn)品(公募和社保基金)的擠占效果有限，發(fā)行商也無明顯動力調(diào)整現(xiàn)下的網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)。中長期隨著養(yǎng)老金產(chǎn)品的增加，可能降低A/B/C類投資者的網(wǎng)下獲配比例(具體影響需視發(fā)行商在網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)上的考量)。
