投資要點(diǎn)
1）行業(yè)重要信息匯總：a）統(tǒng)計(jì)局：9 月制造業(yè)PMI 為52.4%，連續(xù)兩個(gè)月上升，達(dá)到2012 年5 月以來(lái)的最高點(diǎn)；財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI 為51.0，為今年6 月來(lái)低點(diǎn)，低于8月0.6 個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張速度繼續(xù)放緩。b）統(tǒng)計(jì)局：8 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6719.7 億，同比增長(zhǎng)24%，增速比7 月份加快7.5 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)四年來(lái)新高。c）央行：對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)，符合要求銀行可降準(zhǔn)0.5 或1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
2） 行業(yè)觀(guān)點(diǎn)：央行降準(zhǔn)，壓制PPP 板塊估值的因素逐漸消除，繼續(xù)推薦PPP 板塊。
3） 本周重點(diǎn)推薦：勘設(shè)股份、東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、文科園林。
4） 勘設(shè)股份：西南勘察設(shè)計(jì)領(lǐng)域龍頭，動(dòng)態(tài)估值不足24 倍的次新股。公司在手咨詢(xún)合同額約29 億元，為16 年咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入的2.75 倍。公司作為貴州省公路勘察設(shè)計(jì)龍頭，市占率達(dá)1/3；貴州省PPP 入庫(kù)項(xiàng)目金額達(dá)1.7 萬(wàn)億、居全國(guó)之首，公司望充分受益。作為次新股，公司PE（TTM）為31 倍，低估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS 分別為2.5 元、3.55 元、4.68 元，PE 分別為22.8 倍、16.0 倍、12.2 倍。
5） 東方園林：園林PPP 業(yè)務(wù)龍頭，對(duì)應(yīng)2018 年估值不足17 倍，建議把握估值切換的投資機(jī)會(huì)。公司2015 年以來(lái)簽訂PPP 合同金額超過(guò)1000 億，收入保障倍數(shù)超過(guò)9 倍，隨著PPP 項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)為收入，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.77 元、1.14 元、1.48 元，對(duì)應(yīng)的PE 為24.9 倍、16.8 倍、12.9 倍，公司對(duì)應(yīng)2018 年的PE 不足17 倍，我們認(rèn)為公司具備確定性的估值切換機(jī)會(huì)，建議關(guān)注。
6） 鐵漢生態(tài)：PPP 訂單高增長(zhǎng)，2017 年業(yè)績(jī)確定性測(cè)算。公司PPP 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在手待完工項(xiàng)目金額合計(jì)超170 億元，已完工待結(jié)轉(zhuǎn)金額合計(jì)超37 億元，合計(jì)超207億元，是2016 年?duì)I業(yè)收入的4.5 倍，未來(lái)業(yè)績(jī)保障強(qiáng)，盈利基本面改觀(guān)預(yù)期強(qiáng)烈，重組終止不改公司高成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 為0.57 元、0.78 元、0.99元，對(duì)應(yīng)的PE 為23.8 倍、17.4 倍、13.7 倍。
7） 嶺南園林：園林PPP+文旅雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。2015 年來(lái)簽訂PPP 框架協(xié)議391 億元，PPP 合同40 億；收購(gòu)新港水務(wù)，推進(jìn)大生態(tài)戰(zhàn)略，協(xié)同效應(yīng)明顯。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為1.15 元、1.64 元、2.17 元，對(duì)應(yīng)PE 為24.1、16.9、12.8 倍。
8） 文科園林：收入翻倍增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。2015 年來(lái)簽訂PPP 協(xié)議+施工合同179 億，在手訂單充足；同時(shí)公司加大生態(tài)環(huán)保、基建、文旅項(xiàng)目等開(kāi)拓，成效顯著。公司股權(quán)激勵(lì)解鎖條件高，大股東全額認(rèn)購(gòu)，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS 為0.93 元、1.30 元、1.63 元，對(duì)應(yīng)PE 為22.9 倍、16.4 倍、13.1 倍。
9） 主線(xiàn)一：PPP 板塊已經(jīng)迎來(lái)了下半年最佳的布局時(shí)間窗口，全面看多PPP 板塊。我們認(rèn)為PPP 項(xiàng)目落地邊際提速疊加利率環(huán)境改善，壓制PPP 板塊的因素正在逐漸消除，PPP 板塊的相關(guān)個(gè)股存在雄安、混改、一帶一路等主題的催化，存在估值修復(fù)+估值切換的機(jī)會(huì)。建議從三個(gè)方面把握PPP 反彈的投資機(jī)會(huì)：a）受益于PPP 模式落地帶來(lái)集中度提升疊加雄安等主題催化的建筑央企：中國(guó)交建、中國(guó)建筑、中國(guó)電建；b）受益于基建投資的前端設(shè)計(jì)標(biāo)的：勘設(shè)股份、中設(shè)集團(tuán)；c）充足PPP 訂單驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的標(biāo)的：東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、文科園林、美晨科技。
10） 主線(xiàn)二：“一帶一路”板塊中報(bào)指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看好“一帶一路”。2017 上半年，國(guó)際工程板塊收入大幅回暖、訂單兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)，盈利能力持續(xù)提升，營(yíng)運(yùn)能力明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額創(chuàng)歷史新高，板塊指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)?！耙粠б宦贰卑鍓K基本面趨勢(shì)向上但估值處于相對(duì)底部，目前具備極高的性?xún)r(jià)比，我們認(rèn)為十九大前后將是“一帶一路”板塊的投資窗口期。推薦中國(guó)建筑、葛洲壩、中國(guó)化學(xué)、北方國(guó)際、中工國(guó)際等。
11） 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行、PPP 項(xiàng)目落地不達(dá)預(yù)期、利率及匯率波動(dòng)。
