報(bào)告摘要：
公司一季度同比減虧，受益市政PPP 推進(jìn)順利。公司業(yè)績(jī)自2016 年三季度迎來(lái)拐點(diǎn)，縱觀公司16 年各季度歸母凈利潤(rùn)情況，分別為-0.78/1.30/0.33/0.35 億元，同比增長(zhǎng)-111.5%/-20.9%/136.1%/113.9%，自16 年三季度起公司經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯。最近發(fā)布的17 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告同樣顯示公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，第一季度公司歸母凈利潤(rùn)虧損4000-6000 萬(wàn)，上年同期虧損7806 萬(wàn)元，同比減虧23.1%-48.8%，這主要得益于公司市政PPP 進(jìn)展順利，營(yíng)收確認(rèn)增長(zhǎng)。
生態(tài)小鎮(zhèn)和園林PPP 訂單雙爆發(fā)，17 年業(yè)績(jī)有望大超預(yù)期。公司積極推進(jìn)生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造生態(tài)城鎮(zhèn)全產(chǎn)業(yè)鏈，今年3 月先后簽訂山東蓬萊葡萄酒特色小鎮(zhèn)、廣東梅縣雁洋鎮(zhèn)特色小鎮(zhèn)兩個(gè)國(guó)家級(jí)特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目，彰顯公司特色小鎮(zhèn)領(lǐng)軍地位。園林PPP 方面，受益國(guó)家生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)與PPP 模式的推廣，相關(guān)訂單高增長(zhǎng)。公司自2015 年來(lái)，公告訂單金額高達(dá)171.82 億元，為2015 年?duì)I收的3.9 倍，其中PPP 訂單金額達(dá)106.7 億元；同時(shí)，公司與各地政府簽署了規(guī)模龐大的合作協(xié)議，計(jì)劃投資金額達(dá)到了453.5 億元。公司在生態(tài)小鎮(zhèn)與園林PPP 板塊訂單雙雙爆發(fā)，2017 年業(yè)績(jī)有望大超預(yù)期。
公司是最直接受益雄安新區(qū)設(shè)立的生態(tài)園林上市公司。近來(lái)中央決定設(shè)立雄安新區(qū)，新區(qū)環(huán)繞白洋淀，其生態(tài)環(huán)境亟需保護(hù)和修復(fù)，新區(qū)規(guī)劃建設(shè)七大任務(wù)中生態(tài)建設(shè)也被置于首要地位，為生態(tài)治理產(chǎn)業(yè)提供了極大的發(fā)展空間。另一方面，公司早在2015 年就與保定市政府簽訂《保定市生態(tài)景觀及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，投資規(guī)模約20億元，其中亦涉及白洋淀的景觀、旅游和生態(tài)規(guī)劃建設(shè)。相比其他園林公司，公司在雄安新區(qū)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著新區(qū)規(guī)劃建設(shè)的逐步推進(jìn)，公司將持續(xù)受益新區(qū)開(kāi)發(fā)帶來(lái)的生態(tài)園林投資建設(shè)機(jī)遇。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2018 年EPS 為0.32 元、0.48 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年的PE 為37 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期、回款風(fēng)險(xiǎn)等。
