報告摘要：
公司發(fā)布2016年年報及2017 年一季報。2016 年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.61億元，同比增長61.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.39 億元，同比增長113.1%，EPS 為0.35元，同時公布利潤分配預案每10 股派送0.6 元轉(zhuǎn)增6 股。此外，公司發(fā)布2017 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.06 億元，同比增長160.9%，歸母凈利潤1146 萬，同比增長157.1%。
業(yè)績持續(xù)高增長，源于PPP 工程建設進展順利。分季度來看，2016 年Q1 至今公司分別實現(xiàn)營收1.17 億（-53.9%）、9.41 億（+45.7%）、8.06 億（+81.2%）、9.96億（+135.4%）、3.06 億（+160.9%），分別實現(xiàn)歸母凈利潤-0.2 億（-176.0%）、1.43億（+65.7%）、1.18 億（+216.0%）、0.99 億（+956.3%）、0.11 億（+157.1%）。業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)高增長，主要是因為公司大力推進PPP 項目示范性工程建設，工程項目施工業(yè)務進展順利。
訂單爆發(fā)式增長，或推動業(yè)績再爆發(fā)。公司2016 年新增訂單規(guī)?？捎^，累計簽訂合同43.36 億元，同比增長130.5%。2017 年第一季度，公司新簽合同16.79 億元，其中工程建設施工合同16.46 億元，同比增長954.1%，訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。此外，2016 年以來，公司與內(nèi)蒙古各地政府簽訂了規(guī)模龐大的合作協(xié)議，總額高達488 億元，考慮到公司在內(nèi)蒙古生態(tài)修復領域的絕對龍頭地位，框架協(xié)議后續(xù)落地的可能性極大。公司2016 年來的訂單與收入比已經(jīng)超過18，充足訂單或推動業(yè)績再爆發(fā)。
成立高管激勵基金，進一步確保高成長。公司制定關于管理層及業(yè)務團隊的中長期激勵計劃，首期計劃期限三年。激勵基金分為目標達成激勵基金、超額業(yè)績激勵基金兩種，分別以凈利潤、目標凈利潤超額部分為基數(shù)，根據(jù)凈利潤增長率計提獎勵基金，計提總額分別不超過當年凈利潤的3%、6%，同時公司制定了業(yè)務團隊利潤分成激勵計劃和項目跟投機制。激勵計劃將管理層、業(yè)務骨干的利益跟公司業(yè)績綁定，可充分調(diào)動管理層和業(yè)務骨干的積極性，進一步確保業(yè)績高成長。財務預測與估值：我們預計公司2017~2019 年的EPS 分別為0.60、0.94、1.35 元。
當前股價對應2017 年的PE 為24 倍，維持“買入”評級。
風險提示：PPP 項目拓展及落地不及預期，回款風險等。
