中國園林網(wǎng)9月14日消息：
投資要點：
維持增持。我們維持預(yù)測2016/17 年EPS0.46/0.61 元（備考為0.35/0.58元），增速高達719%/33%?？紤]到公司中標(biāo)首單海綿城市PPP 訂單且規(guī)模達13.2 億，PPP 訂單呈加速落地狀態(tài)，公司發(fā)力環(huán)保/設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金外延并購可期，疊加國改預(yù)期予以估值溢價，提升目標(biāo)價至28 元，對應(yīng)2016 年59 倍PE（對應(yīng)16 年備考EPS 估值80 倍），維持增持。
定增修訂通過可期，大股東控制力顯著增強。
1)公司9 月5 日定增修訂，募集資金從約12.4 億元調(diào)整至7.2 億元，認購方及認購金額由云投集團/昆明農(nóng)投/財富證券/員工持股計劃的8/2.78/1.5/0.1 億元變更為云投集團/財富皇庭計劃/員工持股計劃的6.5/0.6/0.099 億元；
2)募集資金用途從原來的償還云投集團委托貸款/補充流動資金的7.6/4.8 億元調(diào)整為4.7/2.5 億元；
3)若發(fā)行成功，大股東持股比例將從22%提升至超過40%，控制力顯著增強。
PPP、盈利能力提升促業(yè)績拐點，環(huán)保/國改前景光明。
1）盈利能力大幅提升拐點到來，中報毛/凈利率分別同比提升5.3/5.04 個百分點；
2) PPP助力訂單大幅增長，16 年至今已公告重大（包括聯(lián)合體）中標(biāo)訂單約17.4億（遂寧13.2 億PPP 訂單為首個海綿城市PPP 訂單），2015 簽訂重大合同僅不到4 億（未包括25 億通海PPP 框架協(xié)議）；
2)“生態(tài)+”戰(zhàn)略打造大生態(tài)產(chǎn)業(yè)平臺，設(shè)立10 億環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，外延并購可期；
3）生態(tài)資產(chǎn)證券化國改步入落實年，員工持股已推，未來料持續(xù)受益國改紅利。
核心風(fēng)險：PPP 落地不及預(yù)期，業(yè)績增長不及預(yù)期，外延擴張不及預(yù)期
